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黄金的供需因素分析
我们前面在《黄金基础知识》部分了解了黄金的供应和需求各方面因素,包括黄金的存量,产量,再生金,官方供应量和消费,工业,储备和投资需求量,这些因素在黄金投资的基本面分析中属于基础性分析,一般来说,黄金实物需求和黄金的产量,存量之间的均衡关系,在一定时期和一定范围内影响黄金价格,形成黄金商品属性范畴的价格机制。
黄金当期产出(矿产金)占存量不到2%,因此当期产出不会影响价格,但价格会影响供给,价格对实物需求的影响遵循价格法则,但对投资需求的影响较为复杂,总的来看,黄金供需情况能够在中长期内决定黄金的价格走势。
长期以来,国际黄金的供需总量也基本稳定,长期保持在3000吨到4000吨之间,2007年以来,全球范围内黄金一直处于“供不应求”状态,2007年黄金总供给约3700吨,而总需求约4022吨,有322吨缺口,这为近年来国际金价飙升奠定了基础,而且这一格局在短期内不会改变。
自2001年黄金市场供需面的改善,也引起了投资需求的转变,黄金的主要需求地区——印度和中东地区经济增长状况良好,消费能力提高,黄金现货投资需求也大幅提高,此外黄金价格的持续走高,也吸引投资投机者大举进入金市,目前黄金的投资需求已连续多年增加，美元走软更提高了黄金投资兴趣,这些都成为金价上扬的外在动力。
从我国来看,中国黄金市场是国际黄金市场的跟随者,我国黄金的供需变化,对于国际黄金价格的影响力还很小,不过可以预见,伴随着中国黄金市场规模的不断壮大和市场的发展,中国因素将成为未来全球黄金定价的重要力量。
由于黄金本身就是一种具有内在价值的商品,其商品属性决定了其价格变化服从一般商品的价格法则,即
价格上涨,需求下降,
供给增加,价格下跌,
需求上升,供给减少,
供需双方的变化影响最终形成价格的动态均衡。
二.政治因素
国际的政治,军事格局,和重大事件等地缘政治因素,都将影响金价,由于对政治和金融危机的不稳定预期,往往成为影响黄金价格的主导因素,因此金价走向受国际政治经济左右,具有风向标的指示功能。
政府为战争或为维持国内经济的平稳而支付费用,大量投资者转向黄金保值投资,这些都会扩大对黄金的需求,刺激金价上扬,如二次大战,美越战争,1976年泰国政变,1986年"伊朗门"事件等,都使金价有不同程度的上升,比如2001年9月11日的恐怖组织袭击美国世贸大厦事件,曾使黄金价格飙升至当年的最高近$300/盎司。
由于黄金的避险功能,在政局紧张动荡的时期引起黄金价格上升,所谓“盛世买古董,乱世买黄金”即是黄金避险功能的体现。
1980年的1月21日金价达到历史高点,每盎司850美元,其中一个重要因素之一是:当时世界局势动乱——1979年11月发生了伊朗挟持美国人质事件,12月苏联入侵阿富汗,从而使得金价每日以30-50美元速度飙升。
在1990年的2月初,世界金价曾经冲破420美元的大关,但在随后的半年内几乎是一路暴跌,并在1990年6月掉到345.85美元/盎司,创下1986以来的历史新低,这一期间金价下跌的主要原因是:原苏联经济状况恶化,人们猜测苏联政府可能会抛售其黄金储备,以偿还外债，结果导致市场出现崩溃性下挫。
从1990年7月末8月初金价开始回升,特别是在1990年8月2日伊拉克入侵科威特的当天,伦敦金价从370.65美元跳跃到380.70美元,而后又爬上413.80美元的水平,并且直到1991年1月7日美英出兵之前,一直在370到400美元之间波动,在这期间,金价主要随着全世界为和平解决科威特问题的努力,和政治斡旋而变化,人们对战争与和平的忧虑一直是金价的重要支撑力。
在联合国安理会通过678号决议之后,对伊拉克提出了最后通谍,金价又开始向上振荡,在安理会规定伊拉克必须撤军的最后期限1991年1月16日,在战争恐慌的推动下金价再次突破400美元,但在1月17日“沙漠风暴”行动开始后,战争走向已经明朗,所以所谓的“战争溢价”迅速消失,敦金价在两个交易日内便下降到380美元,月24日联军开始实施代号为“沙漠刀”的地面攻势,月26日伊拉克宣布无条件接受安理会678号决议,科威特撤出其军队,海湾紧张局势基本得到解决的情况下,价很快回归到360美元左右的正常水平。
从以上的实例我们总结几点战争对金价影响的特点：
在战争成为事实之前,期主宰价格的波动:二战以后的战争都是局部性的战争,對世界的影响都局限在一定范围内,因此战争的溢价往往持续的时间不长!
