拆借利率倒挂 伦敦同业拆借利率

作者:16898 回复日期:2010-02-11 15:40:29

近日市场出现了银行间同业拆借利率低于存款利率的倒挂现象。一家银行的负责人向记者透露,在他经手的拆借业务中,银行业同业拆借市场的各种机构都有参与套利的情况。更可怕的是当机构手中拆借来的资金数额达到数亿规模时,即便是活期存款也可以和银行开条件。

东方早报理财一周报记者/陈珺

天下没有免费的午餐,令人匪夷所思的是,在银行间同业拆借市场,一场免费吃大餐的好戏正在上演。

只要当所有银行的借款利率都低于存款利率,那么左手进、右手出的无风险套利模式就成立了。

拆借利率倒挂

不同于一般意义的银行借贷市场,此次引发套利风波的市场是银行间同业拆借市场,该市场出现利率倒挂的拆借利率,即业内所指的SHIBOR利率。以2月4日上海银行间同业拆借中心公布的拆借利率数据为例,一周拆借利率为0.9404%,相比较目前各家银行推出的7天通知存款利率1.35%足足低了0.41%。据记者观察,在过年之后一个星期内,SHIBOR利率中的一周、两周、一月拆借利率均低于7天通知存款的利率,而处在利率倒挂状态。另据某国有商业银行资金业务负责人介绍,SHIBOR利率出现倒挂的情况已经持续了两个月左右的时间。

获利:最短一天 最晚一周
拆借利率倒挂 伦敦同业拆借利率

利率倒挂的背后,意味着只要银行业同业机构向银行拆借资金,转手存到任意一家银行就可以轻松套取无风险利润,而且这类套利周转极快。一位银行内部资金业务负责人向记者介绍了最基本的套利模式,比如某家机构可通过向银行提出隔夜拆借,获得最低的拆借利率,以2月4日的数据仅为0.8156%,转手存到任意一家银行的7天通知存款,即获得1.35%的存款利息,第二天该机构可再次向银行提出隔夜拆借,并存7天通知存款,以此类推,到第8天时,第一笔存款已经到期,该机构就实现了循环套利的流程,从而获得无风险的利润。这位银行内部人士称,“这种套利方法,短则一天多则一周,即能回笼资金,同时还有银行作为资金安全的保障,对很多机构来说是一本万利的买卖。”

银行情愿亏本拆借

如此明显的利率倒挂,银行是如何应对的呢?“亏本拆借。”一位大型国有商业银行内部人士这样回答,“银行的资金成本摆在那里,不借出去的话就是净亏损,因此拆借的过程也是银行减小损失的无奈之举。”

事实上,在资金需求日渐疲软的市场中,银行对于信用良好、风险较小的同业拆借依然表现出浓厚的兴趣。据多家银行内部人士透露,在拆借业务上,银行一般不会拒绝,这也间接助长了套利行为的滋生。

贷款低迷是主因

为什么会出现贷款利率低于存款利率的奇怪现象呢?

这里需要解释的是,出现利率倒挂的不是普通的个人贷款或企业贷款,而是同业拆借。所谓同业拆借,是指银行、非银行金融机构之间相互融通资金的行为,通常是短期、临时性头寸。值得注意的是,银行业同业拆借行为不仅仅存在于银行与银行之间,非银行金融机构也可以向银行提出拆借需求。

此外,由于拆借利率即前文所述的SHIBOR,其利率价格具有一定的市场性,才会出现阶段性倒挂的现象。SHIBOR利率,始用于2007年1月4日,它是以位于上海的全国银行间同业拆借中心为技术平台计算、发布并命名,每天上午由国内16家信用等级较高的银行组成报价团自主报出人民币同业拆出利率,并计算确定算术平均利率得到,因此该利率直接反映了银行对市场资金需求情况的判断,从而成为了资金需求量的风向标。同时,由于SHIBOR价格的确定和变化还要受制于银根松紧、中央银行的货币政策意图、货币市场其他金融工具的收益率水平、拆借期限、拆入方的资信程度等多方面因素,因此SHIBOR利率的变动也相对更加敏感。

方正证券研究中心分析师赵锐在研究了今年1月份以来的SHIBOR利率走势后认为,“目前市场基准利率持续下降的主要原因仍是资金比较充裕,商业银行将投资成本从资金成本降为了超储利率,目前超额存款准备金利率为0.72%,这将是最低限,现在隔夜拆借利率已经降到了0.82%附近,因此未来基准利率的下降空间十分有限。”

事实上,从央行2009年公开市场交易的第1号至第5号公告可以清楚地看到,1月6日、13日、15日、20日四次回购中,央行正在连续减少资金的回笼量,从每笔500亿减至每笔200亿,以保证节前市场的流动性。对此,方正证券研究中心分析师赵锐认为,央行目前不愿意大量发行央票将流动性重新收回,但对银行间流动性过剩问题比较重视,央行也不愿意看到国债收益率将继续向超额存款利率靠近,因此在权衡之下,央行公开市场操作的结果就是表现为小幅的投放资金。而正是由于节前开始的资金较为充裕的局面,伴随着央票的发行量大幅减少,以及国债发行序幕尚未拉开,导致市场资金需求低迷。赵锐同时表示,“预计市场这种情况将持续一段时间,因此未来SHIBOR利率和回购加权平均收益率将继续在低位徘徊。”

