爱华网从2012H1报表看，毛利率不错，但主营业务利润率太低，说明经营和管理费用还有比较大的压缩空间。
公司报告期内累计实现营业收入2.12 亿元，较上年同期增长36.83 %，其中医药工业实现销售收入1.18亿元，较上年同期增长71.20%，
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医药主业增长加速
主打产品金天格胶囊全国拓展稳步进行之中。根据南方所样本医院资料显示，金天格胶囊2011年已经超越仙灵骨葆胶囊，成为骨质疏松领域领军品种。虽然目前公司产品占据市场30%以上份额，但主要集中在北京、浙江和广东等地，全国市场并未充分开发，我们认为未来增长仍有很大可开发空间。 虎骨酒批文申报筹备之中。目前公司虎骨酒尚未取得作为保健品销售的相关批号，成为制约公司虎骨酒发展的最关键因素。
金花股份 我认为可以重点关注，但目前价格还稍微偏高 虎骨酒一两年内难以贡献利润，即使批文下来，销售也不可能迅速上量 目前主要看金天格 金天格已经成为骨质疏松用药的领导品牌，今年收入估计2亿多。虽然骨质疏松市场不是特别大，但是金天格作为领导品牌，未来市场容量自然增长还是可以确定的，估计能做到5亿左右 今年上半年收入增速70%，还不错 不过经营费用增长过猛，因此净利润率不高，还考虑到上半年资产减值损失有冲回，这种情况下今年的利润率不乐观 如果明后年收入能继续较快增长，而经营费用增速下降，那么利润率可能会提升 假设按照20%净利润算，5亿元收入对应1亿利润，目前市值略有低估 如果虎骨酒下来，那么想象力就上去了。如果虎骨酒下不来，金天格能否做到10亿销量呢？ “主要集中在北京、浙江和广东等地，全国市场并未充分开发，我们认为未来增长仍有很大可开发空间” 总而言之，光靠金天格，10亿销量就很高了，毕竟不是心血管，癌症等重磅领域，后续虎骨酒能做多大？
金花股份的人工虎骨如果仅仅是作为原料卖给其他厂家，那么市场是有限的。 例如目前片仔癀软膏等部分产品中已经开始替代天然麝香的人工麝香（它是一类新药，北京联馨药业有限公司生产，不是化妆品等当中应用的化学合成的人造麝香），还有很多药物中替代天然牛黄的体外培育牛黄（武汉健民旗下大鹏生产），以及金花的替代天然虎骨的人工虎骨，这些人工药物，基本上都是国家一类新药，但是它们本身市场容量很难做大。毕竟可以算是原料药，用量能有多大，除非价格能不断上涨，那也不可能，天然麝香价格可以年年上涨，但是人工麝香呢？人工虎骨，体外培育牛黄也是一样。 一般的规律都是越产业链下游附加值越高，单位利润率越高，例如低分子肝素钙就是肝素原料药的下游，利润率就明显比原料药高，上游一般是通过垄断保持毛利率，例如人工麝香，体外培育牛黄，人工虎骨，如果不是一个厂家垄断，这些东西绝对跟其他原料药一样会迅速供过于求，毕竟都是人工生产的，门槛高不到哪儿去。另外，还有个替代品问题，例如人工麝香和人造麝香，化妆品等应用中都使用便宜的人造麝香，而人工牛黄比起体外培育牛黄更是便宜得多，因此很多药物和化妆品等都是用人工牛黄。人工虎骨呢，就没有替代品吗？那么现在很多中药里用到虎骨的都是什么成分？ 人工虎骨的未来肯定还是做保健酒。