我们做两项分类:
一是突发性的战争爆发,因为普遍在人们的预期之外,所以对金价的影响也是爆发性的,金价往往走出快速上涨后快速下跌的走势,如伊拉克突然入侵科威特,金价就表现为短时间内大幅飙升。
二是在人们预期内的战争爆发,则在战争真正爆发前,金价已经在跟随预期走了,战争溢价已在价格上涨中体现出来,如上面海湾战争的例子,美伊开战的结局非常明朗,因此实际上战争的爆发就已宣告了其对金价促涨作用的结束。
2008年8月,美国总统布什宣布:将在未来10年内,将7万美军作战部队和10万名文职人员及其家属从欧洲和亚洲的基地撤回本土,从而标志自二战以来,美国规模最大的一次全球性战略部署调整正式启动,按照布什政府的计划,这次战略调整旨在由以冷战时期以欧洲为重心的全球积极遏制部署转向沿加勒比海至非洲,中东,高加索,中亚,南亚直至东北亚横贯全球的“不稳定弧线”展开的全球积极进攻部署,着重扼守全球地缘战略要点与资源战略要点。
一方面有效应对冷战后日趋广泛的不确定的低强度威胁,同时对未来可能的战略竞争对手构成预防性部署,美国这次战略调整的广泛性、深刻性和扩张性,正在改写冷战后世界军事地图和地缘政治关系,引起了世界各国的密切关注。
特别是美强化对全球战略要地和战略资源的控制,引起了相关国家的疑虑和警惕,美向“新欧洲”的挺进,不断挤压俄罗斯的战略空间,引起俄罗斯的反弹,在中亚地区与美展开了争夺,美沿“不稳定弧线”部署也将加剧这一地带的固有矛盾,进一步引发地区动荡。
值得关注的是中东政治局势对进价的影响,中东历来冲突不断,美国插足中东导致一系列战争,如1991年海湾战争和2003年美伊战争,包括市场对由于伊朗核问题导致美国与伊朗爆发战争的猜测,这些都直接地推动金价的上涨,而间接的影响就体现在原油价格上,中东是世界主要的原油产地,其局势的动荡使得市场担忧该地区原油供给中断的危险,油价也因而上涨拉动金价涨势。
三.宏观经济
全球宏观经济形势在长期内影响着黄金价格，会在数十年甚至更长时期内决定黄金价格的走势。而短期内的宏观经济指标变动也会直接影响金价变动，决定了黄金价格水平。进行黄金投资的宏观经济分析，有助于我们把握黄金价格的整体走势。
1.各国经济增长
衡量经济增长水平的主要指标是国民生产总值(GDP)当国民生产总值上升时,显示该地区经济处于增长阶段,投资者资金会涌入改过以谋取较高的投资回报,因此该国货币需求就会增加,币值亦因之上升,反之经济增速减缓或衰退时,国内资金外流,会使币值下跌。
经济上升期国民收入增加消费力提高,这种情况下政府可能提高利息率紧缩货币供应,利率上升使该国货币吸引力随之增加,经济衰退期,政府通过减息以刺激经济,利率下降加上经济走弱,使该国货币吸引力下降,一国币值的坚挺与否?会影响人们在持币和持有黄金间进行选择。
此外经济增长使得个人收入提高,居民购买力增强,且通常伴随物价上涨,通胀加剧,对金价上涨也有推动,以往主要观察美国等主要工业国家经济数据,近年来发展中国家如中国,印度及东南亚国家购买力大增,已成为黄金需求重要的一环。
2.各国的货币政策
货币政策指中央银行为实现既定的经济目标,运用各种工具调节货币供给和利率,进而影响宏观经济的方针和措施的总和,货币政策一般有四个目标:稳定物价/充分就业/促进经济增长和平衡国际收支。
常见的货币政策工具有存款准备金政策,再贴现政策和公开市场业务,俗称三大法宝,货币政策的运用分为紧缩性货币政策和扩张性(宽松)货币政策。
当某国采取宽松的货币政策时,由于利率下降,该国的货币供给增加,加大了通货膨胀的可能,会造成黄金价格的上升,如60年代美国的低利率政策促使国内资金外流,大量美元流入欧洲和日本,各国由于持有的美元净头寸增加,出现对美元币值的担心,于是开始在国际市场上抛售美元,抢购黄金,并最终导致了布雷顿森林体系的瓦解,但在1979年以后,利率因素对黄金价格的影响日益减弱,比如2005年美联储十一次降息,并没有对金市产生非常大的影响,惟有在911事件中金市受利。
3.通货膨胀因素
一般来说,通货膨胀是指一般物价水平的持续上涨,主要表现形式为商品价格指数的大幅上扬及实际利率的降低,通常用消费者物价指数(CPI)生产者物价指数(PPI)国民生产总值平减指数的变化来表示。
