爱华网[1]、中色股份（ 000758）：凯丰资源控股有限公司是公司的全资子公司，该公司的控股子公司中澳资源（老挝）有限公司在与老挝合作方共同开发的老挝占巴色省帕克松地区铝土矿及巴松县铝土矿项目中享有权益。截止2009年半年报告期末，老挝铝土矿榆棋达区块的普查工作已经完成，LSI区块的普查工作也已经完成。该资源区块属第四系玄武岩红土型风化壳型三水铝土矿，具有资源量丰富、勘查开发条件较好、预期效益明显的特点，国内任何一个铝土矿都难以超越。中色国际氧化铝开发有限公司由本公司与国内有色行业部分企业联合投资设立。公司持有该公司45%的股权。2008年，该公司按与老挝政府签署的老挝占巴塞省北松县地区铝土矿普查和勘探协议及中、老两国相关法规办理了普查证，并完成了普查工作，同时在当地注册成立了全资子公司--中色湄公矿业有限公司，注册资金100万美元。
[2]、中国铝业（ 601600）：公司是中国最大的氧化铝生产商和中国最大的原铝生产商，氧化铝产量位居全球第二，具有国际竞争力。公司的发展目标是成为包括铝、能源一体联产联营，上下游产业链紧密相连、协调发展的跨国铝业公司。公司现已控制资源量6.3亿吨，可以支持现有氧化铝规模生产30年以上，公司还积极开发海外资源，在澳大利亚、越南等国铝土矿资源开发的前期工作已经顺利推进；08年自采矿比例较上年同期提高了约11个百分点，获取铝土矿矿业权20个，铝土矿资源1.2亿吨，新增自采铝土矿能力346万吨。
[3]、云铝股份（ 000807）：公司是中国十四家重点铝企业之一。主营业务是铝冶炼、铝加工产品、炭素及炭素制品的生产和销售，积极依托云南特有的铝资源优势和清洁能源优势，依靠公司科技和管理优势，加快构建集铝土矿开采，氧化铝生产，电解铝冶炼和铝深加工为一体的完整铝产业链。
[4]、南山铝业（ 600219）：公司是除中国铝业之外的第二家全流程铝行业企业，目前已经形成从热电-氧化铝-电解铝-熔铸-热轧-冷轧-箔轧的完整产业链。公司目前氧化铝产能70 万吨，新建20万吨产能，预计明年2月份能投产，届时产能将达到90万吨。公司生产氧化铝所需的铝土矿需要从印尼和印度等地区购买。公司拥有澳洲铝土矿 20%股权，但该项目由于开采成本过高，暂时没有进展。公司氧化铝除30万吨满足电解铝冶炼之外，未来将有60万吨对外销售，氧化铝价格的波动将对公司盈利能力有较大影响。
[5]、西部矿业（ 601168）：公司是我国有色金属资源领域最重要的公司之一，拥有丰富的有色金属矿产；公司为我国第二大铅精矿生产商，第四大锌精矿生产商和第七大铜精矿生产商，旗下控制五座矿山和三家冶炼厂。公司 2008 年度共生产铅精矿（金属量，下同）7.23 万吨、锌精矿 10.28 万吨、铜精矿 2.81 万吨、电解铝 10.99 万吨、锌锭4.73 万吨、粗铅和电铅 1.87 万吨、锰片 1.34 万吨。
[6]、中孚实业（ 600595）：型企业，电力是构成电解铝生产的主要成本之一，公司铝电合一的综合成本竞争优势非常明显，每吨铝耗电成本比一般电解铝厂要低很多。公司通过中孚电力的成立，将铝、电两大核心资产进行整合，以保持公司“铝电合一”的综合成本优势。公司地处巩义市，地处交通要道，交通运输十分便利，公司氧化铝供应优势明显，全国现有的6家氧化铝厂中，长城及中州铝厂就在公司附近，使公司可以节省原料运输费用。
[7]、焦作万方（ 000612）：公司作为我国重要的铝产品生产基地，是以生产经营电解铝为主的冶炼及加工、电力、服务为一体的集团公司，在国内同行业中占有重要的地位，其“WF”牌铝锭是我国在伦敦金属交易所的注册品牌产品之一。焦作万方是中国铝业(601600)的子公司,公司拥有42 万吨电解铝产能、2*125MW 的电力装机容量以及赵固能源煤矿的30%的股权，氧化铝以17%铝价长单锁定，已经初步形成煤电铝的一体化产业链。
[8]、关铝股份（ 000831）：是山西省最大的有色冶炼及综合加工企业，也是我国重要的电解铝生产企业之一，主营电解重熔铝锭及深加工产品，拥有三个电解铝生产系统，总产能为33万吨，分别是：75KA电解槽生产系列，年实际产能为4万吨电解铝；200KA电解槽生产系列，年实际产能为7万吨电解铝；300KA电解槽生产系列，年实际生产能力为22万吨电解铝。
[9]、神火股份（ 000933）：公司隶属煤炭行业34户国家重点企业，煤质优良，是中国六大无烟煤基地之一，产品广泛应用于冶金、化工、发电等行业及民用。目前公司拥有电解铝产能为43万吨/年，在建铝合金项目产能为25万吨/年，公司目前已形成煤电铝材产业链，整体竞争力得到了进一步提高。
东阳光铝（600673）
1、亲水箔作为空调器的散热材料销售量还有很大的上升空间，公司家用空调器用亲水箔生产规模、市场占有率仍列全国第一，较好的产品质量和售后服务一直赢得客户的好评，全国重点空调厂商的覆盖率超过70％。
2、公司实施了定向增发实现了铝加工产业的一体化，主业由单一的亲水箔扩展为多元化的铝产品加工。
3、公司拟参股桐梓县狮溪煤业有限公司，持股比例28.57%。
南山铝业（600219）
1、产业链优势：公司已形成从热电－氧化铝－电解铝－熔铸－热轧－冷轧－箔轧的完整铝生产线，是中国铝业后的第二家全流程铝行业企业，铝型材生产线已达到国内先进水平，铝型材表面处理技术及模具加工能力国内领先。完整的产业链在生产过程中的损耗低，参与国内外市场竞争的能力强。
2、高性能陶瓷原料：公司控股子公司龙口东海氧化铝有限公司拟增资建设高性能陶瓷原料新产品项目，形成年产高性能陶瓷原料20万吨的生产能力。项目需要增加项目注册资金2500万美元，其中，公司现金人民币13312万元缴付增资，另一股东澳大利亚力顶康赛特集团以价值325万美元的设备出资。
3、电力：公司通过资产重组实现铝电联营，目前南山热电厂总装机容量为13.2万千瓦。
4、投资海外铝土矿：公司参股澳大利亚海湾铝业公司20% 股权。08年底，现有的斯卡东河具有开采权的地带可达每年100万吨铝土矿的生产开采能力。
云铝股份（000807）
1）省重要物资储备企业：公司于08年12月被云南省政府确定为省11家为第一批重要物资储备企业之一。储备期限从08年12月1日至09年12月31日。收储期间发生的储备资金由承储企业以产品质押等方式向银行贷款筹集，专项用于储备。储备期间所发生的仓储费等相关费用由省级财政给予适当补贴；收储期间发生的利息费用由09年度省级财政预算资金中给予适当补贴。
2）重点企业：公司是中国十四家重点铝企业之一。公司计划09年生产原铝40万吨左右，实现销售收入40亿以上。
3）节能减排行业领先：公司主要经济技术指标、节能减排指标仍处于国内同行业领先水平。公司废物综合利用率达到了97.2%，工业固体废弃物安全处置率达100%，废水实现了零排放。公司还于近期通过了"高新技术企业"认定。
4）政策扶持：国家安排实施了4万亿元的经济刺激计划以及将出台国家对铝产业的振兴规划，都将大大促进铝产业的发展。
中色股份（000758）
1.公司主营业务为从事国际工程承包、开发国内外有色金属资源、装备制造、国际技术承包、国际劳务合作、进出口等，其中以国内外有色金属资源开发和国际承包工程业务为支柱。
2.资源开发方面：在有色金属市场价格暴跌的情况下，充分利用公司锌产业链条相对完整这一优势，对蒙古图木尔廷－敖包锌矿、赤峰白音诺尔铅锌矿采取合理排产等措施，大大减小了市场大幅波动所带来的冲击，保证了公司资源项目的可持续发展。
3.公司同时继续对老挝及其他国家、地区的有色金属资源进行开发工作，尽可能利用有色金属市场的周期性变化以较低的成本扩大资源规模，使公司尽早成为“中国具有国际影响力的资源型企业，国际有色金属行业知名的跨国矿业公司”。
4.公司保证重点项目哈萨克斯坦电解铝二期项目顺利执行的同时，成功进入了印度市场，先后签订了印度HZL铅项目总包合同、印度维丹塔电解铝项目变压器供货合同、部分槽上设备供货合同，公司在其他项目开发方面也取得了重大进展，保证了公司在承包工程市场占有率的持续提升。
中国铝业(601600)
1、公司是中国最大的氧化铝生产商和中国最大的原铝生产商，氧化铝产量位居全球第二，具有国际竞争力。公司的发展目标是成为包括铝、能源一体联产联营，上下游产业链紧密相连、协调发展的跨国铝业公司。
2、2008年公司完成了五家铝加工企业和一家电解铝企业的收购；并购铝加工资产，使本公司进一步完善了产业链， 规避行业周期风险，增强综合竞争力；并购电解铝资产，使本公司减少了与控股股东之间的关联交易，降低了同业竞争。
3、公司自主研发及产业化推广应用进展良好，部分关键技术获得突破，利于公司的发展。
中孚实业（600595）
1、 公司属有色金属行业，是河南省在"十一五"规划中重点支持的七大铝业集团之一。
2、 通过中孚电力的成立，公司将铝、电两大核心资产进行完整性调整，保持公司"铝电合一"的综合成本竞争优势，每吨铝耗电成本比一般电解铝厂低1800元左右，在行业中具有很大的竞争优势；
3、 公司地处巩义市，地处交通要道，交通运输十分便利；河南省发布《"十一五"铝工业发展规划》，拟将铝工业作为支柱产业，《规划》支持中孚实业建设年产4万吨铸造合金、17万吨连续铸轧铝板带等项目。
负面因素：
1、2008 年，受全球金融危机影响，公司主营产品销售价格四季度大幅下滑，公司2008 年度盈利水平下降。
2、公司属于周期性行业，铝价及铝工业市场供求关系的变化是公司2009年及未来面临的主要风险。
神火股份（000933）
1）子公司：沁阳沁澳铝业有限公司注册资本233,333,333.00元，经营范围是电解铝、铝型材及延伸产品、发供电、炭素及制品的生产经营，经营该企业自产产品及相关技术的进出口业务；经营该企业生产所需的原辅材料、机械设备、仪器仪表、零配件及相关技术的进出口业务。经审计，截至2008年12月31日，该公司资产总额为1,268,285,788.48元，股东权益521,360,426.13元；2008年度该公司实现净利润75,265,140.42元。
2） 地区优势：公司作为河南省重点扶持的骨干企业之一，公司有条件获取上级政府部门及有关金融机构的大力支持，在获得资金和政策支持方面得到保障。
3） "煤-电-铝-材"产业链优势：由于公司有煤炭产业做支撑，资金运转良好；如果煤价进一步下跌，发电成本会随之下降，必然会对电解铝的生产成本产生有利影响.
4） 资金优势：09年随着国家货币政策的调整，公司融资成本将会大幅降低，公司具有较高的银行信用等级，可以显著降低资金成本，确保资金链安全。
5）规模优势：煤炭方面随着薛湖煤矿和泉店煤矿的相继试运转，以及部分资源整合矿井技改工程的逐步完成，公司将新增煤炭产能200万吨以上，在当前煤炭市场条件下，可以产生规模效益、保障煤炭产业的总体盈利能力不出现大的回落；电解铝方面，目前公司产能也具有比较明显的规模优势，同时，装备水平优势也十分明显。
6） 随着国家4万亿投资计划的逐步实施和地方政府的各项支持政策的落实，将对进一步扩大内需、拉动经济发展起到巨大的作用，将增加对煤炭等基础能源和铝产品在内的大宗原材料的需求。随着经济复苏，铝行业等周期性行业将迎来新的发展机遇。
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云铝是国内除中铝之外第二家拥有铝土矿的上市公司，处于整个铝业最上。而中国铝土矿与国外红土型铝土矿不同
云铝是国内除中铝之外第二家拥有铝土矿的上市公司，处于整个铝业最上。而中国铝土矿与国外红土型铝土矿不同的是，中国古风化壳型铝土矿常共生和伴生有多种矿产。在铝土矿分布区，上覆岩层常产有工业煤层和优质石灰岩。在含矿岩系中共生有半软质粘土、硬质粘土、铁矿和硫铁矿。铝土矿矿石中还伴生有镓、钒、锂、稀土金属、铌、钽、钛、钪等多种有用元素。
正因为铝土矿伴随多种稀有金属所以中铝能高调宣布进军稀土领域。同样作为拥有铝土矿的云铝紧跟步伐是迟早的事。
而云铝控股子公司文山铝业有2个采矿权和25个探矿权，在文山矿产如此丰富的情况下，怎能不探得其他稀有金属矿产呢？
我们来看文山州的矿产资源分布：文山州由于地处几个地质大构造单元交接部位，因此有极好的成矿条件。全州境内蕴藏着丰富的矿产资源，有矿床（点）816处，其中：大型矿床17个（包含伴生矿产），中型矿床37个。矿种有锡、锑、钨、铜、铅、锌、镍、钴、铝土、金、银、汞、铋、锰、铁、钛、铬、铍、锗、铟、镉、硒、碲、铀、钒、铌、锆、钪、锶、镧、钳、铂、水晶、冰洲石、云母、石棉、磷、硫、砷、石膏、滑石、石英岩、大理岩、芒硝、明矾、沸石、膨润土、重晶石、玛瑙、花岗岩、石榴子石、地热、矿泉水等四类58种。
而云铝控股子公司文山铝业有2个采矿权和25个探矿权，在文山矿产如此丰富的情况下，怎能不探得其他稀有金属矿产呢？
再看以下一篇报道：
本报讯近日，由省人大常委、省人大环资委主任、云南铝业股份有限公司董事长、云南文山铝业有限公司董事长陈智等组成的考察组，先后来到丘北普者黑火车站址和年产80万吨氧化铝厂预选址进行实地考察。
考察组认为，从勘查单位提供的阶段性勘查数据看，基本具备了在丘北新建年产80万吨氧化厂的矿石原料，但由于大铁铝土矿属于同时还含有较高铁矿、钛矿成份的综合性矿体，所以要将三个矿种各自分离出来加以充分利用，就是一个巨大的选矿工艺的突破问题。云南铝业股份有限公司董事长陈智表示，相关科研部门已对丘北铝土矿取样并进行选矿技术攻关，希望丘北县提早规划，帮助解决好建厂所需用水、用地问题。
丘北年产80万吨氧化铝项目是文山州“十二五”规划重点项目，丘北县将以科学、务实的态度和作风，举全县之力继续做好铝土矿勘探的各项协调服务工作，确保年产80万吨氧化铝建设项目各项前期工作顺利推进。（杨荣）
根据2009年底省府和段祺副省长到我州调研提出的“年产200万吨氧化铝、100万吨电解铝”发展目标，今年以来，我委积极指导和协调各县、部门和文山铝业公司等企业积极开展工作，以文山年产80万吨项目建设为龙头和关键，抓紧推进铝土矿资源整合和丘北铝土资源开发，扎实推进铝工业“2＋1”规划发展目标。年初，我委积极衔接省府及有关部门，促成了《文山州人民府与云南冶金集团股份有限公司铝土矿资源开发战略合作框架协议》和《丘北县人民府与云南文山铝业有限公司关于整合、勘查、开发丘北县铝土矿资源协议书》的签订。目前，文山铝业公司正在根据发展战略及相关协议，着手布置年产80万吨氧化铝项目建成投产后的后40万吨氧化铝前期工作；丘北县现已探明铝土矿净矿量为2062.83万吨，伴生镓矿736.43吨，达到国家级大型铝土矿床和中型镓矿床规模，根据资源情况，丘北县规划在2013年前建成一期年产80万吨氧化铝项目，估算总投资46亿元，年可实现工业总产值24亿元，工业增加值8亿元。项目初步选址位于云桂铁路丘北火车站附近，拟建占地约5000亩。
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而镓是一种稀有金属，广泛应用于各高科技领域。
一、镓的化合物半导体广泛用于电子与微电子工业，作红外光学与红外探测器件、微波通讯与微波集成、集成电路，作红、黄、蓝、绿与白色的发光二极管，GaAs太阳能电池是迄今转换率最高的，美日打算用此建太空电站。民用的电脑、彩电、音响及医疗设备也有需要。
二、镓与铟、铊、锡、铋、锌等可在3℃到65℃组成一系列低熔合金（见表2），用于度测控、仪表中的代汞物、珠定业作中支撑物、金属涂层、电子工业及核工业的冷却回路。镓与铜、镍、锡、金等可组成冷焊剂（见表3），适于难焊接的异型壁，金属间及其与陶瓷间的冷焊接与空洞堵塞。Ga－Sn－In或Ga－In作的石英度计可测至1500℃而不像水银度计那样会爆裂。
正因为镓的高端用途，为此2010年欧盟委员会发布题为《对欧盟生攸关的原料》的报告，将14种重要矿产原料列入“紧缺”名单，镓名列其中。随后镓的价格急速飙升，半年不到价格涨了60％。
而近期国家将对十种小金属准备收储，其中包括镓。对小金属的整治开采，限制出口配额等治理措施将极大刺激这些小金属的价格，一个稀土就是前例！
我们不在对1.2亿吨储量的铝土矿的价值进行分析了，因为矿产资源的价格未来必是不断上涨的。我们仅从稀有金属角度的对拥有如此多的亮点的云铝进行分析，就能得出云铝的未来必将是波澜壮阔的。当初600111还是5元的时候，谁能想到现在的600111已经跨上百元大关呢？
现在，我们还会怀疑未来的000807不会上百元呢？
铝土矿概念10股解析
个股点评：
中国铝业:1季度陷入亏损
中国铝业 601600 有色金属行业
研究机构：中银国际证券 分析师：乐宇坤 撰写日期：2012-05-02
中国铝业公告1季度净亏损10.9亿人民币(每股亏损:0.08人民币),而去年同期实现净利润3.31亿人民币(每股收益:0.02人民币)。出现亏损主要是由于:1)铝和氧化铝的平均售价下跌;2)原材料价格上涨;3)电力成本上升;以及4)财务费用增加。尽管1季度净亏损已在市场的普遍预期之中,但亏损额大于我们的预期。由于未来铝价走势仍不容乐观,加之原材料成本上涨,公司表示今年上半年可能难以扭转亏损局面。我们目前预计公司2012年全年将录得亏损(净亏损26.7亿人民币,之前预测为净利润6.16亿人民币)。尽管公司的铝业务仍将处境艰难,但我们认为,通过最近的两次收购,公司开始涉足动力煤和炼焦煤业务,这将成为正面催化剂。我们维持持有评级。
