爱华网2009年，A股市场录得惊人的涨幅，但与“金砖四国”（即中国、印度、巴西、俄罗斯）的其他几个市场相比，A股表现颇为逊色。考虑到中国日益成为全球经济恢复的中流砥柱，A股似有“意犹未尽”之感，不少预测认为，在2009年底的震荡结束以后，会迎来“牛市下半场”，而2010年或将成为一个关键的转折点。
在很多机构看来，在既定的政策思路下，2010年中国经济延续高增长态势将是一个“大概率事件”。温和通胀预期、企业盈利恢复和依然保持较为充裕的流动性，都成为目前多数投资者看涨2010年A股的理由。
然而，通货膨胀时期股市能否走牛的争论一直持续至今。投资者普遍认同，高通胀时期股市很难形成趋势性的上涨，但对于温和通胀时期（CPI增长介于0-3%之间），会否出现牛市，存在较大分歧。
一位公募基金经理向记者表示，“从发达国家市场的经验来看，牛市形成与否，跟通胀没有必然的联系，历史上出现的牛市一般都在经济高速增长、同时通胀水平维持在较低的时期。温和通胀和股市形成上涨趋势，都是经济和企业盈利高速增长带来的结果。”
温和通胀？
12月24日，印度和越南双双宣布两国通胀水平显著上升。给新兴市场国家在经济复苏的同时，蒙上了一层明年可能带来严重通货膨胀的阴影。
中国通胀的压力也在上升，虽然公开的数据似乎颇令人乐观。12月11日，国家统计局公布的数据显示，11月居民消费价格指数（CPI）从上月同比下降0.5%，转为上涨0.6%，环比涨幅0.3%。这是2009年1月以来，持续了九个月的物价负增长首次转正。
多家投行预测，中国经济2010年经济增速在9%至10%之间；全年通胀水平保持在2%到3%之间。而2009年12月初召开的中央经济工作会议已为2010年中国政府的宏观政策定调，称明年将“继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，同时强调，在中国经济企稳向好之际，明年中国经济增长将重点在“促进发展方式转变上下功夫”。
中金公司首席经济学家哈继铭指出，考虑到中国的刺激政策力度较大，且政策具有相当大的惯性，2010年中国经济将可能呈现一个正V型的反弹。中国政府2009年出台的政策，无论是短期的还是长期的，均为消费增长打下了一定的基础，明年经济最大的贡献将来自消费。他预计，明年中国经济增速可达9%左右，并会明显快于今年。
中信证券首席经济学家诸建芳认为，2010年中国GDP增速将达到10.1%，随着经济复苏，需求逐步回升，企业产能利用率提高，大宗商品价格回升，2010年中国物价也将从通缩转向温和通胀。他预计，2010年中国CPI增速全年平均为2.6%，PPI增速全年平均为3.5%。对于通货膨胀是否真的如目前市场人士预测的那样温和来临，安信证券首席经济学家高善文提出了担心，从历史经验看，由于食品领域价格波动的风险，通货膨胀在一段时期内高于预期的风险值得留意。
“2008年由猪肉价格上涨带动CPI高速上涨的情形历历在目，通货膨胀总会是由一些我们平时不太注意的商品价格上涨带动，并持续上涨，超出老百姓和政府的预料。”一位不愿具名的机构人士称，“我对于目前市场上温和通胀的主流观点比较担心，这表示大家都没有做好通胀水平快速上升的准备，一旦通胀真的起来，巨大的心理落差可能会令2010年的A股承压。”
投资逻辑
基于对2010年中国宏观经济相对乐观的判断，投资者对A股上市公司业绩继续好转充满期待。
安信证券高善文对于明年企业盈利相对乐观，“无论是工业企业还是主要的上市公司，由于产品价格的回升和产能利用率的提高，盈利的同比增长达到50%以上的水平，全部上市公司盈利增长达到30%附近的水平是完全有可能实现的，而且存在盈利增长高于预期的可能性。”
根据中信证券跟踪的417家公司给出的季度盈利预测显示，2010年一季度是上市公司利润增速的最高点，2009年上市公司全年净利润增速约为27%，2010年净利润增速约为29%。上述417家企业盈利占A股上市公司净利润的90%左右。