作为这个世界上唯一的非信用货币,黄金与纸币,存款等货币形式不同,其自身具有非常高的价值,而不像其他货币只是价值的代表,而其本身的价值微乎其微。
在极端情况下,货币会等同于纸,但黄金在任何时候都不会失去其作为贵金属的价值,因此可以说黄金可以作为价值永恒的代表,这一意义最明显的体现即是黄金在通货膨胀时代的投资价值——纸币等会因通胀而贬值,而黄金确不会。
以实际可购买的货物及服务计算,多年以来黄金的价值大致维持稳定,在1900年金价为每盎司20.67美元,以今日的价格计算,相等于约每盎司503美元,在截至2006年12月底的两年内,实质金价平均为524美元,可见在过去一个世纪以来,纵使金融市场变幻无常及屡次面对地缘政治的冲击,黄金的实际价格变动不大,相反不少货币的购买力普遍下跌。
货币(以黄金计算)(1900年的指数=100)
*德国马克∕欧元线断裂,是由于1922年出现恶性通胀及二次大战后经济崩溃所致。
黄金投资者可发现,愈来愈多研究支持黄金可为财富提供保障,可以对抗通胀恶果,市场的周期周而复始,但各经济学家作出的广泛研究显示,长线来说,不论在通胀或通缩期间,黄金仍能维持购买力,在通胀或预期通胀上升期,黄金往往受到追捧,但由于受到政治,国际储备等因素影响,金价也并不总是与通胀周期相对应。
四.美元走势
通常我们分析美元走势的工具是美元指数USDX,美元指数是综合反映美元在国际外汇市场的汇率情况的指标,用来衡量美元对一揽子货币的汇率变化程度。
它通过计算美元和对选定的一揽子货币的综合的变化率,来衡量美元的强弱程度?从而间接反映美国的出口竞争能力和进口成本的变动情况,如果美元指数下跌,说明美元对其他的主要货币贬值。
美元指数期货的计算原则是以全球各主要国家与美国之间的贸易结算量为基础,以加权的方式计算出美元的整体强弱程度,以100为强弱分界线,在1999年1月1日欧元推出后,这个期货合约的标的物进行了调整,从十个国家减少为六个国家,欧元也一跃成为了最重要的,权重最大的货币,其所占权重达到了57.6%,因此欧元的波动对于美元指数的强弱影响最大。
美元指数权重：
欧元57.6%
日元13.6 %
英镑11.9%
加拿大元9.1%
瑞典克朗4.2 %
瑞士法郎3.6 %
*美元指数是参照1973年3月六种货币对美元汇率变化的几何平均加权值来计算的,以100.00为基准来衡量其价值,105.50的报价是指从1973年3月以来,其价值上升了5.50%。
1973年3月被选作参照点是因为当时是外汇市场转折的历史性时刻,从那时主要的贸易国容许本国货币自由地与另一国货币进行浮动报价,该协定是在:
华盛顿的史密斯索尼安学院(SmithsonianInstitution)达成的,象征着自由贸易理论家的胜利。
史密斯索尼安协议(Smithsonianagreement)代替了大约25年前的在新汉普郡(NewHampshire)布雷顿森林(BrettonWoods)达成的并不成功的固定汇率体制。
当前的USDX水准反映了美元相对于1973年基准点的平均值,到现在目前为止,美元指数曾高涨到过165个点,也低至过80点以下,该变化特性被广泛地在数量和变化率上同期货股票指数作比较。
美元对黄金市场的影响主要有两个方面:
一是美元是国际黄金市场上的标价货币,因而与金价呈现负相关,假设金价本身价值未有变动,美元下跌,那金价在价格上就表现为上涨,另一个方面是黄金作为美元资产的替代投资工具,实际上2001年以来,金价的不断上涨,一个重要要因素就是美元连续的大幅下跌。
从近30年的历史数据统计来看，美元与黄金相关系数为-0.8，属高度相关。
而且GMFS最近做的研究结果清楚显示,一般在美元贬值期,黄金上涨幅度大于美元升值期间黄金的跌幅。
五.原油价格
黄金与原油价格理论上呈同向变化,但相关系数仅为0.6,属中度相关,且经常发生偏离的情况,因此两者之间的相关分析偏向长期性。
原油影响金价的传导机制是:原油是工业原料,原油价格的波动直接影响到经济运行状况,特别是美国经济运行状况,进而影响美元涨跌,美元的涨跌影响金价的波动。
一般是原油上涨,利空美国经济,利空美元,利好金价。