支撑评级的要点
生产成本上升导致利润率缩窄:尽管期内公司收入同比增长了18.9%至336亿人民币,但销售成本同比上升了26.4%至329亿人民币,这主要是由于原材料和电力成本上升。期内,公司总体毛利率由去年同期的7.5%下降至了1.8%。由于我们预计今年年内铝价仍将保持疲软,加之原材料和电力成本的上升,我们目前预计公司的全年毛利率将保持在当前水平。
高负债导致财务费用大幅增加:1季度,由于负债水平及利率上升,公司的财务费用同比上升了57%。截至3月31日,公司的净负债约为630亿人民币,净负债率103%(净资产负债率139%)。较高的财务费用将继续侵蚀公司的盈利能力。我们预计公司2012年全年将亏损26.7亿人民币。
几内亚西芒杜项目最新进展情况:4月23日,中国铝业铁矿控股有限公司已向中铝铁矿与力拓组建的合资公司SimferJerseyLtd(几内亚西芒杜铁矿项目)支付13.5亿美元,以增持股份的方式成为合资公司的股东并获得47%的股权。此外,公司最近还建议通过增持股份的方式收购动力煤和炼焦煤业务,公司铝业务以外的多样化发展战略已开始逐步成形。
估值:中国铝业目前H股和A股的2012年市净率分别为0.84倍和1.95倍。
鉴于1季度净亏损已在市场的普遍预期之中,我们认为股价在当前水平下的下行空间有限。我们认为,最近两项涉足动力煤和炼焦煤业务的收购建议将成为正面催化剂。
评级面临的主要风险
上行风险:母公司资产注入、铝价上涨以及并购活动。
估值
我们将中国铝业H股和A股目标价分别调整至3.60港币和6.66人民币,分别对应0.80倍和1.83倍远期市净率。维持持有评级。
东阳光铝:订单逐月恢复,力度仍显不足
东阳光铝 600673 有色金属行业
研究机构：中信建投证券 分析师：张芳，郭晓露 撰写日期：2012-05-14
盈利预测和评级
基于对产能利用率和电力成本的判断,我们认为公司今年业绩同比增长难度较大,进一步下调盈利预测,2012~2014年EPS为0.32元、0.48元和0.56元。由于公司目前正处于业绩低谷,环比持续改善可能性较大;相关业务的多元化发展不断有新的盈利增长点出现,维持“增持”评级。
南山铝业:2012Q1实现净利润1.9亿元,同比下降13.51%,符合预期
南山铝业 600219 有色金属行业
研究机构：群益证券(香港) 分析师：李晓璐 撰写日期：2012-05-03
一季度实现净利润1.9亿元(YoY-14%),毛利率减少3个百分点至13%。
公司发布2012年第一季度财务报告,显示一季度实现净利润1.9亿元,符合我们此前预期。一季度公司实现营业收入34.03亿元,同比增长20.36%;实现利润总额2.59亿元,同比下降12%;实现归属于上市公司股东的净利润为1.9亿元,同比下降13.51%,对应基本每股收益0.1元。
一季度销售毛利率12.9%,同比减少3个百分点。报告期内营收增长的主要原因是新产线陆续投产使销量增加,而净利润下降的主要原因是成本增长以及期间费用上升所致。报告期内,公司期货合约交易损失166万元。
新线投产遭遇需求下滑,致2011年和2012Q1毛利率有所下降。2011年年报显示,公司10万吨新型合金材料生产线项目和52万吨铝合金锭熔铸生产线项目均已顺利投产,公司产能较2010年增长将近一倍。由于出口增长减缓以及房地产调控使铝加工产品的市场需求明显放缓,今年以来国内电解铝的价格处在低位盘整阶段,价格在15900-16000元/吨之间徘徊。公司主营产品是铝积压型材和易开罐料,毛利率水准相对较高。
一季度销售毛利率12.9%,同比减少3个百分点。2011年销售毛利率14.7%,同比减少1.3个百分点。
预估公司2012年/2013年可分别实现净利润8.16亿元(YoY-20%)、8.84亿元(YoY+8%)。尽管新产线产品适销对路,预计将使得公司营收同比略有增长,但考虑到新线转固使得折旧增加,以及采购原燃料增加使得物料成本上升,因此预计2012年和2013年公司的毛利率水准将下降2-3个百分点至12%附近。预估公司2012年/2013年可分别实现净利润8.16亿元(同比下降20%)、8.84亿元(同比增长8%),EPS为0.42元和0.46元。
云铝股份:资源和能源成本竞争优势将逐步显现
云铝股份 000807 有色金属行业
研究机构：华创证券 分析师：高利 撰写日期：2012-05-19
独到见解
铝的结构性过剩决定铝价属于成本推动型,全球铝行业已进入微利时代,而中国的电解铝生产成本处于边际成本线的后半部分,铝企盈利能力相对更加微弱。铝行业的壁垒是资源和能源,长期来看,铝的价格区间将受资源和能源价格上涨推动而稳步上移,公司的资源和能源成本竞争优势将逐步显现。
投资要点
1.铝土矿资源价值将逐步得到提升。中国铝土矿进口需求量和对外依存度趋于上升,而印尼加强铝土矿资源控制将迫使中国进口成本上升。在全球跨国铝业巨头资源垄断力不断加强的背景下,中国寻求替代进口资源的成本也将趋于上升,资源议价能力被进一步削弱的同时,全球铝土矿资源价值将逐步得到提升。
2.边际成本曲线将推动铝的价格区间稳步上移。全球原铝供给过剩是结构性的, 而非周期性的,铝的价格区间由边际成本线决定。长期来看,全球铝土矿资源价格和能源价格上涨将推动铝的边际成本曲线和铝的价格区间上移。
3.公司资源和能源优势将逐步转化为成本竞争优势。公司文山80万吨氧化铝项目12年二季度开始试生产,铝土矿原料完全自给,吨氧化铝含税成本在2300元左右,较11年国内非中铝氧化铝价格低16.76%,公司资源优势将逐步转化为成本竞争优势。云南电力价格改革试点正在推进,公司目前最终含税电价在0.5011元/千瓦时,电力成本优势并不明显,直接交易试点将有利于把云南电力资源丰富的优势转化为公司的成本竞争优势。
4.维持推荐评级。预计公司12-14年EPS 分别为0.05/0.25/0.42元,参照同行业可比公司2013年平均PE 31倍,第一目标价7.75元。
风险提示
1.全球金融市场系统性风险导致铝价大跌;
2.公司氧化铝项目达产进程慢于预期。
中色股份:赤峰成功布局稀土有望受益
中色股份 000758 有色金属行业
研究机构：广发证券 分析师：肖征 撰写日期：2012-04-25
2012年一季度营业收入23.38亿元,同比增加22.6%;净利润0.41亿元, 同比减少11.3%;基本EPS0.053元,同比减少26.4%。一季度业绩符合预期。
金属价格下跌导致一季度业绩下滑 一季度公司营业毛利同比减少22%,毛利率从去年同期的19.2%降至12.2%, 营业利润较去年同期减少61.8%。一季度现货铅均价同比下跌9.5%,现货锌均价同比下跌16.3%导致子公司鑫都矿业、中色锌业盈利下降是公司业绩下滑的主要原因。
公司在赤峰地区15个探矿权在手,投资银都矿业收获在即 公司在赤峰拥有15个探矿权,未来资源储量爆发式增长。公司100%控股的赤峰红烨投资以其持有的银都矿业9.26%的股权参与ST 盛达重组。2011年四季度重组已完成,现持有盛达5362.8万股,2012年有望兑现巨额投资收益。
稀土行业整合加速,公司央企背景助其胜出 中国稀土行业整合目前处于加速阶段,各方利益角逐进入白热化。我们认为在这场整合中央企将占据主导地位,央企控股地方企业参股将是主要模式。整合完成后将有利于形成规范的、符合环保标准的稀土选冶企业。公司和新威集团合作, 将拥有南方最大1.7万吨稀土分离项目,结合公司的央企背景,我们看好公司在稀土整合中胜出。
给予“买入”评级 预计2012-2014年EPS 分别为1.19、0.32和0.33元,对应PE 分别为19.4、73.2和69.6倍。考虑到公司布局有色金属之乡赤峰,成长性十足;央企背景助力其在稀土行业整合中获益,给予公司“买入”评级。
风险提示 金属价格风险;资源储备增长低于预期风险,投资收益兑现程度低于预期风险
中孚实业:完整产链将放量,自给自足降成本
中孚实业 600595 有色金属行业
研究机构：东海证券 分析师：鲍庆 撰写日期：2012-05-21
行业拼成本,公司有优势。近年来,我国铝行业的毛利率呈逐年下滑的趋势,行业内成本的比拼也日益激烈。公司主要产品为电解铝及铝加工材,自2002年上市以来,通过产业链的积极延伸,现已拥有“煤-电-铝-深加工”的完成产业链,在行业内逐渐确立了竞争优势。目前,公司在产业链上的拓展和部署已经基本完成,各环节产量也将在2012年-2014年逐步释放,盈利能力有望随之提高。
上游煤炭合并开采,贡献产能可观。公司通过收购重组,目前旗下拥有6座煤矿(金岭煤业、金星煤业、金窑煤业、陈楼一三、新丰煤矿和慧祥煤业),预计2014年总产能将达到300万吨以上。其中金星煤业和金窑煤矿以及新丰煤矿和陈楼一三距离较近,将分别采用合并开采,大幅减少了开采成本。
中游自有电厂低成本供电。公司控股拥有3组300MW的发电机组,年发电量约70亿度电,其发电成本仅约0.48元/度,而外购电价约为0.62元,目前公司自有发电机组可满足公司本部电解铝生产线电力需求。
下游电解铝技术领先,耗能低于行业平均。目前,公司共有电解铝产能75万吨,由于技术领先,平均电耗约13400度电/吨,低于行业平均13800度电/吨的能耗。
下游铝加工材产能今明两年开始放量。公司目前拥有在产铝加工材产能50.5万吨(中孚实业本部30万吨,银湖铝业10.5万吨,林丰铝电10万吨),并拥有中孚特铝在建产能30万吨,预计该项目将在2012年-2013年陆续达产,提升公司的整体毛利率水平。
盈利预测。我们预测公司2012-2014年EPS分别为0.25元、0.32元和0.44元,对应2012年4月17日6.54元的收盘价,PE分别为26.2倍、20.5倍和14.9倍。通过同行业比较,我们认为公司目前估值偏高,但是考虑到公司产业链各环节产能释放后,综合毛利率有超预期的可能,给予增持评级。
风险提示。公司目前资产负债率较高,财务费用高企,可能会影响公司盈利能力。
神火股份:“煤”丽依旧,铝在边陲
神火股份 000933 煤炭开采业
研究机构：海通证券 分析师：朱洪波，刘惠莹 撰写日期：2012-05-03
维持“买入”投资评级。我们预测2012-2014年归属母公司净利润分别为14.09亿元、18.96亿元和25.03亿元,以2011年末16.8亿股本计算,2012-2014年EPS分别为0.84、1.13、1.49元,我们给予2012年19倍动态PE,对应6个月的目标价格16.05元,对应2013-2014年PE分别为14X和11X。
华电能源:燃料成本压力较大,2010争取扭亏为盈
华电能源 600726 电力、煤气及水等公用事业
研究机构：招商证券 分析师：彭全刚 撰写日期：2010-02-22
2009 年公司预计亏损7.5 亿元左右。公司前三个季度的亏损额分别为0.6、1.1、0.6 亿元,全年预亏7.55 亿元,四季度单季预计亏损5.2 亿元。由于热电联产机组较多,正常年景时,公司四季度盈利在全年应是较好的,但是09 年大幅亏损,主要是以下两个方面的原因:一是四季度煤价又出现大幅上涨,燃料成本增加导致亏损增加;二是公司09 年关停了“牡丹江第二发电厂”一台10 万千瓦发电机组,年底计提了资产减值损失。
定向增发完成,华电集团控股比例提高。公司向华电集团定向增发工作于2009年12 月16 日完成,发行价2.51 元,发行股份5.98 亿股,募集资金15 亿元。增发完成后,华电集团持有公司8.81 亿股,占总股本的44.8%,仍为第一大股东。
预计收购完成后十二个月内,华电能源主营业务不会出现重大调整。
煤价上涨仍对经营构成较大压力。公司2008 年标煤单价是415 元/吨,2009 年超过500 元/吨。与龙煤集团签订的重点合同煤价2008 年292 元/吨,2009 年342元/吨,2010 年392 元/吨,平均每年涨50 元/吨。2010 年重点合同煤是通过黑龙江省政府多次协调才只上涨50 元/吨,否则涨幅更大,地方小煤矿由于约束较少,预计2010 年涨幅更大。由于煤炭供应量没有明显增加,年内煤价大幅下跌的可能性很小。
2010 年可控装机容量增长20%以上。公司目前拥有的哈三电厂、牡二电厂、哈尔滨热电厂、佳木斯热电厂和齐齐哈尔热电厂可控装机容量452 万千瓦,权益装机容量396 万千瓦。我们判断2010 年牡二电厂的“上大压小”项目2×30 万千瓦将投产,另外公司有可能收购华电集团的富拉尔基电厂,装机容量增长20%以上。
利用小时见底,上网电价有望上调。2009 年公司平均发电利用小时在4300 小时左右,2010 年预计将有小幅提高。2009 年黑龙江上网电价平均仅上调0.2 分/千瓦时,在合同煤价上涨之后,公司将争取上网电价上调以缓解经营压力。
多种途径争取扭亏为盈。公司控股煤矿2010 年贡献净利润预计增加1 亿元,达到1.5 亿元左右。如果收购富拉尔基电厂成功,将贡献1~1.5 亿元的净利润。公司还在积极进行褐煤掺烧,降低燃料成本。如果上网电价上调、利用小时提高,公司扭亏为盈的概率更大。
首次给予“中性”评级,存在交易性机会。预计2010~2012 年每股收益为0.02、0.04、0.06 元,盈利前景不确定性较大,按照PE 估值较高。不过,公司每股净资产2.2 元,按照最新股价计算,PB 仅2.2 倍左右,下跌空间不大。如果年内收购富拉尔基电厂,会有交易性机会。
兖州煤业:海外煤价下滑致业绩低预期 关注澳洲公司上市
兖州煤业 600188 煤炭开采业
研究机构：申银万国证券 分析师：刘晓宁 撰写日期：2012-04-24
公司2012年一季度业绩0.45元/股,同比下滑11.5%,略低于申万预测,我们在一季报前瞻分析中已提示过公司业绩下滑风险。公司2012年一季度实现原煤产量1571万吨,同比增长27.1%,实现商品煤销量2089万吨,同比增长73.5%,其中本部产量842.5万吨,山西能化产量33.1万吨,菏泽能化73.1万吨,产量增长主要来源于兖煤澳洲(实现437.4万吨)和鄂尔多斯能化(实现185.1万吨)。公司一季度实现营业收入144.0亿元,同比增长54.1%,实现净利润21.9亿元,同比下滑11.5%。
业绩低预期主要原因在于海外煤价下滑幅度较大和本部生产成本增长较快。
公司一季度综合售价654元/吨,同比下滑10.0%,其中本部煤价692元/吨,基本较同期持平;山西能化(468)和菏泽能化(845)较同期增长在5%左右;
兖煤澳洲综合售价654元/吨,较同期下滑28%,其中动力煤比例提升焦煤比例下降也是综合售价下滑的部分原因。成本方面,公司本部吨煤成本327元/吨,较11年全年增长12.7%,较去年同期增长12.9%,员工工资上涨是主要原因。受海外价格和本部成本两方面原因影响,公司本期综合毛利率32%,较去年同期下滑18.6个百分点,较11年全年下滑8.7个百分点。
扣除汇兑收益,公司一季度实际业绩为0.38元/股,同比下滑14.5%。公司一季度实现汇兑收益3.228亿元,较去年同期2.891亿元相差不多,如果扣除汇兑收益影响,公司实际经营性业绩为0.38元/股,较去年同期0.44元/股,下滑14.5%。当前汇率在1.02-1.03美元/澳元之间波动较11年年底汇率价格基本持平略有上浮。
公司拟8.24亿元收购集团215万吨成熟产能,其中北宿煤矿产能100万吨,集团持股96%,杨村矿115万吨为集团分公司,值得注意的是北宿矿采矿权价款1.37亿元尚未缴纳,公司披露11年1-8月份两矿井实现净利润1.5亿元,预计12年可增厚公司业绩0.04元/股。
下调公司12年业绩至1.64元/股(原先为1.90元/股),12年PE 14.4倍。关键假设部分调整情况如下:下调兖煤澳洲综合售价从872元至694元,下调澳洲公司吨煤成本从470至405元/吨,同时考虑到收购集团矿井所以上调公司本部产销量。公司 “十二五”产量规划1.5亿吨,5年产量增长两倍,12年重点关注公司澳洲上市收购,有望成为澳洲当地最大的煤炭上市公司,维持“买入”。
西部矿业:产量价格同比下滑
西部矿业 601168 有色金属行业
研究机构：信达证券 分析师：信达证券研究所 撰写日期：2012-04-19
一季度公司实现营业收入同比增长14.16%,营业成本同比增长23%,投资收益同比下降80.49%,实现归属母公司股东的净利润同比下降91.25%,出现增收不增利的情况。公司预告2012年中期业绩下降50%以上。
去年四季度受欧债危机恶化的影响,有色金属价格出现大幅度回落。尽管今年一季度价格略有回升,但较去年同期仍有较大幅度下滑。根据上海金属网提供的国内有色金属现货价格,一季度铜、锌、铅均价同比下降 17.48%、16.13%、 9.57%,价格的下滑拖累了公司业绩。