我们可以设想一下，如果一个公司只做人工虎骨，行业垄断，卖给下游厂商，而另外一个公司只做虎骨保健品，成为全国保健品著名品牌，那么很大概率还是做保健品的收入和利润更高，人工虎骨一年收入10-20亿，我认为也到顶了，其实我们可以想象一下，安利，GNC等的深海鱼油Omega-3鱼油难道不是关键原料吗，但没有听说哪个Omega-3鱼油厂商赚大钱（周山新诺佳就是这方面的龙头企业之一），只有安利这些消费品牌龙头赚大钱。 如果做保健酒呢？ “2011年劲牌公司销量实现突飞猛进，从2010年的36.68亿元增至46.67亿元，销量完成10亿元的增长。并且令人可喜的是其海外市场的同比增长幅度达到了170.45%。在全年的销售中，中国劲酒销售额达到42.24亿元” 劲酒目前是中国保健酒领导品牌，一年销售才40亿。虎骨酒如果出来，理论上也不排除能做到这个数量级，但是问题是，劲酒做了这么多年了，才做到这个规模。椰岛鹿龟酒，到现在就差远了。 保健酒，需要很强的营销能力，不是很容易就做好的。 总而言之，对于金花股份，目前他除了转移因子和金天格，手上并没有储备任何有效的新药，可以说目前主要看金天格一个品种，但它是有天花板的，也许到5亿之后销量增速就很低了，而后续的看点就是人工虎骨和虎骨酒。这两个理论上的潜力也能大概算出来，人工虎骨也许不需要太多营销，而保健酒一定是需要高超的营销能力的。 目前金花股份不到20亿市值，不能说贵，也不能说便宜，未来想象空间是有的，到上百亿也不是不可能，但是需要时间，需要营销创新，需要管理层的能力，不是说有批文就一定实现销售收入的。
11年以来债务已经大幅减少到正常水平。12年已经剥离全部亏损资产，全力投入主业发展。
—————相关资料： 骨质疏松症是一种全身性的代谢疾病。随着世界人口不断地老龄化，骨质疏松将成为大规模的全球性卫生问题。据欧洲联盟1998年6月的一份有关骨质疏松的报告报道，全世界骨质疏松性骨折终生危险，女子的可高达40%，男子的高达13%；髋骨骨折人数到2050年将由1990年的170万人增至630万人。 中医药治疗骨质疏松症的历史源远流长，根据骨质疏松临床症状，属于中医理论中的"骨痿"和"骨痹"的范畴。中医理论认为“肾主骨、藏精，精生髓营骨”，“肝主筋、藏血”，“脾主肌肉、四肢、统血，脾主运化”。脾肾两虚是原发性骨质疏松症发生的基础，血瘀则是在脾肾两虚的前提下产生的重要病理产物，瘀血的形成又会进一步加剧脾肾的损伤，从而加速骨质疏松的发生。原发性骨质疏松症是本虚标实之证，“虚”为肾、脾胃的脏腑之虚，“瘀”为脉络瘀滞。 近年来有学者利用骨矿仪进行研究，发现骨矿含量随年龄的变化规律与中医的肾中精气盛衰的变化有着惊人的一致，进一步证实了“肾主骨、藏精，精生髓营骨”理论的科学性。中医药治疗骨质疏松症，多以补肾为主，着重调整机体功能。中药淫羊藿、杜仲、补骨脂、骨碎补、丹参、肉苁蓉等均为补肝益肾，强筋健骨类药物。现代研究发现淫羊藿、补骨脂等含异黄酮类成分，能够促进性腺激素的分泌，提高雌激素的水平，从而抑制破骨细胞的骨吸收，减少骨丢失；并且可以促进成骨细胞的增殖分化并加速其矿化，因而对骨质疏松有明显的疗效。 根据米内网-中成药临床终端竞争格局栏目数据显示，在骨质疏松用药竞争格局中，占据市场份额前三甲的分别是金天格胶囊、仙灵骨葆胶囊和强骨胶囊。
仙灵骨葆胶囊是根据著名伤科专家时光达教授的验方研制而成。随着知识产权的日益普及化，中国人及企业亦渐渐热衷于对产权的保护申请。中药是我国几千年的经验积累，是我们的宝贵财富，保护她人人有责。（研究员lily-cha）
