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最近港股上市的两只婴幼儿产品公司纷纷有收购动作，只不过一个是去海外并购，而另一个则是出售资产给海外企业。先是好孩子(1086)于6月6日宣布以1.4亿美金全资并购美国百年儿童品牌Evenflo。这是好孩子继今年1月30日完成对欧洲著名高端儿童汽车座品牌Cybex的全资收购后的又一次成功的大型跨国并购。十天后，隆成集团(01225)公布，公司与买方加拿大销售幼儿及单车产品公司为DorelIndustries的附属订立协议，拟以代价9.3亿元，出售8间全资附属公司，主要包括婴儿车、汽车坐椅、摇椅、高脚椅、围栏及相关产品。
两单收购属企业个别行为，看似风马牛不相及，但是笔者认为其实当中涉及千丝万缕的因果关系。首先，需要了解一下背景，好孩子以OEM生产婴儿产品起家，之后一步一步建立自家品牌，再靠收购外国品牌进入海外直销模式。OEM部份，Dorel为好孩子重要的客户，占了公司去年海外OEM业务的45%。
Dorel收购隆成集团，主席解释为看中隆成中国厂房将有助公司生产低价产品提升竞争力，以扭转现时的市场劣势。不过笔者认为还有一个更重要的原因，就是Dorel看到好孩子在国际零售市场越来越进取，其角色已快速由一个纯OEM生产商变成了品牌商，即是Dorel的竞争者。
除了永恒不变的价格因素之外，一般消费者在购买婴幼儿产品时会考虑以下三点，一是安全度，二是品牌，三是设计。欧洲本身对于安全性的准则要求就是全球最高的，因此基本上合欧洲规格的产品，其安全度是一定超出了实际需要，导致产品间安全性的差别不会太大。第二，欧洲是已成熟多年的市场，存在相当多历史悠久的品牌，畅销品牌之间名声相若。当安全度和品牌都分不出高下时，品牌商就只好依设计来取悦消费者。
欧洲着重版权，设计的成功能得到保障，因此品牌商十分愿意把资源投放在设计上。近年来大家应该不难发现婴幼儿手推车设计越来越各有特色，有的更美观得可跟一部豪华跑车比美。不过从坏的方面去想，一架婴幼儿手推车已变成了区别贫富家长的象征。
对于Dorel来说，好孩子OEM生产商跟竞争对手身份重迭了。如果Dorel的产品继续由好孩子设计提供，那不就等于长期将核心竞争力掌握于对手手中。因此，在好孩子步步逼近，快速进行全球收购的威胁下，Dorel不得不出手应对，最后选择收购了同是OEM生产商的隆成集团。
在以上背景下，我们很容易猜到接下来的改变就是Dorel将大幅减少给好孩子的OEM定单。而这就是为什么好孩子近日股价持续走弱的原因。另一原因是好孩子这次收购美国百年儿童品牌Evenflo跟收购Cybex不同，前者需以全现金来支付，后者则以现金加股票。1月时，公司以代价7.5亿港元收购Cybex，4亿现金及3亿股票。收购Cybex完成后，公司净现金由近3亿变了负1亿。现在再以代价11亿港元收购Evenflo，需以全现金来支付。一旦收购拥有1.5亿净现金的Evenflo完成后，公司净现金将降至负11亿元。这将大大加重了公司的利息支出，市场亦开始担心公司会否有从市场集资减债的想法。
王雅媛为持牌人士，并没有持有以上股票