主要矿产品的预计产量较上年同期有所下降,根据公司的年度生产计划,铅精矿、锌精矿、精矿含金、精矿含银产量分别同比下降12%、7%、27%、19%。由于公司募集项目年产5.5万吨铅冶炼项目已经竣工投产,2012年电解铅计划产量同比增长60.35%。公司未来的业绩看点在获各琦多金属矿采选工程和玉龙铜矿采选冶项目,目前两个项目分别处于基建阶段和工艺完善阶段。
今年一季度公司拟将子公司中国有色金属工业再生资源和天津大通铜业股权进行转让。天津大通铜业是一家电解铜生产企业,2011年实施了停产检修,导致公司去年电解铜产量未达预期。此次股权转让将有助于改善铜冶炼业务的经营状况。
2012年一季度中国国内生产总值增幅连续五个季度下降;工业用电量同比增速低于同期GDP增速,宏观经济减速仍未停止。我们认为,面临经济增速下降和国内保就业的要求,财政与货币政策有望转向,交通、水利和保障房建设等投资仍将是拉动经济增长的手段,金属消费有望保持良好增长。
调整西部矿业2012-2014年每股收益分别为0.34,0.42和0.51元(原预测每股收益为0.43,0.47和0.57元)。调整公司评级至“持有”。
欧债危机恶化,金属价格下降;全球经济下滑,铜、铅、锌需求低于预期;产量不达预期。
焦作万方季报点评:铝主业亏损加剧,参股煤炭业绩稳增
焦作万方 000612 有色金属行业
研究机构：中信建投证券 分析师：张芳 撰写日期：2012-04-23
简评
铝主业亏损加剧 报告期电解铝均价略有回落,收入快速增长来自电解铝销量增加。去年发改委分别于6月和12月两次上调工业销售电价,我们测算吨铝电力成本分别增加234元左右和472元左右,导致公司铝主业全面亏损,去年四季度与今年一季度亏损逐步加剧。2013年新热电机组建成投产将使这一情况大为改观。
赵固能源投资收益稳步增长 由于煤价持续上升,公司参股的赵固能源业绩保持稳步增长,推动一季度投资收益同比增长14%,环比增长59%,是公司得以实现盈利,并且环比实现增长的主要原因。
盈利预测和评级 二季度以来,电解铝价格依然低迷,成本走高使公司经营压力不断加大,下调盈利预测,2012~2014年EPS 为0.53元/0.9元/1.43元。2013年公司业绩有望在铝价回升和自备电增加的推动下大幅增长,维持“增持”评级。
东阳光铝:订单逐月恢复,力度仍显不足
东阳光铝 600673 有色金属行业
研究机构：中信建投证券 分析师：张芳，郭晓露 撰写日期：2012-05-14
盈利预测和评级
基于对产能利用率和电力成本的判断,我们认为公司今年业绩同比增长难度较大,进一步下调盈利预测,2012~2014年EPS为0.32元、0.48元和0.56元。由于公司目前正处于业绩低谷,环比持续改善可能性较大;相关业务的多元化发展不断有新的盈利增长点出现,维持“增持”评级。
南山铝业:2012Q1实现净利润1.9亿元,同比下降13.51%,符合预期
南山铝业 600219 有色金属行业
研究机构：群益证券(香港) 分析师：李晓璐 撰写日期：2012-05-03
一季度实现净利润1.9亿元(YoY-14%),毛利率减少3个百分点至13%。
公司发布2012年第一季度财务报告,显示一季度实现净利润1.9亿元,符合我们此前预期。一季度公司实现营业收入34.03亿元,同比增长20.36%;实现利润总额2.59亿元,同比下降12%;实现归属于上市公司股东的净利润为1.9亿元,同比下降13.51%,对应基本每股收益0.1元。
一季度销售毛利率12.9%,同比减少3个百分点。报告期内营收增长的主要原因是新产线陆续投产使销量增加,而净利润下降的主要原因是成本增长以及期间费用上升所致。报告期内,公司期货合约交易损失166万元。
新线投产遭遇需求下滑,致2011年和2012Q1毛利率有所下降。2011年年报显示,公司10万吨新型合金材料生产线项目和52万吨铝合金锭熔铸生产线项目均已顺利投产,公司产能较2010年增长将近一倍。由于出口增长减缓以及房地产调控使铝加工产品的市场需求明显放缓,今年以来国内电解铝的价格处在低位盘整阶段,价格在15900-16000元/吨之间徘徊。公司主营产品是铝积压型材和易开罐料,毛利率水准相对较高。
一季度销售毛利率12.9%,同比减少3个百分点。2011年销售毛利率14.7%,同比减少1.3个百分点。
预估公司2012年/2013年可分别实现净利润8.16亿元(YoY-20%)、8.84亿元(YoY+8%)。尽管新产线产品适销对路,预计将使得公司营收同比略有增长,但考虑到新线转固使得折旧增加,以及采购原燃料增加使得物料成本上升,因此预计2012年和2013年公司的毛利率水准将下降2-3个百分点至12%附近。预估公司2012年/2013年可分别实现净利润8.16亿元(同比下降20%)、8.84亿元(同比增长8%),EPS为0.42元和0.46元。
云铝股份:资源和能源成本竞争优势将逐步显现
云铝股份 000807 有色金属行业
研究机构：华创证券 分析师：高利 撰写日期：2012-05-19
独到见解
铝的结构性过剩决定铝价属于成本推动型,全球铝行业已进入微利时代,而中国的电解铝生产成本处于边际成本线的后半部分,铝企盈利能力相对更加微弱。铝行业的壁垒是资源和能源,长期来看,铝的价格区间将受资源和能源价格上涨推动而稳步上移,公司的资源和能源成本竞争优势将逐步显现。
投资要点
1.铝土矿资源价值将逐步得到提升。中国铝土矿进口需求量和对外依存度趋于上升,而印尼加强铝土矿资源控制将迫使中国进口成本上升。在全球跨国铝业巨头资源垄断力不断加强的背景下,中国寻求替代进口资源的成本也将趋于上升,资源议价能力被进一步削弱的同时,全球铝土矿资源价值将逐步得到提升。
2.边际成本曲线将推动铝的价格区间稳步上移。全球原铝供给过剩是结构性的, 而非周期性的,铝的价格区间由边际成本线决定。长期来看,全球铝土矿资源价格和能源价格上涨将推动铝的边际成本曲线和铝的价格区间上移。
3.公司资源和能源优势将逐步转化为成本竞争优势。公司文山80万吨氧化铝项目12年二季度开始试生产,铝土矿原料完全自给,吨氧化铝含税成本在2300元左右,较11年国内非中铝氧化铝价格低16.76%,公司资源优势将逐步转化为成本竞争优势。云南电力价格改革试点正在推进,公司目前最终含税电价在0.5011元/千瓦时,电力成本优势并不明显,直接交易试点将有利于把云南电力资源丰富的优势转化为公司的成本竞争优势。
4.维持推荐评级。预计公司12-14年EPS 分别为0.05/0.25/0.42元,参照同行业可比公司2013年平均PE 31倍,第一目标价7.75元。
风险提示
1.全球金融市场系统性风险导致铝价大跌;
2.公司氧化铝项目达产进程慢于预期。
中色股份:赤峰成功布局稀土有望受益
中色股份 000758 有色金属行业
研究机构：广发证券 分析师：肖征 撰写日期：2012-04-25
2012年一季度营业收入23.38亿元,同比增加22.6%;净利润0.41亿元, 同比减少11.3%;基本EPS0.053元,同比减少26.4%。一季度业绩符合预期。
金属价格下跌导致一季度业绩下滑 一季度公司营业毛利同比减少22%,毛利率从去年同期的19.2%降至12.2%, 营业利润较去年同期减少61.8%。一季度现货铅均价同比下跌9.5%,现货锌均价同比下跌16.3%导致子公司鑫都矿业、中色锌业盈利下降是公司业绩下滑的主要原因。
公司在赤峰地区15个探矿权在手,投资银都矿业收获在即 公司在赤峰拥有15个探矿权,未来资源储量爆发式增长。公司100%控股的赤峰红烨投资以其持有的银都矿业9.26%的股权参与ST 盛达重组。2011年四季度重组已完成,现持有盛达5362.8万股,2012年有望兑现巨额投资收益。
稀土行业整合加速,公司央企背景助其胜出 中国稀土行业整合目前处于加速阶段,各方利益角逐进入白热化。我们认为在这场整合中央企将占据主导地位,央企控股地方企业参股将是主要模式。整合完成后将有利于形成规范的、符合环保标准的稀土选冶企业。公司和新威集团合作, 将拥有南方最大1.7万吨稀土分离项目,结合公司的央企背景,我们看好公司在稀土整合中胜出。
给予“买入”评级 预计2012-2014年EPS 分别为1.19、0.32和0.33元,对应PE 分别为19.4、73.2和69.6倍。考虑到公司布局有色金属之乡赤峰,成长性十足;央企背景助力其在稀土行业整合中获益,给予公司“买入”评级。
风险提示 金属价格风险;资源储备增长低于预期风险,投资收益兑现程度低于预期风险
中孚实业:完整产链将放量,自给自足降成本
中孚实业 600595 有色金属行业
研究机构：东海证券 分析师：鲍庆 撰写日期：2012-05-21
行业拼成本,公司有优势。近年来,我国铝行业的毛利率呈逐年下滑的趋势,行业内成本的比拼也日益激烈。公司主要产品为电解铝及铝加工材,自2002年上市以来,通过产业链的积极延伸,现已拥有“煤-电-铝-深加工”的完成产业链,在行业内逐渐确立了竞争优势。目前,公司在产业链上的拓展和部署已经基本完成,各环节产量也将在2012年-2014年逐步释放,盈利能力有望随之提高。
上游煤炭合并开采,贡献产能可观。公司通过收购重组,目前旗下拥有6座煤矿(金岭煤业、金星煤业、金窑煤业、陈楼一三、新丰煤矿和慧祥煤业),预计2014年总产能将达到300万吨以上。其中金星煤业和金窑煤矿以及新丰煤矿和陈楼一三距离较近,将分别采用合并开采,大幅减少了开采成本。
中游自有电厂低成本供电。公司控股拥有3组300MW的发电机组,年发电量约70亿度电,其发电成本仅约0.48元/度,而外购电价约为0.62元,目前公司自有发电机组可满足公司本部电解铝生产线电力需求。
下游电解铝技术领先,耗能低于行业平均。目前,公司共有电解铝产能75万吨,由于技术领先,平均电耗约13400度电/吨,低于行业平均13800度电/吨的能耗。
下游铝加工材产能今明两年开始放量。公司目前拥有在产铝加工材产能50.5万吨(中孚实业本部30万吨,银湖铝业10.5万吨,林丰铝电10万吨),并拥有中孚特铝在建产能30万吨,预计该项目将在2012年-2013年陆续达产,提升公司的整体毛利率水平。
盈利预测。我们预测公司2012-2014年EPS分别为0.25元、0.32元和0.44元,对应2012年4月17日6.54元的收盘价,PE分别为26.2倍、20.5倍和14.9倍。通过同行业比较,我们认为公司目前估值偏高,但是考虑到公司产业链各环节产能释放后,综合毛利率有超预期的可能,给予增持评级。
风险提示。公司目前资产负债率较高,财务费用高企,可能会影响公司盈利能力。
神火股份:“煤”丽依旧,铝在边陲
神火股份 000933 煤炭开采业
研究机构：海通证券 分析师：朱洪波，刘惠莹 撰写日期：2012-05-03
维持“买入”投资评级。我们预测2012-2014年归属母公司净利润分别为14.09亿元、18.96亿元和25.03亿元,以2011年末16.8亿股本计算,2012-2014年EPS分别为0.84、1.13、1.49元,我们给予2012年19倍动态PE,对应6个月的目标价格16.05元,对应2013-2014年PE分别为14X和11X。
华电能源:燃料成本压力较大,2010争取扭亏为盈
华电能源 600726 电力、煤气及水等公用事业
研究机构：招商证券 分析师：彭全刚 撰写日期：2010-02-22
2009 年公司预计亏损7.5 亿元左右。公司前三个季度的亏损额分别为0.6、1.1、0.6 亿元,全年预亏7.55 亿元,四季度单季预计亏损5.2 亿元。由于热电联产机组较多,正常年景时,公司四季度盈利在全年应是较好的,但是09 年大幅亏损,主要是以下两个方面的原因:一是四季度煤价又出现大幅上涨,燃料成本增加导致亏损增加;二是公司09 年关停了“牡丹江第二发电厂”一台10 万千瓦发电机组,年底计提了资产减值损失。
定向增发完成,华电集团控股比例提高。公司向华电集团定向增发工作于2009年12 月16 日完成,发行价2.51 元,发行股份5.98 亿股,募集资金15 亿元。增发完成后,华电集团持有公司8.81 亿股,占总股本的44.8%,仍为第一大股东。
预计收购完成后十二个月内,华电能源主营业务不会出现重大调整。
煤价上涨仍对经营构成较大压力。公司2008 年标煤单价是415 元/吨,2009 年超过500 元/吨。与龙煤集团签订的重点合同煤价2008 年292 元/吨,2009 年342元/吨,2010 年392 元/吨,平均每年涨50 元/吨。2010 年重点合同煤是通过黑龙江省政府多次协调才只上涨50 元/吨,否则涨幅更大,地方小煤矿由于约束较少,预计2010 年涨幅更大。由于煤炭供应量没有明显增加,年内煤价大幅下跌的可能性很小。
2010 年可控装机容量增长20%以上。公司目前拥有的哈三电厂、牡二电厂、哈尔滨热电厂、佳木斯热电厂和齐齐哈尔热电厂可控装机容量452 万千瓦,权益装机容量396 万千瓦。我们判断2010 年牡二电厂的“上大压小”项目2×30 万千瓦将投产,另外公司有可能收购华电集团的富拉尔基电厂,装机容量增长20%以上。
利用小时见底,上网电价有望上调。2009 年公司平均发电利用小时在4300 小时左右,2010 年预计将有小幅提高。2009 年黑龙江上网电价平均仅上调0.2 分/千瓦时,在合同煤价上涨之后,公司将争取上网电价上调以缓解经营压力。
多种途径争取扭亏为盈。公司控股煤矿2010 年贡献净利润预计增加1 亿元,达到1.5 亿元左右。如果收购富拉尔基电厂成功,将贡献1~1.5 亿元的净利润。公司还在积极进行褐煤掺烧,降低燃料成本。如果上网电价上调、利用小时提高,公司扭亏为盈的概率更大。
首次给予“中性”评级,存在交易性机会。预计2010~2012 年每股收益为0.02、0.04、0.06 元,盈利前景不确定性较大,按照PE 估值较高。不过,公司每股净资产2.2 元,按照最新股价计算,PB 仅2.2 倍左右,下跌空间不大。如果年内收购富拉尔基电厂,会有交易性机会。
兖州煤业:海外煤价下滑致业绩低预期 关注澳洲公司上市
兖州煤业 600188 煤炭开采业
研究机构：申银万国证券 分析师：刘晓宁 撰写日期：2012-04-24
公司2012年一季度业绩0.45元/股,同比下滑11.5%,略低于申万预测,我们在一季报前瞻分析中已提示过公司业绩下滑风险。公司2012年一季度实现原煤产量1571万吨,同比增长27.1%,实现商品煤销量2089万吨,同比增长73.5%,其中本部产量842.5万吨,山西能化产量33.1万吨,菏泽能化73.1万吨,产量增长主要来源于兖煤澳洲(实现437.4万吨)和鄂尔多斯能化(实现185.1万吨)。公司一季度实现营业收入144.0亿元,同比增长54.1%,实现净利润21.9亿元,同比下滑11.5%。
业绩低预期主要原因在于海外煤价下滑幅度较大和本部生产成本增长较快。
公司一季度综合售价654元/吨,同比下滑10.0%,其中本部煤价692元/吨,基本较同期持平;山西能化(468)和菏泽能化(845)较同期增长在5%左右;
兖煤澳洲综合售价654元/吨,较同期下滑28%,其中动力煤比例提升焦煤比例下降也是综合售价下滑的部分原因。成本方面,公司本部吨煤成本327元/吨,较11年全年增长12.7%,较去年同期增长12.9%,员工工资上涨是主要原因。受海外价格和本部成本两方面原因影响,公司本期综合毛利率32%,较去年同期下滑18.6个百分点,较11年全年下滑8.7个百分点。
扣除汇兑收益,公司一季度实际业绩为0.38元/股,同比下滑14.5%。公司一季度实现汇兑收益3.228亿元,较去年同期2.891亿元相差不多,如果扣除汇兑收益影响,公司实际经营性业绩为0.38元/股,较去年同期0.44元/股,下滑14.5%。当前汇率在1.02-1.03美元/澳元之间波动较11年年底汇率价格基本持平略有上浮。
公司拟8.24亿元收购集团215万吨成熟产能,其中北宿煤矿产能100万吨,集团持股96%,杨村矿115万吨为集团分公司,值得注意的是北宿矿采矿权价款1.37亿元尚未缴纳,公司披露11年1-8月份两矿井实现净利润1.5亿元,预计12年可增厚公司业绩0.04元/股。
下调公司12年业绩至1.64元/股(原先为1.90元/股),12年PE 14.4倍。关键假设部分调整情况如下:下调兖煤澳洲综合售价从872元至694元,下调澳洲公司吨煤成本从470至405元/吨,同时考虑到收购集团矿井所以上调公司本部产销量。公司 “十二五”产量规划1.5亿吨,5年产量增长两倍,12年重点关注公司澳洲上市收购,有望成为澳洲当地最大的煤炭上市公司,维持“买入”。
西部矿业:产量价格同比下滑
西部矿业 601168 有色金属行业
研究机构：信达证券 分析师：信达证券研究所 撰写日期：2012-04-19
一季度公司实现营业收入同比增长14.16%,营业成本同比增长23%,投资收益同比下降80.49%,实现归属母公司股东的净利润同比下降91.25%,出现增收不增利的情况。公司预告2012年中期业绩下降50%以上。
去年四季度受欧债危机恶化的影响,有色金属价格出现大幅度回落。尽管今年一季度价格略有回升,但较去年同期仍有较大幅度下滑。根据上海金属网提供的国内有色金属现货价格,一季度铜、锌、铅均价同比下降 17.48%、16.13%、 9.57%,价格的下滑拖累了公司业绩。
