金学伟:强市不死

□金学伟

本次行情从1949点以来,虽然指数涨幅至今只有22%,但有一个指标已经创下历史纪录,那就是风险强度。

风险强度是笔者用来衡量市场风险偏好强弱的一个量化指标,强度值越高,说明人们愿意为利益而冒风险的意愿越强。

一般我们以60为风险强度的分界线,低于60,说明市场风险偏好非常弱;高于60,说明市场风险偏好处于强势区。因此,就大盘来说,一波调整的风险强度会跌破60,说明市场的风险偏好已经很弱,反弹之后再创新低的可能性很大。反之,真正重大的底部,其风险强度值一般都在60以上或60附近,与走势形成明显的底背离,2008年的1664点,本次的1949点,风险强度值都在59到60之间。从这一点来说,1949点行情是从3478点下跌以来,风险强度起点最高的,比2008年的1664点还高出1个点。

风险强度值在高位停留的时间更是创下历史之最。历史上风险强度值在95这一超强势区以上停留时间最长的是2006下半年,上证指数从2000点到2300点这一段,在95以上整整停留了24个交易日。而本次,则停留了25个交易日。

金学伟:强市不死

从以往的经验来看,风险强度在95以上停留过的,一般都会有两种结局。一种是风险强度跌破95以后持续下降,大盘却在震荡中不断创出新高,这一般就是一波行情的最高点,因为市场整体的风险偏好下降了,只剩下一些贪婪的和不怕死的还在赌。2010年3186点行情就是这种状况,当大盘到达3186点时,风险强度已从最高98持续下降到88。一种是风险强度跌破95以后,奇迹般地在90以上重新回升,并再度跃上95。2006年的行情就是这种情况,3次从95以上跌落,3次在90以上止住,重新回升到95以上,显示人们对风险偏好此起彼伏。

从这个角度说,本周大盘颇有点2006年的架势。风险强度跌破95以后,并未像2010年的3186点一样持续下降,而是在91重新回头,到笔者撰稿时,已回升到92.56,虽然回升力度较小,但市场风险偏好之强烈,依然可见一斑。

风险强度持续维持在高位,同两个因素有关。一是预期因素,人们对后市的预期越好,愿意冒风险的意愿越强。二是资金因素,不断增加的资金为市场源源不断地注入新鲜血液,当老的资金萌生退意后,本就冲着风险收益来的新增资金快速拿过接力棒。供求改变预期,预期影响供求,如此循环往复,可以使行情持续相当长时间。

本次行情目前为止,应该说这两个因素都有。以供求因素来说,自1949点这一周到1月18日这一周,市场的平均资金存量增加1420亿元,相当于1949点前一周的平均资金存量的25%。按这样的资金增量,大盘走到2400点左右依然不算超涨。因为从1949点到2400点,上涨幅度也就是23%而已,符合供求逻辑。

同样不可否认的是,市场普遍看好的预期也起了非常大的作用。比较一下资金情况和指数情况就可以知道:截至本周,上证指数平均值已经到达2360点,而去年相同的点位,市场的平均资金存量为7500亿元,目前却只有6900亿元,尚有600亿元左右的缺口。去年7500亿元的资金存量撑不住2360的点位,现在6900亿元的资金却能跨过2360点,答案只有一个:市场预期不同,导致人们对风险的偏好不同,因而大盘的走势也不同。

不过,长期的市场实践告诉我们:一轮行情,要靠预期来支撑,总是不扎实、不可靠的,真正能够将走势坐实的,唯有资金。如果资金足够充沛,哪怕绝大多数人不看好,少部分人就可以把股价顶起来。如果资金不够充沛,那就要靠更多的人看好,更多的人愿意将资金的使用效率发挥到极致。从这一点说,市场能否在短期内有新的增量资金流入,成为大盘能否再接再厉的关键。否则,2388点即已完成了第一波行情目标。

讲完大盘后,我们来探讨一下操作的策略。策略比分析预测更重要,这是我一贯的观点,这一观点在一定程度上是有违“知行合一”理念的。按知行合一理念,分析结果是什么,就应该按什么去做。这在其他一些方面是对的,但用在股市操作上却未必正确。因为股市走势本就不是机械式的、线性的,而是充满变数的。按混沌理论说,河中的一颗石子有时就会改变水流的方向。因此,策略的制定和把握往往要考虑更高层次的问题。比如,当我们预期市场要回调了,这是一个层面。第二个层面则是:这一回调的性质是全部行情的结束?还是中途的回档?如果只是中途的回档,那么相应的问题是:它会调到哪里?调整较深位置的概率有多大?卖出再买进的收益几何?正是这些层面的考虑,会使一些有经验的股民采取一种看似笨拙,实质很聪明的做法:全力投入第一波行情,宁可错失一次回档机会,也不错失一次上涨机会。道理很简单:多头走势会有两波。即使没了第二波,也会强市不死——在真正死之前还会有一次高位的反复,届时再走也不迟。

  

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