成员机构大多参与

既然存在无风险套利空间,同时又是一本万利的买卖,那么有多少同业机构正在参与套利呢?记者通过各种渠道向一些银行了解情况,但谈及套利话题,经办业务的相关人士通常都讳莫如深、避而不谈。只有一家银行的相关负责人私下向记者透露,在他经手的拆借业务中,银行业同业拆借市场的各种机构都有参与套利的情况,“关系比较好的机构,有些会直接告诉我,他们的套利做法。”

据记者调查,目前经批准成为银行业同业拆借市场成员的机构,不仅包括银行,同时还有60家证券公司、56家财务公司、16家信托投资有限公司和8家其他金融公司。而按照这位银行内部人士的说法,这四类公司都部分地存在套利行为。

之所以有如此多的机构参与拆借套利,不仅因为无风险,而且操作性很强。据了解,由于银行在借出资金时一般只需要对方提供授信证明,在授信额度之内无需办理任何附加手续就能轻松获得拆借款项。

同时,手持资金的机构还能在存款的过程中占得上风。事实上,当机构手中拆借来的资金数额达到数亿规模时,即便是活期存款也可以和银行开条件,尤其是存款不足的小银行,有些活期利率可以在2%以上,甚至达到罕见的3.5%。一进一出,机构就能白白捞取无成本、无风险的高额回报。

谁来弥合套利漏洞

套利空间的客观存在,向人们敲响了警钟,然而要弥补漏洞关键在哪里?

在SHIBOR推向市场之初,不少专家纷纷表示,这是实现利率市场化迈出的重要一步,然而,眼下的市场则向我们证明,由于存款利率并未真正实现市场化,单方面推进SHIBOR市场化的进程,也同样存在这样那样的漏洞。

对此,中国人民银行副行长吴晓灵日前表示,要尽快稳步推进利率市场化。如果利率不能市场化,就不可能完善货币政策的传导机制,也不可能实现完全的间接调控。当然,间接调控并不意味着不可以在非常时期使用行政手段。在任何时候,有形的手和无形的手都是需要的,只是在不同时期重点不同、搭配不同。

然而,在利率市场化进程中,依然问题重重。当前的问题是,有存款利率上限和贷款利率下限管理,央行控制了存贷利差,使得货币市场利率不能够有效传导到客户利率,利率传导不通畅。央行控制存贷款利差,好处是保护了银行的盈利能力,避免商业银行用利率进行恶性竞争;缺点是不利于提高银行的定价能力,不利于培育银行的自律精神。吴晓灵认为,下一步改革的措施和步骤是,要逐步放松对存贷款利差的控制,让商业银行自主定价。

作者:16898 回复日期:2010-02-11 15:45:01

你不加息是吧?我给你倒逼,利率倒挂,看你能扛住几时!



作者:燃烧的河床 回复日期:2010-02-11 15:46:05

嘴巴上说要加息,其实是不敢加息的,加息了就是。。。。连锁反应。

作者:16898 回复日期:2010-02-11 15:47:52

这下股市彻底挂了!

作者:lxuqq 回复日期:2010-02-11 15:49:52

当下日益法西斯化的中国是西方不愿看到的,国家资本主义很容易在内外压力下转化为军国主义,所以必须在其未成型时把这一毒瘤摘除,这也符合广大屁民的利益。

作者:16898 回复日期:2010-02-11 15:52:37

不加息就会形成下面的倒逼链条:

贷款猛增,存款下降---存款(极短期利率上升,存款优惠送礼)----拆借套利------拆借利率飙升-------加息!

倒逼已经到了最后一环了,哈哈!

作者:下山之兔 回复日期:2010-02-11 16:00:54

作者:16898 回复日期:2010-01-29 01:06:34

自从09年9月轮胎特保案后,美国对于中国的贸易制裁性关税越来越多,也越来越重,这背后就是美国国会的意志,美国国会对于中国越来越强硬,美国的政客们就可以动用国家资源来实现国会的意志,也就是美国的国家意志!这是与亚洲金融危机的最大不同,阴谋论的最大坏处在于,大家如果以为上一次是阴谋,结果上次不是,这次真的是“阴谋”了,大家反倒是掉以轻心了,失败得更为惨烈。

所以,今夜13亿中国人的生活在此将会彻底的改变,香港的金融大战不管胜败,香港人都是倒霉的,因为香港是战场,留下的是一片破败。中美之间的金融大战也是如此,不管胜负,中国都是战火下的废墟,这里将不再有财富,不再有希望,只有无尽的悲伤!

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呵呵,与其说是一种预测,还不如说是一种诅咒,中国就是在这样的恶意崩溃论中超速发展的,我不会再来这里了,这里只是反映一种情绪……

作者:16898 回复日期:2010-02-11 16:07:54

隔夜拆借、一周拆借、两周拆借飙升,立刻对长期拆借形成倒逼,会迅速的倒逼到长期利率的,房奴,Sorry,game over.

  

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