主要矿产品的预计产量较上年同期有所下降,根据公司的年度生产计划,铅精矿、锌精矿、精矿含金、精矿含银产量分别同比下降12%、7%、27%、19%。由于公司募集项目年产5.5万吨铅冶炼项目已经竣工投产,2012年电解铅计划产量同比增长60.35%。公司未来的业绩看点在获各琦多金属矿采选工程和玉龙铜矿采选冶项目,目前两个项目分别处于基建阶段和工艺完善阶段。
今年一季度公司拟将子公司中国有色金属工业再生资源和天津大通铜业股权进行转让。天津大通铜业是一家电解铜生产企业,2011年实施了停产检修,导致公司去年电解铜产量未达预期。此次股权转让将有助于改善铜冶炼业务的经营状况。
2012年一季度中国国内生产总值增幅连续五个季度下降;工业用电量同比增速低于同期GDP增速,宏观经济减速仍未停止。我们认为,面临经济增速下降和国内保就业的要求,财政与货币政策有望转向,交通、水利和保障房建设等投资仍将是拉动经济增长的手段,金属消费有望保持良好增长。
调整西部矿业2012-2014年每股收益分别为0.34,0.42和0.51元(原预测每股收益为0.43,0.47和0.57元)。调整公司评级至“持有”。
欧债危机恶化,金属价格下降;全球经济下滑,铜、铅、锌需求低于预期;产量不达预期。
焦作万方季报点评:铝主业亏损加剧,参股煤炭业绩稳增
焦作万方 000612 有色金属行业
研究机构：中信建投证券 分析师：张芳 撰写日期：2012-04-23
简评
铝主业亏损加剧 报告期电解铝均价略有回落,收入快速增长来自电解铝销量增加。去年发改委分别于6月和12月两次上调工业销售电价,我们测算吨铝电力成本分别增加234元左右和472元左右,导致公司铝主业全面亏损,去年四季度与今年一季度亏损逐步加剧。2013年新热电机组建成投产将使这一情况大为改观。
赵固能源投资收益稳步增长 由于煤价持续上升,公司参股的赵固能源业绩保持稳步增长,推动一季度投资收益同比增长14%,环比增长59%,是公司得以实现盈利,并且环比实现增长的主要原因。
盈利预测和评级 二季度以来,电解铝价格依然低迷,成本走高使公司经营压力不断加大,下调盈利预测,2012~2014年EPS 为0.53元/0.9元/1.43元。2013年公司业绩有望在铝价回升和自备电增加的推动下大幅增长,维持“增持”评级。
南山铝业:2012Q1实现净利润1.9亿元,同比下降13.51%,符合预期
南山铝业 600219 有色金属行业
研究机构：群益证券(香港) 分析师：李晓璐 撰写日期：2012-05-03
一季度实现净利润1.9亿元(YoY-14%),毛利率减少3个百分点至13%。
公司发布2012年第一季度财务报告,显示一季度实现净利润1.9亿元,符合我们此前预期。一季度公司实现营业收入34.03亿元,同比增长20.36%;实现利润总额2.59亿元,同比下降12%;实现归属于上市公司股东的净利润为1.9亿元,同比下降13.51%,对应基本每股收益0.1元。
一季度销售毛利率12.9%,同比减少3个百分点。报告期内营收增长的主要原因是新产线陆续投产使销量增加,而净利润下降的主要原因是成本增长以及期间费用上升所致。报告期内,公司期货合约交易损失166万元。
新线投产遭遇需求下滑,致2011年和2012Q1毛利率有所下降。2011年年报显示,公司10万吨新型合金材料生产线项目和52万吨铝合金锭熔铸生产线项目均已顺利投产,公司产能较2010年增长将近一倍。由于出口增长减缓以及房地产调控使铝加工产品的市场需求明显放缓,今年以来国内电解铝的价格处在低位盘整阶段,价格在15900-16000元/吨之间徘徊。公司主营产品是铝积压型材和易开罐料,毛利率水准相对较高。
一季度销售毛利率12.9%,同比减少3个百分点。2011年销售毛利率14.7%,同比减少1.3个百分点。
预估公司2012年/2013年可分别实现净利润8.16亿元(YoY-20%)、8.84亿元(YoY+8%)。尽管新产线产品适销对路,预计将使得公司营收同比略有增长,但考虑到新线转固使得折旧增加,以及采购原燃料增加使得物料成本上升,因此预计2012年和2013年公司的毛利率水准将下降2-3个百分点至12%附近。预估公司2012年/2013年可分别实现净利润8.16亿元(同比下降20%)、8.84亿元(同比增长8%),EPS为0.42元和0.46元。
云铝股份:资源和能源成本竞争优势将逐步显现
云铝股份 000807 有色金属行业
研究机构：华创证券 分析师：高利 撰写日期：2012-05-19
独到见解
铝的结构性过剩决定铝价属于成本推动型,全球铝行业已进入微利时代,而中国的电解铝生产成本处于边际成本线的后半部分,铝企盈利能力相对更加微弱。铝行业的壁垒是资源和能源,长期来看,铝的价格区间将受资源和能源价格上涨推动而稳步上移,公司的资源和能源成本竞争优势将逐步显现。
投资要点
1.铝土矿资源价值将逐步得到提升。中国铝土矿进口需求量和对外依存度趋于上升,而印尼加强铝土矿资源控制将迫使中国进口成本上升。在全球跨国铝业巨头资源垄断力不断加强的背景下,中国寻求替代进口资源的成本也将趋于上升,资源议价能力被进一步削弱的同时,全球铝土矿资源价值将逐步得到提升。
2.边际成本曲线将推动铝的价格区间稳步上移。全球原铝供给过剩是结构性的, 而非周期性的,铝的价格区间由边际成本线决定。长期来看,全球铝土矿资源价格和能源价格上涨将推动铝的边际成本曲线和铝的价格区间上移。
3.公司资源和能源优势将逐步转化为成本竞争优势。公司文山80万吨氧化铝项目12年二季度开始试生产,铝土矿原料完全自给,吨氧化铝含税成本在2300元左右,较11年国内非中铝氧化铝价格低16.76%,公司资源优势将逐步转化为成本竞争优势。云南电力价格改革试点正在推进,公司目前最终含税电价在0.5011元/千瓦时,电力成本优势并不明显,直接交易试点将有利于把云南电力资源丰富的优势转化为公司的成本竞争优势。
4.维持推荐评级。预计公司12-14年EPS 分别为0.05/0.25/0.42元,参照同行业可比公司2013年平均PE 31倍,第一目标价7.75元。
风险提示
1.全球金融市场系统性风险导致铝价大跌;
2.公司氧化铝项目达产进程慢于预期。
中色股份:赤峰成功布局稀土有望受益
中色股份 000758 有色金属行业
研究机构：广发证券 分析师：肖征 撰写日期：2012-04-25
2012年一季度营业收入23.38亿元,同比增加22.6%;净利润0.41亿元, 同比减少11.3%;基本EPS0.053元,同比减少26.4%。一季度业绩符合预期。
金属价格下跌导致一季度业绩下滑 一季度公司营业毛利同比减少22%,毛利率从去年同期的19.2%降至12.2%, 营业利润较去年同期减少61.8%。一季度现货铅均价同比下跌9.5%,现货锌均价同比下跌16.3%导致子公司鑫都矿业、中色锌业盈利下降是公司业绩下滑的主要原因。
公司在赤峰地区15个探矿权在手,投资银都矿业收获在即 公司在赤峰拥有15个探矿权,未来资源储量爆发式增长。公司100%控股的赤峰红烨投资以其持有的银都矿业9.26%的股权参与ST 盛达重组。2011年四季度重组已完成,现持有盛达5362.8万股,2012年有望兑现巨额投资收益。
稀土行业整合加速,公司央企背景助其胜出 中国稀土行业整合目前处于加速阶段,各方利益角逐进入白热化。我们认为在这场整合中央企将占据主导地位,央企控股地方企业参股将是主要模式。整合完成后将有利于形成规范的、符合环保标准的稀土选冶企业。公司和新威集团合作, 将拥有南方最大1.7万吨稀土分离项目,结合公司的央企背景,我们看好公司在稀土整合中胜出。
给予“买入”评级 预计2012-2014年EPS 分别为1.19、0.32和0.33元,对应PE 分别为19.4、73.2和69.6倍。考虑到公司布局有色金属之乡赤峰,成长性十足;央企背景助力其在稀土行业整合中获益,给予公司“买入”评级。
风险提示 金属价格风险;资源储备增长低于预期风险,投资收益兑现程度低于预期风险
中孚实业:完整产链将放量,自给自足降成本
中孚实业 600595 有色金属行业
研究机构：东海证券 分析师：鲍庆 撰写日期：2012-05-21
行业拼成本,公司有优势。近年来,我国铝行业的毛利率呈逐年下滑的趋势,行业内成本的比拼也日益激烈。公司主要产品为电解铝及铝加工材,自2002年上市以来,通过产业链的积极延伸,现已拥有“煤-电-铝-深加工”的完成产业链,在行业内逐渐确立了竞争优势。目前,公司在产业链上的拓展和部署已经基本完成,各环节产量也将在2012年-2014年逐步释放,盈利能力有望随之提高。
上游煤炭合并开采,贡献产能可观。公司通过收购重组,目前旗下拥有6座煤矿(金岭煤业、金星煤业、金窑煤业、陈楼一三、新丰煤矿和慧祥煤业),预计2014年总产能将达到300万吨以上。其中金星煤业和金窑煤矿以及新丰煤矿和陈楼一三距离较近,将分别采用合并开采,大幅减少了开采成本。
中游自有电厂低成本供电。公司控股拥有3组300MW的发电机组,年发电量约70亿度电,其发电成本仅约0.48元/度,而外购电价约为0.62元,目前公司自有发电机组可满足公司本部电解铝生产线电力需求。
下游电解铝技术领先,耗能低于行业平均。目前,公司共有电解铝产能75万吨,由于技术领先,平均电耗约13400度电/吨,低于行业平均13800度电/吨的能耗。
下游铝加工材产能今明两年开始放量。公司目前拥有在产铝加工材产能50.5万吨(中孚实业本部30万吨,银湖铝业10.5万吨,林丰铝电10万吨),并拥有中孚特铝在建产能30万吨,预计该项目将在2012年-2013年陆续达产,提升公司的整体毛利率水平。
盈利预测。我们预测公司2012-2014年EPS分别为0.25元、0.32元和0.44元,对应2012年4月17日6.54元的收盘价,PE分别为26.2倍、20.5倍和14.9倍。通过同行业比较,我们认为公司目前估值偏高,但是考虑到公司产业链各环节产能释放后,综合毛利率有超预期的可能,给予增持评级。
风险提示。公司目前资产负债率较高,财务费用高企,可能会影响公司盈利能力。
神火股份:“煤”丽依旧,铝在边陲
神火股份 000933 煤炭开采业
研究机构：海通证券 分析师：朱洪波，刘惠莹 撰写日期：2012-05-03
维持“买入”投资评级。我们预测2012-2014年归属母公司净利润分别为14.09亿元、18.96亿元和25.03亿元,以2011年末16.8亿股本计算,2012-2014年EPS分别为0.84、1.13、1.49元,我们给予2012年19倍动态PE,对应6个月的目标价格16.05元,对应2013-2014年PE分别为14X和11X。
华电能源:燃料成本压力较大,2010争取扭亏为盈
华电能源 600726 电力、煤气及水等公用事业
研究机构：招商证券 分析师：彭全刚 撰写日期：2010-02-22
2009 年公司预计亏损7.5 亿元左右。公司前三个季度的亏损额分别为0.6、1.1、0.6 亿元,全年预亏7.55 亿元,四季度单季预计亏损5.2 亿元。由于热电联产机组较多,正常年景时,公司四季度盈利在全年应是较好的,但是09 年大幅亏损,主要是以下两个方面的原因:一是四季度煤价又出现大幅上涨,燃料成本增加导致亏损增加;二是公司09 年关停了“牡丹江第二发电厂”一台10 万千瓦发电机组,年底计提了资产减值损失。
定向增发完成,华电集团控股比例提高。公司向华电集团定向增发工作于2009年12 月16 日完成,发行价2.51 元,发行股份5.98 亿股,募集资金15 亿元。增发完成后,华电集团持有公司8.81 亿股,占总股本的44.8%,仍为第一大股东。
预计收购完成后十二个月内,华电能源主营业务不会出现重大调整。
煤价上涨仍对经营构成较大压力。公司2008 年标煤单价是415 元/吨,2009 年超过500 元/吨。与龙煤集团签订的重点合同煤价2008 年292 元/吨,2009 年342元/吨,2010 年392 元/吨,平均每年涨50 元/吨。2010 年重点合同煤是通过黑龙江省政府多次协调才只上涨50 元/吨,否则涨幅更大,地方小煤矿由于约束较少,预计2010 年涨幅更大。由于煤炭供应量没有明显增加,年内煤价大幅下跌的可能性很小。
2010 年可控装机容量增长20%以上。公司目前拥有的哈三电厂、牡二电厂、哈尔滨热电厂、佳木斯热电厂和齐齐哈尔热电厂可控装机容量452 万千瓦,权益装机容量396 万千瓦。我们判断2010 年牡二电厂的“上大压小”项目2×30 万千瓦将投产,另外公司有可能收购华电集团的富拉尔基电厂,装机容量增长20%以上。
利用小时见底,上网电价有望上调。2009 年公司平均发电利用小时在4300 小时左右,2010 年预计将有小幅提高。2009 年黑龙江上网电价平均仅上调0.2 分/千瓦时,在合同煤价上涨之后,公司将争取上网电价上调以缓解经营压力。
多种途径争取扭亏为盈。公司控股煤矿2010 年贡献净利润预计增加1 亿元,达到1.5 亿元左右。如果收购富拉尔基电厂成功,将贡献1~1.5 亿元的净利润。公司还在积极进行褐煤掺烧,降低燃料成本。如果上网电价上调、利用小时提高,公司扭亏为盈的概率更大。
首次给予“中性”评级,存在交易性机会。预计2010~2012 年每股收益为0.02、0.04、0.06 元,盈利前景不确定性较大,按照PE 估值较高。不过,公司每股净资产2.2 元,按照最新股价计算,PB 仅2.2 倍左右,下跌空间不大。如果年内收购富拉尔基电厂,会有交易性机会。
兖州煤业:海外煤价下滑致业绩低预期 关注澳洲公司上市
兖州煤业 600188 煤炭开采业
研究机构：申银万国证券 分析师：刘晓宁 撰写日期：2012-04-24
公司2012年一季度业绩0.45元/股,同比下滑11.5%,略低于申万预测,我们在一季报前瞻分析中已提示过公司业绩下滑风险。公司2012年一季度实现原煤产量1571万吨,同比增长27.1%,实现商品煤销量2089万吨,同比增长73.5%,其中本部产量842.5万吨,山西能化产量33.1万吨,菏泽能化73.1万吨,产量增长主要来源于兖煤澳洲(实现437.4万吨)和鄂尔多斯能化(实现185.1万吨)。公司一季度实现营业收入144.0亿元,同比增长54.1%,实现净利润21.9亿元,同比下滑11.5%。
业绩低预期主要原因在于海外煤价下滑幅度较大和本部生产成本增长较快。
公司一季度综合售价654元/吨,同比下滑10.0%,其中本部煤价692元/吨,基本较同期持平;山西能化(468)和菏泽能化(845)较同期增长在5%左右;
兖煤澳洲综合售价654元/吨,较同期下滑28%,其中动力煤比例提升焦煤比例下降也是综合售价下滑的部分原因。成本方面,公司本部吨煤成本327元/吨,较11年全年增长12.7%,较去年同期增长12.9%,员工工资上涨是主要原因。受海外价格和本部成本两方面原因影响,公司本期综合毛利率32%,较去年同期下滑18.6个百分点,较11年全年下滑8.7个百分点。
扣除汇兑收益,公司一季度实际业绩为0.38元/股,同比下滑14.5%。公司一季度实现汇兑收益3.228亿元,较去年同期2.891亿元相差不多,如果扣除汇兑收益影响,公司实际经营性业绩为0.38元/股,较去年同期0.44元/股,下滑14.5%。当前汇率在1.02-1.03美元/澳元之间波动较11年年底汇率价格基本持平略有上浮。
公司拟8.24亿元收购集团215万吨成熟产能,其中北宿煤矿产能100万吨,集团持股96%,杨村矿115万吨为集团分公司,值得注意的是北宿矿采矿权价款1.37亿元尚未缴纳,公司披露11年1-8月份两矿井实现净利润1.5亿元,预计12年可增厚公司业绩0.04元/股。
下调公司12年业绩至1.64元/股(原先为1.90元/股),12年PE 14.4倍。关键假设部分调整情况如下:下调兖煤澳洲综合售价从872元至694元,下调澳洲公司吨煤成本从470至405元/吨,同时考虑到收购集团矿井所以上调公司本部产销量。公司 “十二五”产量规划1.5亿吨,5年产量增长两倍,12年重点关注公司澳洲上市收购,有望成为澳洲当地最大的煤炭上市公司,维持“买入”。
西部矿业:产量价格同比下滑
西部矿业 601168 有色金属行业
研究机构：信达证券 分析师：信达证券研究所 撰写日期：2012-04-19
一季度公司实现营业收入同比增长14.16%,营业成本同比增长23%,投资收益同比下降80.49%,实现归属母公司股东的净利润同比下降91.25%,出现增收不增利的情况。公司预告2012年中期业绩下降50%以上。
去年四季度受欧债危机恶化的影响,有色金属价格出现大幅度回落。尽管今年一季度价格略有回升,但较去年同期仍有较大幅度下滑。根据上海金属网提供的国内有色金属现货价格,一季度铜、锌、铅均价同比下降 17.48%、16.13%、 9.57%,价格的下滑拖累了公司业绩。