一位不愿具名的基金经理称，单以上市公司2010年盈利增长20%的计算，上证综指的估值中枢在3500点左右，如果加上宏观环境和流动性改善的配合，那么A股市场2010年应具备不小的上涨空间。
不同行业的企业在生产过程中扮演不同的角色，商品价格的上涨可能增加上游企业的收入，但也可能增加下游企业运行的成本。
广发证券通过测算净资产收益率（ROE）对CPI和GDP增长率弹性指出，大部分行业的ROE受到CPI的显著影响，而多数行业ROE对GDP增长率的变化不敏感。其中，ROE对CPI弹性在0.5以上的分别为家电、农林牧渔、电子元件、银行以及建筑建材行业，通胀将改善这些行业的盈利能力。
此外，行业ROE对GDP增长弹性最大的行业分别为黑色金属、化工、机械设备和房地产等，这部分行业的ROE具有显著的顺周期特征。根据美国、日本及中国在温和通胀时期或通胀温和上行时期，周期性行业均出现了一定的超额收益。
以1972年的日本为例，在通胀上行阶段，日本股市表现较好的大部分是周期性行业，而防御性行业的表现要弱于大盘；在随后1973年至1974年的通胀恶化阶段，资源类和原材料等行业表现最好。
2000年之后，中国经历了两轮通胀温和上升的过程，第一轮的时间为2003年1月至2004年4月，期间通胀率转正并上升至4%；第二轮的时间为2006年3月至2007年6月，通胀率由0.8%上升至4.4%。可以看到，在两轮温和通胀中，周期性行业表现都比较好，而在第二轮通胀周期中，与消费相关的行业也有较好表现。
不确定性
在经济增长和低通胀的情况下，股票市场都一定能如脱缰野马般高歌猛进吗？很遗憾，答案是否定的。从历史上看，在一些经济高速增长时期，股市表现平平，甚至还出现了大幅下跌，股市的运行存在自身特定的规律。
事实上，股市处于上涨的中后期，企业通过股权融资的交易也会增多。
例如，在2002年至2004年，中国企业在权益资本、股权融资、债券融资的容量都在快速地增长。这一行为的后果有两个：第一，在股权市场上融资需求大，估值中枢会系统性下降；第二，在新经济周期和固定资产投资大幅扩张背景下，企业盈利能力会快速提升。
当股市受到上述两种相反力量影响时，市场的指数总体上被约束在一个比较窄的箱体范围内波动，另一方面市场估值中枢大幅下降，很多题材股、概念股的下跌速度惊人，但有强劲利润支撑的股票股价相当坚挺，甚至会出现可观的上升。
这个发现对目前的A股则意味深长。根据对拟上市公司的统计，2010年IPO和配股、增发等融资活动的规模将在5000亿元左右。
从资金供给层面来看，温和通胀情况下，实际利率变负将不可避免，由此，市场亦对居民存款进入股票市场寄予厚望。
中信证券研究部执行总经理于军指出，根据2009年基金申购和赎回的数据来看，净申购量远未达到2007年的水平，占整个A股市值的比率也相当低，这在一定程度上说明，“存款大搬家”到目前为止仍未出现。2010年，如果A股市场没有显著的盈利效应，这部分资金很难入场。
投资者对于通胀水平的关注一个原因在于该指标已成为政府在制定宏观政策的重要依据。
中国人民银行12月23日表示，2010年要继续实施适度宽松的货币政策，保持政策的连续性和稳定性，根据新形势新情况，着力提高政策的针对性和灵活性，把握好政策实施的力度、节奏和重点。把握好货币信贷增长速度，引导金融机构均衡放款，避免过大波动。
据一位银行业人士透露，目前央行已经要求各家商业银行每两周上报一次信贷投放情况，这说明央行已经开始引导金融机构均衡放款，如2009年一季度疯狂放贷的情况将不会再出现。
于军称，即使2010年全年的通胀水平能维持在较低水平，但季度之间的波动或无法避免。如果在某一段时间内通胀水平上涨过高，而市场对未来通胀水平升降出现分歧或形成继续上升的共识，都将对股票市场带来很大冲击，特别是一旦导致政府不得已的信贷紧缩政策，无疑将宣布资产泡沫的破裂。这也是2010年A股市场面临的最大不确定性因素。