主要矿产品的预计产量较上年同期有所下降,根据公司的年度生产计划,铅精矿、锌精矿、精矿含金、精矿含银产量分别同比下降12%、7%、27%、19%。由于公司募集项目年产5.5万吨铅冶炼项目已经竣工投产,2012年电解铅计划产量同比增长60.35%。公司未来的业绩看点在获各琦多金属矿采选工程和玉龙铜矿采选冶项目,目前两个项目分别处于基建阶段和工艺完善阶段。
今年一季度公司拟将子公司中国有色金属工业再生资源和天津大通铜业股权进行转让。天津大通铜业是一家电解铜生产企业,2011年实施了停产检修,导致公司去年电解铜产量未达预期。此次股权转让将有助于改善铜冶炼业务的经营状况。
2012年一季度中国国内生产总值增幅连续五个季度下降;工业用电量同比增速低于同期GDP增速,宏观经济减速仍未停止。我们认为,面临经济增速下降和国内保就业的要求,财政与货币政策有望转向,交通、水利和保障房建设等投资仍将是拉动经济增长的手段,金属消费有望保持良好增长。
调整西部矿业2012-2014年每股收益分别为0.34,0.42和0.51元(原预测每股收益为0.43,0.47和0.57元)。调整公司评级至“持有”。
欧债危机恶化,金属价格下降;全球经济下滑,铜、铅、锌需求低于预期;产量不达预期。
焦作万方季报点评:铝主业亏损加剧,参股煤炭业绩稳增
焦作万方 000612 有色金属行业
研究机构：中信建投证券 分析师：张芳 撰写日期：2012-04-23
简评
铝主业亏损加剧 报告期电解铝均价略有回落,收入快速增长来自电解铝销量增加。去年发改委分别于6月和12月两次上调工业销售电价,我们测算吨铝电力成本分别增加234元左右和472元左右,导致公司铝主业全面亏损,去年四季度与今年一季度亏损逐步加剧。2013年新热电机组建成投产将使这一情况大为改观。
赵固能源投资收益稳步增长 由于煤价持续上升,公司参股的赵固能源业绩保持稳步增长,推动一季度投资收益同比增长14%,环比增长59%,是公司得以实现盈利,并且环比实现增长的主要原因。
盈利预测和评级 二季度以来,电解铝价格依然低迷,成本走高使公司经营压力不断加大,下调盈利预测,2012~2014年EPS 为0.53元/0.9元/1.43元。2013年公司业绩有望在铝价回升和自备电增加的推动下大幅增长,维持“增持”评级。
云铝股份:资源和能源成本竞争优势将逐步显现
云铝股份 000807 有色金属行业
研究机构：华创证券 分析师：高利 撰写日期：2012-05-19
独到见解
铝的结构性过剩决定铝价属于成本推动型,全球铝行业已进入微利时代,而中国的电解铝生产成本处于边际成本线的后半部分,铝企盈利能力相对更加微弱。铝行业的壁垒是资源和能源,长期来看,铝的价格区间将受资源和能源价格上涨推动而稳步上移,公司的资源和能源成本竞争优势将逐步显现。
投资要点
1.铝土矿资源价值将逐步得到提升。中国铝土矿进口需求量和对外依存度趋于上升,而印尼加强铝土矿资源控制将迫使中国进口成本上升。在全球跨国铝业巨头资源垄断力不断加强的背景下,中国寻求替代进口资源的成本也将趋于上升,资源议价能力被进一步削弱的同时,全球铝土矿资源价值将逐步得到提升。
2.边际成本曲线将推动铝的价格区间稳步上移。全球原铝供给过剩是结构性的, 而非周期性的,铝的价格区间由边际成本线决定。长期来看,全球铝土矿资源价格和能源价格上涨将推动铝的边际成本曲线和铝的价格区间上移。
3.公司资源和能源优势将逐步转化为成本竞争优势。公司文山80万吨氧化铝项目12年二季度开始试生产,铝土矿原料完全自给,吨氧化铝含税成本在2300元左右,较11年国内非中铝氧化铝价格低16.76%,公司资源优势将逐步转化为成本竞争优势。云南电力价格改革试点正在推进,公司目前最终含税电价在0.5011元/千瓦时,电力成本优势并不明显,直接交易试点将有利于把云南电力资源丰富的优势转化为公司的成本竞争优势。
4.维持推荐评级。预计公司12-14年EPS 分别为0.05/0.25/0.42元,参照同行业可比公司2013年平均PE 31倍,第一目标价7.75元。
风险提示
1.全球金融市场系统性风险导致铝价大跌;
2.公司氧化铝项目达产进程慢于预期。
中色股份:赤峰成功布局稀土有望受益
中色股份 000758 有色金属行业
研究机构：广发证券 分析师：肖征 撰写日期：2012-04-25
2012年一季度营业收入23.38亿元,同比增加22.6%;净利润0.41亿元, 同比减少11.3%;基本EPS0.053元,同比减少26.4%。一季度业绩符合预期。
金属价格下跌导致一季度业绩下滑 一季度公司营业毛利同比减少22%,毛利率从去年同期的19.2%降至12.2%, 营业利润较去年同期减少61.8%。一季度现货铅均价同比下跌9.5%,现货锌均价同比下跌16.3%导致子公司鑫都矿业、中色锌业盈利下降是公司业绩下滑的主要原因。
公司在赤峰地区15个探矿权在手,投资银都矿业收获在即 公司在赤峰拥有15个探矿权,未来资源储量爆发式增长。公司100%控股的赤峰红烨投资以其持有的银都矿业9.26%的股权参与ST 盛达重组。2011年四季度重组已完成,现持有盛达5362.8万股,2012年有望兑现巨额投资收益。
稀土行业整合加速,公司央企背景助其胜出 中国稀土行业整合目前处于加速阶段,各方利益角逐进入白热化。我们认为在这场整合中央企将占据主导地位,央企控股地方企业参股将是主要模式。整合完成后将有利于形成规范的、符合环保标准的稀土选冶企业。公司和新威集团合作, 将拥有南方最大1.7万吨稀土分离项目,结合公司的央企背景,我们看好公司在稀土整合中胜出。
给予“买入”评级 预计2012-2014年EPS 分别为1.19、0.32和0.33元,对应PE 分别为19.4、73.2和69.6倍。考虑到公司布局有色金属之乡赤峰,成长性十足;央企背景助力其在稀土行业整合中获益,给予公司“买入”评级。
风险提示 金属价格风险;资源储备增长低于预期风险,投资收益兑现程度低于预期风险
中孚实业:完整产链将放量,自给自足降成本
中孚实业 600595 有色金属行业
研究机构：东海证券 分析师：鲍庆 撰写日期：2012-05-21
行业拼成本,公司有优势。近年来,我国铝行业的毛利率呈逐年下滑的趋势,行业内成本的比拼也日益激烈。公司主要产品为电解铝及铝加工材,自2002年上市以来,通过产业链的积极延伸,现已拥有“煤-电-铝-深加工”的完成产业链,在行业内逐渐确立了竞争优势。目前,公司在产业链上的拓展和部署已经基本完成,各环节产量也将在2012年-2014年逐步释放,盈利能力有望随之提高。
上游煤炭合并开采,贡献产能可观。公司通过收购重组,目前旗下拥有6座煤矿(金岭煤业、金星煤业、金窑煤业、陈楼一三、新丰煤矿和慧祥煤业),预计2014年总产能将达到300万吨以上。其中金星煤业和金窑煤矿以及新丰煤矿和陈楼一三距离较近,将分别采用合并开采,大幅减少了开采成本。
中游自有电厂低成本供电。公司控股拥有3组300MW的发电机组,年发电量约70亿度电,其发电成本仅约0.48元/度,而外购电价约为0.62元,目前公司自有发电机组可满足公司本部电解铝生产线电力需求。
下游电解铝技术领先,耗能低于行业平均。目前,公司共有电解铝产能75万吨,由于技术领先,平均电耗约13400度电/吨,低于行业平均13800度电/吨的能耗。
下游铝加工材产能今明两年开始放量。公司目前拥有在产铝加工材产能50.5万吨(中孚实业本部30万吨,银湖铝业10.5万吨,林丰铝电10万吨),并拥有中孚特铝在建产能30万吨,预计该项目将在2012年-2013年陆续达产,提升公司的整体毛利率水平。
盈利预测。我们预测公司2012-2014年EPS分别为0.25元、0.32元和0.44元,对应2012年4月17日6.54元的收盘价,PE分别为26.2倍、20.5倍和14.9倍。通过同行业比较,我们认为公司目前估值偏高,但是考虑到公司产业链各环节产能释放后,综合毛利率有超预期的可能,给予增持评级。
风险提示。公司目前资产负债率较高,财务费用高企,可能会影响公司盈利能力。
神火股份:“煤”丽依旧,铝在边陲
神火股份 000933 煤炭开采业
研究机构：海通证券 分析师：朱洪波，刘惠莹 撰写日期：2012-05-03
维持“买入”投资评级。我们预测2012-2014年归属母公司净利润分别为14.09亿元、18.96亿元和25.03亿元,以2011年末16.8亿股本计算,2012-2014年EPS分别为0.84、1.13、1.49元,我们给予2012年19倍动态PE,对应6个月的目标价格16.05元,对应2013-2014年PE分别为14X和11X。
华电能源:燃料成本压力较大,2010争取扭亏为盈
华电能源 600726 电力、煤气及水等公用事业
研究机构：招商证券 分析师：彭全刚 撰写日期：2010-02-22
2009 年公司预计亏损7.5 亿元左右。公司前三个季度的亏损额分别为0.6、1.1、0.6 亿元,全年预亏7.55 亿元,四季度单季预计亏损5.2 亿元。由于热电联产机组较多,正常年景时,公司四季度盈利在全年应是较好的,但是09 年大幅亏损,主要是以下两个方面的原因:一是四季度煤价又出现大幅上涨,燃料成本增加导致亏损增加;二是公司09 年关停了“牡丹江第二发电厂”一台10 万千瓦发电机组,年底计提了资产减值损失。
定向增发完成,华电集团控股比例提高。公司向华电集团定向增发工作于2009年12 月16 日完成,发行价2.51 元,发行股份5.98 亿股,募集资金15 亿元。增发完成后,华电集团持有公司8.81 亿股,占总股本的44.8%,仍为第一大股东。
预计收购完成后十二个月内,华电能源主营业务不会出现重大调整。
煤价上涨仍对经营构成较大压力。公司2008 年标煤单价是415 元/吨,2009 年超过500 元/吨。与龙煤集团签订的重点合同煤价2008 年292 元/吨,2009 年342元/吨,2010 年392 元/吨,平均每年涨50 元/吨。2010 年重点合同煤是通过黑龙江省政府多次协调才只上涨50 元/吨,否则涨幅更大,地方小煤矿由于约束较少,预计2010 年涨幅更大。由于煤炭供应量没有明显增加,年内煤价大幅下跌的可能性很小。
2010 年可控装机容量增长20%以上。公司目前拥有的哈三电厂、牡二电厂、哈尔滨热电厂、佳木斯热电厂和齐齐哈尔热电厂可控装机容量452 万千瓦,权益装机容量396 万千瓦。我们判断2010 年牡二电厂的“上大压小”项目2×30 万千瓦将投产,另外公司有可能收购华电集团的富拉尔基电厂,装机容量增长20%以上。
利用小时见底,上网电价有望上调。2009 年公司平均发电利用小时在4300 小时左右,2010 年预计将有小幅提高。2009 年黑龙江上网电价平均仅上调0.2 分/千瓦时,在合同煤价上涨之后,公司将争取上网电价上调以缓解经营压力。
多种途径争取扭亏为盈。公司控股煤矿2010 年贡献净利润预计增加1 亿元,达到1.5 亿元左右。如果收购富拉尔基电厂成功,将贡献1~1.5 亿元的净利润。公司还在积极进行褐煤掺烧,降低燃料成本。如果上网电价上调、利用小时提高,公司扭亏为盈的概率更大。
首次给予“中性”评级,存在交易性机会。预计2010~2012 年每股收益为0.02、0.04、0.06 元,盈利前景不确定性较大,按照PE 估值较高。不过,公司每股净资产2.2 元,按照最新股价计算,PB 仅2.2 倍左右,下跌空间不大。如果年内收购富拉尔基电厂,会有交易性机会。
兖州煤业:海外煤价下滑致业绩低预期 关注澳洲公司上市
兖州煤业 600188 煤炭开采业
研究机构：申银万国证券 分析师：刘晓宁 撰写日期：2012-04-24
公司2012年一季度业绩0.45元/股,同比下滑11.5%,略低于申万预测,我们在一季报前瞻分析中已提示过公司业绩下滑风险。公司2012年一季度实现原煤产量1571万吨,同比增长27.1%,实现商品煤销量2089万吨,同比增长73.5%,其中本部产量842.5万吨,山西能化产量33.1万吨,菏泽能化73.1万吨,产量增长主要来源于兖煤澳洲(实现437.4万吨)和鄂尔多斯能化(实现185.1万吨)。公司一季度实现营业收入144.0亿元,同比增长54.1%,实现净利润21.9亿元,同比下滑11.5%。
业绩低预期主要原因在于海外煤价下滑幅度较大和本部生产成本增长较快。
公司一季度综合售价654元/吨,同比下滑10.0%,其中本部煤价692元/吨,基本较同期持平;山西能化(468)和菏泽能化(845)较同期增长在5%左右;
兖煤澳洲综合售价654元/吨,较同期下滑28%,其中动力煤比例提升焦煤比例下降也是综合售价下滑的部分原因。成本方面,公司本部吨煤成本327元/吨,较11年全年增长12.7%,较去年同期增长12.9%,员工工资上涨是主要原因。受海外价格和本部成本两方面原因影响,公司本期综合毛利率32%,较去年同期下滑18.6个百分点,较11年全年下滑8.7个百分点。
扣除汇兑收益,公司一季度实际业绩为0.38元/股,同比下滑14.5%。公司一季度实现汇兑收益3.228亿元,较去年同期2.891亿元相差不多,如果扣除汇兑收益影响,公司实际经营性业绩为0.38元/股,较去年同期0.44元/股,下滑14.5%。当前汇率在1.02-1.03美元/澳元之间波动较11年年底汇率价格基本持平略有上浮。
公司拟8.24亿元收购集团215万吨成熟产能,其中北宿煤矿产能100万吨,集团持股96%,杨村矿115万吨为集团分公司,值得注意的是北宿矿采矿权价款1.37亿元尚未缴纳,公司披露11年1-8月份两矿井实现净利润1.5亿元,预计12年可增厚公司业绩0.04元/股。
下调公司12年业绩至1.64元/股(原先为1.90元/股),12年PE 14.4倍。关键假设部分调整情况如下:下调兖煤澳洲综合售价从872元至694元,下调澳洲公司吨煤成本从470至405元/吨,同时考虑到收购集团矿井所以上调公司本部产销量。公司 “十二五”产量规划1.5亿吨,5年产量增长两倍,12年重点关注公司澳洲上市收购,有望成为澳洲当地最大的煤炭上市公司,维持“买入”。
西部矿业:产量价格同比下滑
西部矿业 601168 有色金属行业
研究机构：信达证券 分析师：信达证券研究所 撰写日期：2012-04-19
一季度公司实现营业收入同比增长14.16%,营业成本同比增长23%,投资收益同比下降80.49%,实现归属母公司股东的净利润同比下降91.25%,出现增收不增利的情况。公司预告2012年中期业绩下降50%以上。
去年四季度受欧债危机恶化的影响,有色金属价格出现大幅度回落。尽管今年一季度价格略有回升,但较去年同期仍有较大幅度下滑。根据上海金属网提供的国内有色金属现货价格,一季度铜、锌、铅均价同比下降 17.48%、16.13%、 9.57%,价格的下滑拖累了公司业绩。
主要矿产品的预计产量较上年同期有所下降,根据公司的年度生产计划,铅精矿、锌精矿、精矿含金、精矿含银产量分别同比下降12%、7%、27%、19%。由于公司募集项目年产5.5万吨铅冶炼项目已经竣工投产,2012年电解铅计划产量同比增长60.35%。公司未来的业绩看点在获各琦多金属矿采选工程和玉龙铜矿采选冶项目,目前两个项目分别处于基建阶段和工艺完善阶段。
今年一季度公司拟将子公司中国有色金属工业再生资源和天津大通铜业股权进行转让。天津大通铜业是一家电解铜生产企业,2011年实施了停产检修,导致公司去年电解铜产量未达预期。此次股权转让将有助于改善铜冶炼业务的经营状况。
2012年一季度中国国内生产总值增幅连续五个季度下降;工业用电量同比增速低于同期GDP增速,宏观经济减速仍未停止。我们认为,面临经济增速下降和国内保就业的要求,财政与货币政策有望转向,交通、水利和保障房建设等投资仍将是拉动经济增长的手段,金属消费有望保持良好增长。
调整西部矿业2012-2014年每股收益分别为0.34,0.42和0.51元(原预测每股收益为0.43,0.47和0.57元)。调整公司评级至“持有”。
欧债危机恶化,金属价格下降;全球经济下滑,铜、铅、锌需求低于预期;产量不达预期。
焦作万方季报点评:铝主业亏损加剧,参股煤炭业绩稳增
焦作万方 000612 有色金属行业
研究机构：中信建投证券 分析师：张芳 撰写日期：2012-04-23
简评
铝主业亏损加剧 报告期电解铝均价略有回落,收入快速增长来自电解铝销量增加。去年发改委分别于6月和12月两次上调工业销售电价,我们测算吨铝电力成本分别增加234元左右和472元左右,导致公司铝主业全面亏损,去年四季度与今年一季度亏损逐步加剧。2013年新热电机组建成投产将使这一情况大为改观。
赵固能源投资收益稳步增长 由于煤价持续上升,公司参股的赵固能源业绩保持稳步增长,推动一季度投资收益同比增长14%,环比增长59%,是公司得以实现盈利,并且环比实现增长的主要原因。
盈利预测和评级 二季度以来,电解铝价格依然低迷,成本走高使公司经营压力不断加大,下调盈利预测,2012~2014年EPS 为0.53元/0.9元/1.43元。2013年公司业绩有望在铝价回升和自备电增加的推动下大幅增长,维持“增持”评级。
中色股份:赤峰成功布局稀土有望受益
中色股份 000758 有色金属行业
研究机构：广发证券 分析师：肖征 撰写日期：2012-04-25
2012年一季度营业收入23.38亿元,同比增加22.6%;净利润0.41亿元, 同比减少11.3%;基本EPS0.053元,同比减少26.4%。一季度业绩符合预期。
金属价格下跌导致一季度业绩下滑 一季度公司营业毛利同比减少22%,毛利率从去年同期的19.2%降至12.2%, 营业利润较去年同期减少61.8%。一季度现货铅均价同比下跌9.5%,现货锌均价同比下跌16.3%导致子公司鑫都矿业、中色锌业盈利下降是公司业绩下滑的主要原因。
公司在赤峰地区15个探矿权在手,投资银都矿业收获在即 公司在赤峰拥有15个探矿权,未来资源储量爆发式增长。公司100%控股的赤峰红烨投资以其持有的银都矿业9.26%的股权参与ST 盛达重组。2011年四季度重组已完成,现持有盛达5362.8万股,2012年有望兑现巨额投资收益。
稀土行业整合加速,公司央企背景助其胜出 中国稀土行业整合目前处于加速阶段,各方利益角逐进入白热化。我们认为在这场整合中央企将占据主导地位,央企控股地方企业参股将是主要模式。整合完成后将有利于形成规范的、符合环保标准的稀土选冶企业。公司和新威集团合作, 将拥有南方最大1.7万吨稀土分离项目,结合公司的央企背景,我们看好公司在稀土整合中胜出。
给予“买入”评级 预计2012-2014年EPS 分别为1.19、0.32和0.33元,对应PE 分别为19.4、73.2和69.6倍。考虑到公司布局有色金属之乡赤峰,成长性十足;央企背景助力其在稀土行业整合中获益,给予公司“买入”评级。
风险提示 金属价格风险;资源储备增长低于预期风险,投资收益兑现程度低于预期风险
中孚实业:完整产链将放量,自给自足降成本
中孚实业 600595 有色金属行业
研究机构：东海证券 分析师：鲍庆 撰写日期：2012-05-21
行业拼成本,公司有优势。近年来,我国铝行业的毛利率呈逐年下滑的趋势,行业内成本的比拼也日益激烈。公司主要产品为电解铝及铝加工材,自2002年上市以来,通过产业链的积极延伸,现已拥有“煤-电-铝-深加工”的完成产业链,在行业内逐渐确立了竞争优势。目前,公司在产业链上的拓展和部署已经基本完成,各环节产量也将在2012年-2014年逐步释放,盈利能力有望随之提高。
上游煤炭合并开采,贡献产能可观。公司通过收购重组,目前旗下拥有6座煤矿(金岭煤业、金星煤业、金窑煤业、陈楼一三、新丰煤矿和慧祥煤业),预计2014年总产能将达到300万吨以上。其中金星煤业和金窑煤矿以及新丰煤矿和陈楼一三距离较近,将分别采用合并开采,大幅减少了开采成本。
中游自有电厂低成本供电。公司控股拥有3组300MW的发电机组,年发电量约70亿度电,其发电成本仅约0.48元/度,而外购电价约为0.62元,目前公司自有发电机组可满足公司本部电解铝生产线电力需求。
下游电解铝技术领先,耗能低于行业平均。目前,公司共有电解铝产能75万吨,由于技术领先,平均电耗约13400度电/吨,低于行业平均13800度电/吨的能耗。
下游铝加工材产能今明两年开始放量。公司目前拥有在产铝加工材产能50.5万吨(中孚实业本部30万吨,银湖铝业10.5万吨,林丰铝电10万吨),并拥有中孚特铝在建产能30万吨,预计该项目将在2012年-2013年陆续达产,提升公司的整体毛利率水平。
盈利预测。我们预测公司2012-2014年EPS分别为0.25元、0.32元和0.44元,对应2012年4月17日6.54元的收盘价,PE分别为26.2倍、20.5倍和14.9倍。通过同行业比较,我们认为公司目前估值偏高,但是考虑到公司产业链各环节产能释放后,综合毛利率有超预期的可能,给予增持评级。
风险提示。公司目前资产负债率较高,财务费用高企,可能会影响公司盈利能力。
神火股份:“煤”丽依旧,铝在边陲
神火股份 000933 煤炭开采业
研究机构：海通证券 分析师：朱洪波，刘惠莹 撰写日期：2012-05-03
维持“买入”投资评级。我们预测2012-2014年归属母公司净利润分别为14.09亿元、18.96亿元和25.03亿元,以2011年末16.8亿股本计算,2012-2014年EPS分别为0.84、1.13、1.49元,我们给予2012年19倍动态PE,对应6个月的目标价格16.05元,对应2013-2014年PE分别为14X和11X。
华电能源:燃料成本压力较大,2010争取扭亏为盈
华电能源 600726 电力、煤气及水等公用事业
研究机构：招商证券 分析师：彭全刚 撰写日期：2010-02-22
2009 年公司预计亏损7.5 亿元左右。公司前三个季度的亏损额分别为0.6、1.1、0.6 亿元,全年预亏7.55 亿元,四季度单季预计亏损5.2 亿元。由于热电联产机组较多,正常年景时,公司四季度盈利在全年应是较好的,但是09 年大幅亏损,主要是以下两个方面的原因:一是四季度煤价又出现大幅上涨,燃料成本增加导致亏损增加;二是公司09 年关停了“牡丹江第二发电厂”一台10 万千瓦发电机组,年底计提了资产减值损失。
定向增发完成,华电集团控股比例提高。公司向华电集团定向增发工作于2009年12 月16 日完成,发行价2.51 元,发行股份5.98 亿股,募集资金15 亿元。增发完成后,华电集团持有公司8.81 亿股,占总股本的44.8%,仍为第一大股东。
预计收购完成后十二个月内,华电能源主营业务不会出现重大调整。
煤价上涨仍对经营构成较大压力。公司2008 年标煤单价是415 元/吨,2009 年超过500 元/吨。与龙煤集团签订的重点合同煤价2008 年292 元/吨,2009 年342元/吨,2010 年392 元/吨,平均每年涨50 元/吨。2010 年重点合同煤是通过黑龙江省政府多次协调才只上涨50 元/吨,否则涨幅更大,地方小煤矿由于约束较少,预计2010 年涨幅更大。由于煤炭供应量没有明显增加,年内煤价大幅下跌的可能性很小。
2010 年可控装机容量增长20%以上。公司目前拥有的哈三电厂、牡二电厂、哈尔滨热电厂、佳木斯热电厂和齐齐哈尔热电厂可控装机容量452 万千瓦,权益装机容量396 万千瓦。我们判断2010 年牡二电厂的“上大压小”项目2×30 万千瓦将投产,另外公司有可能收购华电集团的富拉尔基电厂,装机容量增长20%以上。
利用小时见底,上网电价有望上调。2009 年公司平均发电利用小时在4300 小时左右,2010 年预计将有小幅提高。2009 年黑龙江上网电价平均仅上调0.2 分/千瓦时,在合同煤价上涨之后,公司将争取上网电价上调以缓解经营压力。
多种途径争取扭亏为盈。公司控股煤矿2010 年贡献净利润预计增加1 亿元,达到1.5 亿元左右。如果收购富拉尔基电厂成功,将贡献1~1.5 亿元的净利润。公司还在积极进行褐煤掺烧,降低燃料成本。如果上网电价上调、利用小时提高,公司扭亏为盈的概率更大。
首次给予“中性”评级,存在交易性机会。预计2010~2012 年每股收益为0.02、0.04、0.06 元,盈利前景不确定性较大,按照PE 估值较高。不过,公司每股净资产2.2 元,按照最新股价计算,PB 仅2.2 倍左右,下跌空间不大。如果年内收购富拉尔基电厂,会有交易性机会。
兖州煤业:海外煤价下滑致业绩低预期 关注澳洲公司上市
兖州煤业 600188 煤炭开采业
研究机构：申银万国证券 分析师：刘晓宁 撰写日期：2012-04-24
公司2012年一季度业绩0.45元/股,同比下滑11.5%,略低于申万预测,我们在一季报前瞻分析中已提示过公司业绩下滑风险。公司2012年一季度实现原煤产量1571万吨,同比增长27.1%,实现商品煤销量2089万吨,同比增长73.5%,其中本部产量842.5万吨,山西能化产量33.1万吨,菏泽能化73.1万吨,产量增长主要来源于兖煤澳洲(实现437.4万吨)和鄂尔多斯能化(实现185.1万吨)。公司一季度实现营业收入144.0亿元,同比增长54.1%,实现净利润21.9亿元,同比下滑11.5%。
业绩低预期主要原因在于海外煤价下滑幅度较大和本部生产成本增长较快。
公司一季度综合售价654元/吨,同比下滑10.0%,其中本部煤价692元/吨,基本较同期持平;山西能化(468)和菏泽能化(845)较同期增长在5%左右;
兖煤澳洲综合售价654元/吨,较同期下滑28%,其中动力煤比例提升焦煤比例下降也是综合售价下滑的部分原因。成本方面,公司本部吨煤成本327元/吨,较11年全年增长12.7%,较去年同期增长12.9%,员工工资上涨是主要原因。受海外价格和本部成本两方面原因影响,公司本期综合毛利率32%,较去年同期下滑18.6个百分点,较11年全年下滑8.7个百分点。
扣除汇兑收益,公司一季度实际业绩为0.38元/股,同比下滑14.5%。公司一季度实现汇兑收益3.228亿元,较去年同期2.891亿元相差不多,如果扣除汇兑收益影响,公司实际经营性业绩为0.38元/股,较去年同期0.44元/股,下滑14.5%。当前汇率在1.02-1.03美元/澳元之间波动较11年年底汇率价格基本持平略有上浮。
公司拟8.24亿元收购集团215万吨成熟产能,其中北宿煤矿产能100万吨,集团持股96%,杨村矿115万吨为集团分公司,值得注意的是北宿矿采矿权价款1.37亿元尚未缴纳,公司披露11年1-8月份两矿井实现净利润1.5亿元,预计12年可增厚公司业绩0.04元/股。
下调公司12年业绩至1.64元/股(原先为1.90元/股),12年PE 14.4倍。关键假设部分调整情况如下:下调兖煤澳洲综合售价从872元至694元,下调澳洲公司吨煤成本从470至405元/吨,同时考虑到收购集团矿井所以上调公司本部产销量。公司 “十二五”产量规划1.5亿吨,5年产量增长两倍,12年重点关注公司澳洲上市收购,有望成为澳洲当地最大的煤炭上市公司,维持“买入”。
西部矿业:产量价格同比下滑
西部矿业 601168 有色金属行业
研究机构：信达证券 分析师：信达证券研究所 撰写日期：2012-04-19
一季度公司实现营业收入同比增长14.16%,营业成本同比增长23%,投资收益同比下降80.49%,实现归属母公司股东的净利润同比下降91.25%,出现增收不增利的情况。公司预告2012年中期业绩下降50%以上。
去年四季度受欧债危机恶化的影响,有色金属价格出现大幅度回落。尽管今年一季度价格略有回升,但较去年同期仍有较大幅度下滑。根据上海金属网提供的国内有色金属现货价格,一季度铜、锌、铅均价同比下降 17.48%、16.13%、 9.57%,价格的下滑拖累了公司业绩。
主要矿产品的预计产量较上年同期有所下降,根据公司的年度生产计划,铅精矿、锌精矿、精矿含金、精矿含银产量分别同比下降12%、7%、27%、19%。由于公司募集项目年产5.5万吨铅冶炼项目已经竣工投产,2012年电解铅计划产量同比增长60.35%。公司未来的业绩看点在获各琦多金属矿采选工程和玉龙铜矿采选冶项目,目前两个项目分别处于基建阶段和工艺完善阶段。
今年一季度公司拟将子公司中国有色金属工业再生资源和天津大通铜业股权进行转让。天津大通铜业是一家电解铜生产企业,2011年实施了停产检修,导致公司去年电解铜产量未达预期。此次股权转让将有助于改善铜冶炼业务的经营状况。
2012年一季度中国国内生产总值增幅连续五个季度下降;工业用电量同比增速低于同期GDP增速,宏观经济减速仍未停止。我们认为,面临经济增速下降和国内保就业的要求,财政与货币政策有望转向,交通、水利和保障房建设等投资仍将是拉动经济增长的手段,金属消费有望保持良好增长。
调整西部矿业2012-2014年每股收益分别为0.34,0.42和0.51元(原预测每股收益为0.43,0.47和0.57元)。调整公司评级至“持有”。
欧债危机恶化,金属价格下降;全球经济下滑,铜、铅、锌需求低于预期;产量不达预期。
焦作万方季报点评:铝主业亏损加剧,参股煤炭业绩稳增
焦作万方 000612 有色金属行业
研究机构：中信建投证券 分析师：张芳 撰写日期：2012-04-23
简评
铝主业亏损加剧 报告期电解铝均价略有回落,收入快速增长来自电解铝销量增加。去年发改委分别于6月和12月两次上调工业销售电价,我们测算吨铝电力成本分别增加234元左右和472元左右,导致公司铝主业全面亏损,去年四季度与今年一季度亏损逐步加剧。2013年新热电机组建成投产将使这一情况大为改观。
赵固能源投资收益稳步增长 由于煤价持续上升,公司参股的赵固能源业绩保持稳步增长,推动一季度投资收益同比增长14%,环比增长59%,是公司得以实现盈利,并且环比实现增长的主要原因。
盈利预测和评级 二季度以来,电解铝价格依然低迷,成本走高使公司经营压力不断加大,下调盈利预测,2012~2014年EPS 为0.53元/0.9元/1.43元。2013年公司业绩有望在铝价回升和自备电增加的推动下大幅增长,维持“增持”评级。
中孚实业:完整产链将放量,自给自足降成本
中孚实业 600595 有色金属行业
研究机构：东海证券 分析师：鲍庆 撰写日期：2012-05-21
行业拼成本,公司有优势。近年来,我国铝行业的毛利率呈逐年下滑的趋势,行业内成本的比拼也日益激烈。公司主要产品为电解铝及铝加工材,自2002年上市以来,通过产业链的积极延伸,现已拥有“煤-电-铝-深加工”的完成产业链,在行业内逐渐确立了竞争优势。目前,公司在产业链上的拓展和部署已经基本完成,各环节产量也将在2012年-2014年逐步释放,盈利能力有望随之提高。
上游煤炭合并开采,贡献产能可观。公司通过收购重组,目前旗下拥有6座煤矿(金岭煤业、金星煤业、金窑煤业、陈楼一三、新丰煤矿和慧祥煤业),预计2014年总产能将达到300万吨以上。其中金星煤业和金窑煤矿以及新丰煤矿和陈楼一三距离较近,将分别采用合并开采,大幅减少了开采成本。
中游自有电厂低成本供电。公司控股拥有3组300MW的发电机组,年发电量约70亿度电,其发电成本仅约0.48元/度,而外购电价约为0.62元,目前公司自有发电机组可满足公司本部电解铝生产线电力需求。
下游电解铝技术领先,耗能低于行业平均。目前,公司共有电解铝产能75万吨,由于技术领先,平均电耗约13400度电/吨,低于行业平均13800度电/吨的能耗。
下游铝加工材产能今明两年开始放量。公司目前拥有在产铝加工材产能50.5万吨(中孚实业本部30万吨,银湖铝业10.5万吨,林丰铝电10万吨),并拥有中孚特铝在建产能30万吨,预计该项目将在2012年-2013年陆续达产,提升公司的整体毛利率水平。
盈利预测。我们预测公司2012-2014年EPS分别为0.25元、0.32元和0.44元,对应2012年4月17日6.54元的收盘价,PE分别为26.2倍、20.5倍和14.9倍。通过同行业比较,我们认为公司目前估值偏高,但是考虑到公司产业链各环节产能释放后,综合毛利率有超预期的可能,给予增持评级。
风险提示。公司目前资产负债率较高,财务费用高企,可能会影响公司盈利能力。
神火股份:“煤”丽依旧,铝在边陲
神火股份 000933 煤炭开采业
研究机构：海通证券 分析师：朱洪波，刘惠莹 撰写日期：2012-05-03
维持“买入”投资评级。我们预测2012-2014年归属母公司净利润分别为14.09亿元、18.96亿元和25.03亿元,以2011年末16.8亿股本计算,2012-2014年EPS分别为0.84、1.13、1.49元,我们给予2012年19倍动态PE,对应6个月的目标价格16.05元,对应2013-2014年PE分别为14X和11X。
华电能源:燃料成本压力较大,2010争取扭亏为盈
华电能源 600726 电力、煤气及水等公用事业
研究机构：招商证券 分析师：彭全刚 撰写日期：2010-02-22
2009 年公司预计亏损7.5 亿元左右。公司前三个季度的亏损额分别为0.6、1.1、0.6 亿元,全年预亏7.55 亿元,四季度单季预计亏损5.2 亿元。由于热电联产机组较多,正常年景时,公司四季度盈利在全年应是较好的,但是09 年大幅亏损,主要是以下两个方面的原因:一是四季度煤价又出现大幅上涨,燃料成本增加导致亏损增加;二是公司09 年关停了“牡丹江第二发电厂”一台10 万千瓦发电机组,年底计提了资产减值损失。
定向增发完成,华电集团控股比例提高。公司向华电集团定向增发工作于2009年12 月16 日完成,发行价2.51 元,发行股份5.98 亿股,募集资金15 亿元。增发完成后,华电集团持有公司8.81 亿股,占总股本的44.8%,仍为第一大股东。
预计收购完成后十二个月内,华电能源主营业务不会出现重大调整。
煤价上涨仍对经营构成较大压力。公司2008 年标煤单价是415 元/吨,2009 年超过500 元/吨。与龙煤集团签订的重点合同煤价2008 年292 元/吨,2009 年342元/吨,2010 年392 元/吨,平均每年涨50 元/吨。2010 年重点合同煤是通过黑龙江省政府多次协调才只上涨50 元/吨,否则涨幅更大,地方小煤矿由于约束较少,预计2010 年涨幅更大。由于煤炭供应量没有明显增加,年内煤价大幅下跌的可能性很小。
2010 年可控装机容量增长20%以上。公司目前拥有的哈三电厂、牡二电厂、哈尔滨热电厂、佳木斯热电厂和齐齐哈尔热电厂可控装机容量452 万千瓦,权益装机容量396 万千瓦。我们判断2010 年牡二电厂的“上大压小”项目2×30 万千瓦将投产,另外公司有可能收购华电集团的富拉尔基电厂,装机容量增长20%以上。
利用小时见底,上网电价有望上调。2009 年公司平均发电利用小时在4300 小时左右,2010 年预计将有小幅提高。2009 年黑龙江上网电价平均仅上调0.2 分/千瓦时,在合同煤价上涨之后,公司将争取上网电价上调以缓解经营压力。
多种途径争取扭亏为盈。公司控股煤矿2010 年贡献净利润预计增加1 亿元,达到1.5 亿元左右。如果收购富拉尔基电厂成功,将贡献1~1.5 亿元的净利润。公司还在积极进行褐煤掺烧,降低燃料成本。如果上网电价上调、利用小时提高,公司扭亏为盈的概率更大。
首次给予“中性”评级,存在交易性机会。预计2010~2012 年每股收益为0.02、0.04、0.06 元,盈利前景不确定性较大,按照PE 估值较高。不过,公司每股净资产2.2 元,按照最新股价计算,PB 仅2.2 倍左右,下跌空间不大。如果年内收购富拉尔基电厂,会有交易性机会。
兖州煤业:海外煤价下滑致业绩低预期 关注澳洲公司上市
兖州煤业 600188 煤炭开采业
研究机构：申银万国证券 分析师：刘晓宁 撰写日期：2012-04-24
公司2012年一季度业绩0.45元/股,同比下滑11.5%,略低于申万预测,我们在一季报前瞻分析中已提示过公司业绩下滑风险。公司2012年一季度实现原煤产量1571万吨,同比增长27.1%,实现商品煤销量2089万吨,同比增长73.5%,其中本部产量842.5万吨,山西能化产量33.1万吨,菏泽能化73.1万吨,产量增长主要来源于兖煤澳洲(实现437.4万吨)和鄂尔多斯能化(实现185.1万吨)。公司一季度实现营业收入144.0亿元,同比增长54.1%,实现净利润21.9亿元,同比下滑11.5%。
业绩低预期主要原因在于海外煤价下滑幅度较大和本部生产成本增长较快。
公司一季度综合售价654元/吨,同比下滑10.0%,其中本部煤价692元/吨,基本较同期持平;山西能化(468)和菏泽能化(845)较同期增长在5%左右;
兖煤澳洲综合售价654元/吨,较同期下滑28%,其中动力煤比例提升焦煤比例下降也是综合售价下滑的部分原因。成本方面,公司本部吨煤成本327元/吨,较11年全年增长12.7%,较去年同期增长12.9%,员工工资上涨是主要原因。受海外价格和本部成本两方面原因影响,公司本期综合毛利率32%,较去年同期下滑18.6个百分点,较11年全年下滑8.7个百分点。
扣除汇兑收益,公司一季度实际业绩为0.38元/股,同比下滑14.5%。公司一季度实现汇兑收益3.228亿元,较去年同期2.891亿元相差不多,如果扣除汇兑收益影响,公司实际经营性业绩为0.38元/股,较去年同期0.44元/股,下滑14.5%。当前汇率在1.02-1.03美元/澳元之间波动较11年年底汇率价格基本持平略有上浮。
公司拟8.24亿元收购集团215万吨成熟产能,其中北宿煤矿产能100万吨,集团持股96%,杨村矿115万吨为集团分公司,值得注意的是北宿矿采矿权价款1.37亿元尚未缴纳,公司披露11年1-8月份两矿井实现净利润1.5亿元,预计12年可增厚公司业绩0.04元/股。
下调公司12年业绩至1.64元/股(原先为1.90元/股),12年PE 14.4倍。关键假设部分调整情况如下:下调兖煤澳洲综合售价从872元至694元,下调澳洲公司吨煤成本从470至405元/吨,同时考虑到收购集团矿井所以上调公司本部产销量。公司 “十二五”产量规划1.5亿吨,5年产量增长两倍,12年重点关注公司澳洲上市收购,有望成为澳洲当地最大的煤炭上市公司,维持“买入”。
西部矿业:产量价格同比下滑
西部矿业 601168 有色金属行业
研究机构：信达证券 分析师：信达证券研究所 撰写日期：2012-04-19
一季度公司实现营业收入同比增长14.16%,营业成本同比增长23%,投资收益同比下降80.49%,实现归属母公司股东的净利润同比下降91.25%,出现增收不增利的情况。公司预告2012年中期业绩下降50%以上。
去年四季度受欧债危机恶化的影响,有色金属价格出现大幅度回落。尽管今年一季度价格略有回升,但较去年同期仍有较大幅度下滑。根据上海金属网提供的国内有色金属现货价格,一季度铜、锌、铅均价同比下降 17.48%、16.13%、 9.57%,价格的下滑拖累了公司业绩。
主要矿产品的预计产量较上年同期有所下降,根据公司的年度生产计划,铅精矿、锌精矿、精矿含金、精矿含银产量分别同比下降12%、7%、27%、19%。由于公司募集项目年产5.5万吨铅冶炼项目已经竣工投产,2012年电解铅计划产量同比增长60.35%。公司未来的业绩看点在获各琦多金属矿采选工程和玉龙铜矿采选冶项目,目前两个项目分别处于基建阶段和工艺完善阶段。
今年一季度公司拟将子公司中国有色金属工业再生资源和天津大通铜业股权进行转让。天津大通铜业是一家电解铜生产企业,2011年实施了停产检修,导致公司去年电解铜产量未达预期。此次股权转让将有助于改善铜冶炼业务的经营状况。
2012年一季度中国国内生产总值增幅连续五个季度下降;工业用电量同比增速低于同期GDP增速,宏观经济减速仍未停止。我们认为,面临经济增速下降和国内保就业的要求,财政与货币政策有望转向,交通、水利和保障房建设等投资仍将是拉动经济增长的手段,金属消费有望保持良好增长。
调整西部矿业2012-2014年每股收益分别为0.34,0.42和0.51元(原预测每股收益为0.43,0.47和0.57元)。调整公司评级至“持有”。
欧债危机恶化,金属价格下降;全球经济下滑,铜、铅、锌需求低于预期;产量不达预期。
焦作万方季报点评:铝主业亏损加剧,参股煤炭业绩稳增
焦作万方 000612 有色金属行业
研究机构：中信建投证券 分析师：张芳 撰写日期：2012-04-23
简评
铝主业亏损加剧 报告期电解铝均价略有回落,收入快速增长来自电解铝销量增加。去年发改委分别于6月和12月两次上调工业销售电价,我们测算吨铝电力成本分别增加234元左右和472元左右,导致公司铝主业全面亏损,去年四季度与今年一季度亏损逐步加剧。2013年新热电机组建成投产将使这一情况大为改观。
赵固能源投资收益稳步增长 由于煤价持续上升,公司参股的赵固能源业绩保持稳步增长,推动一季度投资收益同比增长14%,环比增长59%,是公司得以实现盈利,并且环比实现增长的主要原因。
盈利预测和评级 二季度以来,电解铝价格依然低迷,成本走高使公司经营压力不断加大,下调盈利预测,2012~2014年EPS 为0.53元/0.9元/1.43元。2013年公司业绩有望在铝价回升和自备电增加的推动下大幅增长,维持“增持”评级。
神火股份:“煤”丽依旧,铝在边陲
神火股份 000933 煤炭开采业
研究机构：海通证券 分析师：朱洪波，刘惠莹 撰写日期：2012-05-03
维持“买入”投资评级。我们预测2012-2014年归属母公司净利润分别为14.09亿元、18.96亿元和25.03亿元,以2011年末16.8亿股本计算,2012-2014年EPS分别为0.84、1.13、1.49元,我们给予2012年19倍动态PE,对应6个月的目标价格16.05元,对应2013-2014年PE分别为14X和11X。
华电能源:燃料成本压力较大,2010争取扭亏为盈
华电能源 600726 电力、煤气及水等公用事业
研究机构：招商证券 分析师：彭全刚 撰写日期：2010-02-22
2009 年公司预计亏损7.5 亿元左右。公司前三个季度的亏损额分别为0.6、1.1、0.6 亿元,全年预亏7.55 亿元,四季度单季预计亏损5.2 亿元。由于热电联产机组较多,正常年景时,公司四季度盈利在全年应是较好的,但是09 年大幅亏损,主要是以下两个方面的原因:一是四季度煤价又出现大幅上涨,燃料成本增加导致亏损增加;二是公司09 年关停了“牡丹江第二发电厂”一台10 万千瓦发电机组,年底计提了资产减值损失。
定向增发完成,华电集团控股比例提高。公司向华电集团定向增发工作于2009年12 月16 日完成,发行价2.51 元,发行股份5.98 亿股,募集资金15 亿元。增发完成后,华电集团持有公司8.81 亿股,占总股本的44.8%,仍为第一大股东。
预计收购完成后十二个月内,华电能源主营业务不会出现重大调整。
煤价上涨仍对经营构成较大压力。公司2008 年标煤单价是415 元/吨,2009 年超过500 元/吨。与龙煤集团签订的重点合同煤价2008 年292 元/吨,2009 年342元/吨,2010 年392 元/吨,平均每年涨50 元/吨。2010 年重点合同煤是通过黑龙江省政府多次协调才只上涨50 元/吨,否则涨幅更大,地方小煤矿由于约束较少,预计2010 年涨幅更大。由于煤炭供应量没有明显增加,年内煤价大幅下跌的可能性很小。
2010 年可控装机容量增长20%以上。公司目前拥有的哈三电厂、牡二电厂、哈尔滨热电厂、佳木斯热电厂和齐齐哈尔热电厂可控装机容量452 万千瓦,权益装机容量396 万千瓦。我们判断2010 年牡二电厂的“上大压小”项目2×30 万千瓦将投产,另外公司有可能收购华电集团的富拉尔基电厂,装机容量增长20%以上。
利用小时见底,上网电价有望上调。2009 年公司平均发电利用小时在4300 小时左右,2010 年预计将有小幅提高。2009 年黑龙江上网电价平均仅上调0.2 分/千瓦时,在合同煤价上涨之后,公司将争取上网电价上调以缓解经营压力。
多种途径争取扭亏为盈。公司控股煤矿2010 年贡献净利润预计增加1 亿元,达到1.5 亿元左右。如果收购富拉尔基电厂成功,将贡献1~1.5 亿元的净利润。公司还在积极进行褐煤掺烧,降低燃料成本。如果上网电价上调、利用小时提高,公司扭亏为盈的概率更大。
首次给予“中性”评级,存在交易性机会。预计2010~2012 年每股收益为0.02、0.04、0.06 元,盈利前景不确定性较大,按照PE 估值较高。不过,公司每股净资产2.2 元,按照最新股价计算,PB 仅2.2 倍左右,下跌空间不大。如果年内收购富拉尔基电厂,会有交易性机会。
兖州煤业:海外煤价下滑致业绩低预期 关注澳洲公司上市
兖州煤业 600188 煤炭开采业
研究机构：申银万国证券 分析师：刘晓宁 撰写日期：2012-04-24
公司2012年一季度业绩0.45元/股,同比下滑11.5%,略低于申万预测,我们在一季报前瞻分析中已提示过公司业绩下滑风险。公司2012年一季度实现原煤产量1571万吨,同比增长27.1%,实现商品煤销量2089万吨,同比增长73.5%,其中本部产量842.5万吨,山西能化产量33.1万吨,菏泽能化73.1万吨,产量增长主要来源于兖煤澳洲(实现437.4万吨)和鄂尔多斯能化(实现185.1万吨)。公司一季度实现营业收入144.0亿元,同比增长54.1%,实现净利润21.9亿元,同比下滑11.5%。
业绩低预期主要原因在于海外煤价下滑幅度较大和本部生产成本增长较快。
公司一季度综合售价654元/吨,同比下滑10.0%,其中本部煤价692元/吨,基本较同期持平;山西能化(468)和菏泽能化(845)较同期增长在5%左右;
兖煤澳洲综合售价654元/吨,较同期下滑28%,其中动力煤比例提升焦煤比例下降也是综合售价下滑的部分原因。成本方面,公司本部吨煤成本327元/吨,较11年全年增长12.7%,较去年同期增长12.9%,员工工资上涨是主要原因。受海外价格和本部成本两方面原因影响,公司本期综合毛利率32%,较去年同期下滑18.6个百分点,较11年全年下滑8.7个百分点。
扣除汇兑收益,公司一季度实际业绩为0.38元/股,同比下滑14.5%。公司一季度实现汇兑收益3.228亿元,较去年同期2.891亿元相差不多,如果扣除汇兑收益影响,公司实际经营性业绩为0.38元/股,较去年同期0.44元/股,下滑14.5%。当前汇率在1.02-1.03美元/澳元之间波动较11年年底汇率价格基本持平略有上浮。
公司拟8.24亿元收购集团215万吨成熟产能,其中北宿煤矿产能100万吨,集团持股96%,杨村矿115万吨为集团分公司,值得注意的是北宿矿采矿权价款1.37亿元尚未缴纳,公司披露11年1-8月份两矿井实现净利润1.5亿元,预计12年可增厚公司业绩0.04元/股。
下调公司12年业绩至1.64元/股(原先为1.90元/股),12年PE 14.4倍。关键假设部分调整情况如下:下调兖煤澳洲综合售价从872元至694元,下调澳洲公司吨煤成本从470至405元/吨,同时考虑到收购集团矿井所以上调公司本部产销量。公司 “十二五”产量规划1.5亿吨,5年产量增长两倍,12年重点关注公司澳洲上市收购,有望成为澳洲当地最大的煤炭上市公司,维持“买入”。
西部矿业:产量价格同比下滑
西部矿业 601168 有色金属行业
研究机构：信达证券 分析师：信达证券研究所 撰写日期：2012-04-19
一季度公司实现营业收入同比增长14.16%,营业成本同比增长23%,投资收益同比下降80.49%,实现归属母公司股东的净利润同比下降91.25%,出现增收不增利的情况。公司预告2012年中期业绩下降50%以上。
去年四季度受欧债危机恶化的影响,有色金属价格出现大幅度回落。尽管今年一季度价格略有回升,但较去年同期仍有较大幅度下滑。根据上海金属网提供的国内有色金属现货价格,一季度铜、锌、铅均价同比下降 17.48%、16.13%、 9.57%,价格的下滑拖累了公司业绩。
主要矿产品的预计产量较上年同期有所下降,根据公司的年度生产计划,铅精矿、锌精矿、精矿含金、精矿含银产量分别同比下降12%、7%、27%、19%。由于公司募集项目年产5.5万吨铅冶炼项目已经竣工投产,2012年电解铅计划产量同比增长60.35%。公司未来的业绩看点在获各琦多金属矿采选工程和玉龙铜矿采选冶项目,目前两个项目分别处于基建阶段和工艺完善阶段。
今年一季度公司拟将子公司中国有色金属工业再生资源和天津大通铜业股权进行转让。天津大通铜业是一家电解铜生产企业,2011年实施了停产检修,导致公司去年电解铜产量未达预期。此次股权转让将有助于改善铜冶炼业务的经营状况。
2012年一季度中国国内生产总值增幅连续五个季度下降;工业用电量同比增速低于同期GDP增速,宏观经济减速仍未停止。我们认为,面临经济增速下降和国内保就业的要求,财政与货币政策有望转向,交通、水利和保障房建设等投资仍将是拉动经济增长的手段,金属消费有望保持良好增长。
调整西部矿业2012-2014年每股收益分别为0.34,0.42和0.51元(原预测每股收益为0.43,0.47和0.57元)。调整公司评级至“持有”。
欧债危机恶化,金属价格下降;全球经济下滑,铜、铅、锌需求低于预期;产量不达预期。
焦作万方季报点评:铝主业亏损加剧,参股煤炭业绩稳增
焦作万方 000612 有色金属行业
研究机构：中信建投证券 分析师：张芳 撰写日期：2012-04-23
简评
铝主业亏损加剧 报告期电解铝均价略有回落,收入快速增长来自电解铝销量增加。去年发改委分别于6月和12月两次上调工业销售电价,我们测算吨铝电力成本分别增加234元左右和472元左右,导致公司铝主业全面亏损,去年四季度与今年一季度亏损逐步加剧。2013年新热电机组建成投产将使这一情况大为改观。
赵固能源投资收益稳步增长 由于煤价持续上升,公司参股的赵固能源业绩保持稳步增长,推动一季度投资收益同比增长14%,环比增长59%,是公司得以实现盈利,并且环比实现增长的主要原因。
盈利预测和评级 二季度以来,电解铝价格依然低迷,成本走高使公司经营压力不断加大,下调盈利预测,2012~2014年EPS 为0.53元/0.9元/1.43元。2013年公司业绩有望在铝价回升和自备电增加的推动下大幅增长,维持“增持”评级。
华电能源:燃料成本压力较大,2010争取扭亏为盈
华电能源 600726 电力、煤气及水等公用事业
研究机构：招商证券 分析师：彭全刚 撰写日期：2010-02-22
2009 年公司预计亏损7.5 亿元左右。公司前三个季度的亏损额分别为0.6、1.1、0.6 亿元,全年预亏7.55 亿元,四季度单季预计亏损5.2 亿元。由于热电联产机组较多,正常年景时,公司四季度盈利在全年应是较好的,但是09 年大幅亏损,主要是以下两个方面的原因:一是四季度煤价又出现大幅上涨,燃料成本增加导致亏损增加;二是公司09 年关停了“牡丹江第二发电厂”一台10 万千瓦发电机组,年底计提了资产减值损失。
定向增发完成,华电集团控股比例提高。公司向华电集团定向增发工作于2009年12 月16 日完成,发行价2.51 元,发行股份5.98 亿股,募集资金15 亿元。增发完成后,华电集团持有公司8.81 亿股,占总股本的44.8%,仍为第一大股东。
预计收购完成后十二个月内,华电能源主营业务不会出现重大调整。
煤价上涨仍对经营构成较大压力。公司2008 年标煤单价是415 元/吨,2009 年超过500 元/吨。与龙煤集团签订的重点合同煤价2008 年292 元/吨,2009 年342元/吨,2010 年392 元/吨,平均每年涨50 元/吨。2010 年重点合同煤是通过黑龙江省政府多次协调才只上涨50 元/吨,否则涨幅更大,地方小煤矿由于约束较少,预计2010 年涨幅更大。由于煤炭供应量没有明显增加,年内煤价大幅下跌的可能性很小。
2010 年可控装机容量增长20%以上。公司目前拥有的哈三电厂、牡二电厂、哈尔滨热电厂、佳木斯热电厂和齐齐哈尔热电厂可控装机容量452 万千瓦,权益装机容量396 万千瓦。我们判断2010 年牡二电厂的“上大压小”项目2×30 万千瓦将投产,另外公司有可能收购华电集团的富拉尔基电厂,装机容量增长20%以上。
利用小时见底,上网电价有望上调。2009 年公司平均发电利用小时在4300 小时左右,2010 年预计将有小幅提高。2009 年黑龙江上网电价平均仅上调0.2 分/千瓦时,在合同煤价上涨之后,公司将争取上网电价上调以缓解经营压力。
多种途径争取扭亏为盈。公司控股煤矿2010 年贡献净利润预计增加1 亿元,达到1.5 亿元左右。如果收购富拉尔基电厂成功,将贡献1~1.5 亿元的净利润。公司还在积极进行褐煤掺烧,降低燃料成本。如果上网电价上调、利用小时提高,公司扭亏为盈的概率更大。
首次给予“中性”评级,存在交易性机会。预计2010~2012 年每股收益为0.02、0.04、0.06 元,盈利前景不确定性较大,按照PE 估值较高。不过,公司每股净资产2.2 元,按照最新股价计算,PB 仅2.2 倍左右,下跌空间不大。如果年内收购富拉尔基电厂,会有交易性机会。
兖州煤业:海外煤价下滑致业绩低预期 关注澳洲公司上市
兖州煤业 600188 煤炭开采业
研究机构：申银万国证券 分析师：刘晓宁 撰写日期：2012-04-24
公司2012年一季度业绩0.45元/股,同比下滑11.5%,略低于申万预测,我们在一季报前瞻分析中已提示过公司业绩下滑风险。公司2012年一季度实现原煤产量1571万吨,同比增长27.1%,实现商品煤销量2089万吨,同比增长73.5%,其中本部产量842.5万吨,山西能化产量33.1万吨,菏泽能化73.1万吨,产量增长主要来源于兖煤澳洲(实现437.4万吨)和鄂尔多斯能化(实现185.1万吨)。公司一季度实现营业收入144.0亿元,同比增长54.1%,实现净利润21.9亿元,同比下滑11.5%。
业绩低预期主要原因在于海外煤价下滑幅度较大和本部生产成本增长较快。
公司一季度综合售价654元/吨,同比下滑10.0%,其中本部煤价692元/吨,基本较同期持平;山西能化(468)和菏泽能化(845)较同期增长在5%左右;
兖煤澳洲综合售价654元/吨,较同期下滑28%,其中动力煤比例提升焦煤比例下降也是综合售价下滑的部分原因。成本方面,公司本部吨煤成本327元/吨,较11年全年增长12.7%,较去年同期增长12.9%,员工工资上涨是主要原因。受海外价格和本部成本两方面原因影响,公司本期综合毛利率32%,较去年同期下滑18.6个百分点,较11年全年下滑8.7个百分点。
扣除汇兑收益,公司一季度实际业绩为0.38元/股,同比下滑14.5%。公司一季度实现汇兑收益3.228亿元,较去年同期2.891亿元相差不多,如果扣除汇兑收益影响,公司实际经营性业绩为0.38元/股,较去年同期0.44元/股,下滑14.5%。当前汇率在1.02-1.03美元/澳元之间波动较11年年底汇率价格基本持平略有上浮。
公司拟8.24亿元收购集团215万吨成熟产能,其中北宿煤矿产能100万吨,集团持股96%,杨村矿115万吨为集团分公司,值得注意的是北宿矿采矿权价款1.37亿元尚未缴纳,公司披露11年1-8月份两矿井实现净利润1.5亿元,预计12年可增厚公司业绩0.04元/股。
下调公司12年业绩至1.64元/股(原先为1.90元/股),12年PE 14.4倍。关键假设部分调整情况如下:下调兖煤澳洲综合售价从872元至694元,下调澳洲公司吨煤成本从470至405元/吨,同时考虑到收购集团矿井所以上调公司本部产销量。公司 “十二五”产量规划1.5亿吨,5年产量增长两倍,12年重点关注公司澳洲上市收购,有望成为澳洲当地最大的煤炭上市公司,维持“买入”。
西部矿业:产量价格同比下滑
西部矿业 601168 有色金属行业
研究机构：信达证券 分析师：信达证券研究所 撰写日期：2012-04-19
一季度公司实现营业收入同比增长14.16%,营业成本同比增长23%,投资收益同比下降80.49%,实现归属母公司股东的净利润同比下降91.25%,出现增收不增利的情况。公司预告2012年中期业绩下降50%以上。
去年四季度受欧债危机恶化的影响,有色金属价格出现大幅度回落。尽管今年一季度价格略有回升,但较去年同期仍有较大幅度下滑。根据上海金属网提供的国内有色金属现货价格,一季度铜、锌、铅均价同比下降 17.48%、16.13%、 9.57%,价格的下滑拖累了公司业绩。
主要矿产品的预计产量较上年同期有所下降,根据公司的年度生产计划,铅精矿、锌精矿、精矿含金、精矿含银产量分别同比下降12%、7%、27%、19%。由于公司募集项目年产5.5万吨铅冶炼项目已经竣工投产,2012年电解铅计划产量同比增长60.35%。公司未来的业绩看点在获各琦多金属矿采选工程和玉龙铜矿采选冶项目,目前两个项目分别处于基建阶段和工艺完善阶段。
今年一季度公司拟将子公司中国有色金属工业再生资源和天津大通铜业股权进行转让。天津大通铜业是一家电解铜生产企业,2011年实施了停产检修,导致公司去年电解铜产量未达预期。此次股权转让将有助于改善铜冶炼业务的经营状况。
2012年一季度中国国内生产总值增幅连续五个季度下降;工业用电量同比增速低于同期GDP增速,宏观经济减速仍未停止。我们认为,面临经济增速下降和国内保就业的要求,财政与货币政策有望转向,交通、水利和保障房建设等投资仍将是拉动经济增长的手段,金属消费有望保持良好增长。
调整西部矿业2012-2014年每股收益分别为0.34,0.42和0.51元(原预测每股收益为0.43,0.47和0.57元)。调整公司评级至“持有”。
欧债危机恶化,金属价格下降;全球经济下滑,铜、铅、锌需求低于预期;产量不达预期。
焦作万方季报点评:铝主业亏损加剧,参股煤炭业绩稳增
焦作万方 000612 有色金属行业
研究机构：中信建投证券 分析师：张芳 撰写日期：2012-04-23
简评
铝主业亏损加剧 报告期电解铝均价略有回落,收入快速增长来自电解铝销量增加。去年发改委分别于6月和12月两次上调工业销售电价,我们测算吨铝电力成本分别增加234元左右和472元左右,导致公司铝主业全面亏损,去年四季度与今年一季度亏损逐步加剧。2013年新热电机组建成投产将使这一情况大为改观。
赵固能源投资收益稳步增长 由于煤价持续上升,公司参股的赵固能源业绩保持稳步增长,推动一季度投资收益同比增长14%,环比增长59%,是公司得以实现盈利,并且环比实现增长的主要原因。
盈利预测和评级 二季度以来,电解铝价格依然低迷,成本走高使公司经营压力不断加大,下调盈利预测,2012~2014年EPS 为0.53元/0.9元/1.43元。2013年公司业绩有望在铝价回升和自备电增加的推动下大幅增长,维持“增持”评级。
兖州煤业:海外煤价下滑致业绩低预期 关注澳洲公司上市
兖州煤业 600188 煤炭开采业
研究机构：申银万国证券 分析师：刘晓宁 撰写日期：2012-04-24
公司2012年一季度业绩0.45元/股,同比下滑11.5%,略低于申万预测,我们在一季报前瞻分析中已提示过公司业绩下滑风险。公司2012年一季度实现原煤产量1571万吨,同比增长27.1%,实现商品煤销量2089万吨,同比增长73.5%,其中本部产量842.5万吨,山西能化产量33.1万吨,菏泽能化73.1万吨,产量增长主要来源于兖煤澳洲(实现437.4万吨)和鄂尔多斯能化(实现185.1万吨)。公司一季度实现营业收入144.0亿元,同比增长54.1%,实现净利润21.9亿元,同比下滑11.5%。
业绩低预期主要原因在于海外煤价下滑幅度较大和本部生产成本增长较快。
公司一季度综合售价654元/吨,同比下滑10.0%,其中本部煤价692元/吨,基本较同期持平;山西能化(468)和菏泽能化(845)较同期增长在5%左右;
兖煤澳洲综合售价654元/吨,较同期下滑28%,其中动力煤比例提升焦煤比例下降也是综合售价下滑的部分原因。成本方面,公司本部吨煤成本327元/吨,较11年全年增长12.7%,较去年同期增长12.9%,员工工资上涨是主要原因。受海外价格和本部成本两方面原因影响,公司本期综合毛利率32%,较去年同期下滑18.6个百分点,较11年全年下滑8.7个百分点。
扣除汇兑收益,公司一季度实际业绩为0.38元/股,同比下滑14.5%。公司一季度实现汇兑收益3.228亿元,较去年同期2.891亿元相差不多,如果扣除汇兑收益影响,公司实际经营性业绩为0.38元/股,较去年同期0.44元/股,下滑14.5%。当前汇率在1.02-1.03美元/澳元之间波动较11年年底汇率价格基本持平略有上浮。
公司拟8.24亿元收购集团215万吨成熟产能,其中北宿煤矿产能100万吨,集团持股96%,杨村矿115万吨为集团分公司,值得注意的是北宿矿采矿权价款1.37亿元尚未缴纳,公司披露11年1-8月份两矿井实现净利润1.5亿元,预计12年可增厚公司业绩0.04元/股。
下调公司12年业绩至1.64元/股(原先为1.90元/股),12年PE 14.4倍。关键假设部分调整情况如下:下调兖煤澳洲综合售价从872元至694元,下调澳洲公司吨煤成本从470至405元/吨,同时考虑到收购集团矿井所以上调公司本部产销量。公司 “十二五”产量规划1.5亿吨,5年产量增长两倍,12年重点关注公司澳洲上市收购,有望成为澳洲当地最大的煤炭上市公司,维持“买入”。
西部矿业:产量价格同比下滑
西部矿业 601168 有色金属行业
研究机构：信达证券 分析师：信达证券研究所 撰写日期：2012-04-19
一季度公司实现营业收入同比增长14.16%,营业成本同比增长23%,投资收益同比下降80.49%,实现归属母公司股东的净利润同比下降91.25%,出现增收不增利的情况。公司预告2012年中期业绩下降50%以上。
去年四季度受欧债危机恶化的影响,有色金属价格出现大幅度回落。尽管今年一季度价格略有回升,但较去年同期仍有较大幅度下滑。根据上海金属网提供的国内有色金属现货价格,一季度铜、锌、铅均价同比下降 17.48%、16.13%、 9.57%,价格的下滑拖累了公司业绩。
主要矿产品的预计产量较上年同期有所下降,根据公司的年度生产计划,铅精矿、锌精矿、精矿含金、精矿含银产量分别同比下降12%、7%、27%、19%。由于公司募集项目年产5.5万吨铅冶炼项目已经竣工投产,2012年电解铅计划产量同比增长60.35%。公司未来的业绩看点在获各琦多金属矿采选工程和玉龙铜矿采选冶项目,目前两个项目分别处于基建阶段和工艺完善阶段。
今年一季度公司拟将子公司中国有色金属工业再生资源和天津大通铜业股权进行转让。天津大通铜业是一家电解铜生产企业,2011年实施了停产检修,导致公司去年电解铜产量未达预期。此次股权转让将有助于改善铜冶炼业务的经营状况。
2012年一季度中国国内生产总值增幅连续五个季度下降;工业用电量同比增速低于同期GDP增速,宏观经济减速仍未停止。我们认为,面临经济增速下降和国内保就业的要求,财政与货币政策有望转向,交通、水利和保障房建设等投资仍将是拉动经济增长的手段,金属消费有望保持良好增长。
调整西部矿业2012-2014年每股收益分别为0.34,0.42和0.51元(原预测每股收益为0.43,0.47和0.57元)。调整公司评级至“持有”。
欧债危机恶化,金属价格下降;全球经济下滑,铜、铅、锌需求低于预期;产量不达预期。
焦作万方季报点评:铝主业亏损加剧,参股煤炭业绩稳增
焦作万方 000612 有色金属行业
研究机构：中信建投证券 分析师：张芳 撰写日期：2012-04-23
简评
铝主业亏损加剧 报告期电解铝均价略有回落,收入快速增长来自电解铝销量增加。去年发改委分别于6月和12月两次上调工业销售电价,我们测算吨铝电力成本分别增加234元左右和472元左右,导致公司铝主业全面亏损,去年四季度与今年一季度亏损逐步加剧。2013年新热电机组建成投产将使这一情况大为改观。
赵固能源投资收益稳步增长 由于煤价持续上升,公司参股的赵固能源业绩保持稳步增长,推动一季度投资收益同比增长14%,环比增长59%,是公司得以实现盈利,并且环比实现增长的主要原因。
盈利预测和评级 二季度以来,电解铝价格依然低迷,成本走高使公司经营压力不断加大,下调盈利预测,2012~2014年EPS 为0.53元/0.9元/1.43元。2013年公司业绩有望在铝价回升和自备电增加的推动下大幅增长,维持“增持”评级。
西部矿业:产量价格同比下滑
西部矿业 601168 有色金属行业
研究机构：信达证券 分析师：信达证券研究所 撰写日期：2012-04-19
一季度公司实现营业收入同比增长14.16%,营业成本同比增长23%,投资收益同比下降80.49%,实现归属母公司股东的净利润同比下降91.25%,出现增收不增利的情况。公司预告2012年中期业绩下降50%以上。
去年四季度受欧债危机恶化的影响,有色金属价格出现大幅度回落。尽管今年一季度价格略有回升,但较去年同期仍有较大幅度下滑。根据上海金属网提供的国内有色金属现货价格,一季度铜、锌、铅均价同比下降 17.48%、16.13%、 9.57%,价格的下滑拖累了公司业绩。
主要矿产品的预计产量较上年同期有所下降,根据公司的年度生产计划,铅精矿、锌精矿、精矿含金、精矿含银产量分别同比下降12%、7%、27%、19%。由于公司募集项目年产5.5万吨铅冶炼项目已经竣工投产,2012年电解铅计划产量同比增长60.35%。公司未来的业绩看点在获各琦多金属矿采选工程和玉龙铜矿采选冶项目,目前两个项目分别处于基建阶段和工艺完善阶段。
今年一季度公司拟将子公司中国有色金属工业再生资源和天津大通铜业股权进行转让。天津大通铜业是一家电解铜生产企业,2011年实施了停产检修,导致公司去年电解铜产量未达预期。此次股权转让将有助于改善铜冶炼业务的经营状况。
2012年一季度中国国内生产总值增幅连续五个季度下降;工业用电量同比增速低于同期GDP增速,宏观经济减速仍未停止。我们认为,面临经济增速下降和国内保就业的要求,财政与货币政策有望转向,交通、水利和保障房建设等投资仍将是拉动经济增长的手段,金属消费有望保持良好增长。
调整西部矿业2012-2014年每股收益分别为0.34,0.42和0.51元(原预测每股收益为0.43,0.47和0.57元)。调整公司评级至“持有”。
欧债危机恶化,金属价格下降;全球经济下滑,铜、铅、锌需求低于预期;产量不达预期。
焦作万方季报点评:铝主业亏损加剧,参股煤炭业绩稳增
焦作万方 000612 有色金属行业
研究机构：中信建投证券 分析师：张芳 撰写日期：2012-04-23
简评
铝主业亏损加剧 报告期电解铝均价略有回落,收入快速增长来自电解铝销量增加。去年发改委分别于6月和12月两次上调工业销售电价,我们测算吨铝电力成本分别增加234元左右和472元左右,导致公司铝主业全面亏损,去年四季度与今年一季度亏损逐步加剧。2013年新热电机组建成投产将使这一情况大为改观。
赵固能源投资收益稳步增长 由于煤价持续上升,公司参股的赵固能源业绩保持稳步增长,推动一季度投资收益同比增长14%,环比增长59%,是公司得以实现盈利,并且环比实现增长的主要原因。
盈利预测和评级 二季度以来,电解铝价格依然低迷,成本走高使公司经营压力不断加大,下调盈利预测,2012~2014年EPS 为0.53元/0.9元/1.43元。2013年公司业绩有望在铝价回升和自备电增加的推动下大幅增长,维持“增持”评级。
焦作万方季报点评:铝主业亏损加剧,参股煤炭业绩稳增
焦作万方 000612 有色金属行业
研究机构：中信建投证券 分析师：张芳 撰写日期：2012-04-23
简评
铝主业亏损加剧 报告期电解铝均价略有回落,收入快速增长来自电解铝销量增加。去年发改委分别于6月和12月两次上调工业销售电价,我们测算吨铝电力成本分别增加234元左右和472元左右,导致公司铝主业全面亏损,去年四季度与今年一季度亏损逐步加剧。2013年新热电机组建成投产将使这一情况大为改观。
赵固能源投资收益稳步增长 由于煤价持续上升,公司参股的赵固能源业绩保持稳步增长,推动一季度投资收益同比增长14%,环比增长59%,是公司得以实现盈利,并且环比实现增长的主要原因。
盈利预测和评级 二季度以来,电解铝价格依然低迷,成本走高使公司经营压力不断加大,下调盈利预测,2012~2014年EPS 为0.53元/0.9元/1.43元。2013年公司业绩有望在铝价回升和自备电增加的推动下大幅增长,维持“增持”评级。
