爱华网关于特里芬难题和布雷顿森林体系
——现代经济学学习笔记之五十二
美国金融危机的成因是多方面的，也是复杂的，轻易下结论是不严谨的。但是，美国的金融危机能给全球带来影响，很大程度是由于美元的独特地位所带来的，美元作为一种主权货币能够影响世界，起源于布雷顿森林体系的建立，但祸起于这个体系的破灭。美国耶鲁大学教授、著名国际金融专家特里芬在布雷顿森林体系建立不久，就指出了这个体系的不稳定性和垮台的必然性。“美元无论是多是少，均会造成世界经济灾荒”的内在悖论应当如何解决，被国际经济学界称为“特里芬难题”。
一、布雷顿森林体系的建立
二次大战后，各国的经济政治实力发生了重大变化，美国登上了资本主义世界盟主地位，美元的国际地位因为美国拥有250亿美元的黄金储备（占世界的75%）而空前稳固。这就使建立一个以美元为支柱的有利于美国对外经济扩张的国际货币体系成为可能。
在这一背景下，1944年7月，44个国家或政府的经济特使聚集在美国新罕布什尔州的布雷顿森林，商讨战后的世界贸易格局。会议通过了《国际货币基金协定》，决定成立一个国际复兴开发银行（即世界银行）和国际货币基金组织，以及一个全球性的贸易组织。这些协定统称为布雷顿森林体系（BrettonWoodssystem）。这是按照美国制定的原则，以外汇自由化、资本自由化和贸易自由化为实质的多边经济制度，实现了美国的经济霸权地位。
1945年12月27日，参加布雷顿森林会议的22国代表在《布雷顿森林协定》上签字，正式成立国际货币基金组织和世界银行。两机构自1947年11月15日起成为联合国的常设专门机构。从此，开始了国际货币体系发展史上的一个新时期。
布雷顿森林体系以黄金为基础，以美元作为最主要的国际储备货币。美元直接与黄金挂钩，各国货币则与美元挂钩，并可按35美元一盎司的官价向美国兑换黄金。在布雷顿森林体系下，美元可以兑换黄金和各国实行可调节的钉住汇率制，是构成这一货币体系的两大支柱，国际货币基金组织则是维持这一体系正常运转的中心机构，它有监督国际汇率、提供国际信贷、协调国际货币关系三大职能。
具体内容包括：
——成立国际货币基金组织（IMF），在国际间就货币事务进行共同商议，为成员国的短期国际收支逆差提供信贷支持；
——成立世界银行（World Bank），提供中长期信贷来促进成员国经济复苏；
——美元与黄金挂钩，成员国货币和美元挂钩，实行可调整的固定汇率制度；
——取消经常账户交易的外汇管制等。
布雷顿森林体系的形成，暂时结束了战前货币金融领域里的混乱局面，维持了战后世界货币体系的正常运转。固定汇率制是布雷顿森林体系的支柱之一，但它不同于金本位下汇率的相对稳定。在典型的金本位下，金币不仅本身具有一定的含金量，而且黄金可以自由输出输入，所以汇价的波动界限是狭隘的。1929—1933年的资本主义世界经济危机，引起了货币制度危机，导致金本位制崩溃，国际货币金融关系呈现出一片混乱局面。而以美元为中心的布雷顿森林体系的建立，使国际货币金融关系又有了统一的标准和基础，混乱局面暂时得以稳定。
布雷顿森林体系的形成，在相对稳定的情况下扩大了世界贸易。美国通过赠与、信贷、购买外国商品和劳务等形式，向世界散发了大量美元，客观上起到扩大世界购买力的作用。同时，固定汇率制在很大程度上消除了由于汇率波动而引起的动荡，在一定程度上稳定了主要国家的货币汇率，有利于国际贸易的发展。
布雷顿森林体系形成后，基金组织和世界银行的活动对世界经济的恢复和发展起了一定的积极作用。一方面，基金组织提供的短期贷款暂时缓和了战后许多国家的收支危机，也促进了支付办法上的稳步自由化，基金组织的贷款业务迅速增加，重点也由欧洲转至亚、非、拉第三世界。另一方面，世界银行提供和组织的长期贷款和投资不同程度地解决了会员国战后恢复和发展经济的资金需要。此外，基金组织和世界银行在提供技术援助，建立国际经济货币的研究资料及交换资料情报等方面对世界经济的恢复与发展也起到了一定作用。布雷顿森林体系的建立，在战后相当一段时间内，确实带来了国际贸易和世界经济的空前发展。
二、特里芬难题
布雷顿森林体系建立，实际上是参考金本位制的美元本位制度。就是美国在“挟黄金以令诸侯”，那么，真的象美国政府承诺的那样“美元与黄金一样可靠”吗？当时人们并不觉得这个体制存在问题。直到1960年，罗伯特•特里芬在其《黄金与美元危机——自由兑换的未来》一书中指出，布雷顿森林体系存在着其自身无法克服的内在矛盾：在黄金生产停滞的情况下，如果美国的国际收支长期保持顺差，国际储备资产就不能满足国际贸易发展的需要，就会发生美元供不应求的美元短缺现象，即美元荒；如果美国国际收支长期保持逆差，国际储备资产就会发生过剩现象，造成美元泛滥，即美元灾，进而导致美元危机，并危及布雷顿森林体系。“美元无论是多是少，均会造成世界经济灾荒”的内在悖论应当如何解决，被国际经济学界称为“特里芬难题”（TriffenDilemma）。
特里芬难题实际上指出的是美元的清偿力和对美元的信心问题。即要满足世界经济和国际贸易的不断增长之需，国际储备必须有相应的增长，即要求各国手中持有比较多的美元，而美元供给量太多，就会发生不能兑换黄金的风险，从而导致对美元的信心危机；而美元供给量太少，又会发生国际清偿力不足的问题。随着国际贸易的发展，为使国际清偿顺利开展，美国要持续不断地向其他国家提供美元，只能让自己的国际收支始终保持赤字，而美元发行过多，势必带来贬值，影响人们对美元的信心。
特里芬难题提出的当年，1960年10月，爆发了战后第一次大规模抛售美元、抢购黄金的美元危机。美国政府请求其他国家予以合作，共同稳定金融市场。各国虽然与美国有利害冲突和意见分歧，但美元危机直接影响国际货币制度，也关系到各自的切身利益，因而各国采取了协调冲突、缓解压力的态度，通过一系列国际合作，来稳定美元。除合作性措施之外，美国还运用政治压力，劝说外国政府，不要拿美元向美国财政部兑换黄金，并曾就此与当时的联邦德国政府达成协议。到1973年，经济界承认的美元危机已经有了8次，每次危机都以美元贬值为结局。60年代以后，美国的国际收支进一步恶化，到1968年3月，其黄金储备已降至120亿美元，只够偿付短期债务的三分之一。结果在伦敦、巴黎和苏黎士黄金市场上，爆发了空前规模的美元危机，在半个月内美国的黄金储备又流失了14亿美元，巴黎市场金价一度涨至44美元1盎司。于是美国政府被迫要求英国关闭伦敦黄金市场，宣布实行“黄金双价制”，即各国中央银行之间的官方市场，仍维持35美元1盎司的官价，私人黄金市场的价格，则完全由供求关系自行决定。到1971年夏天，美国黄金储备已不足100亿美元，美元贬值的形势越来越明显，由此引发了一场资金外逃的狂潮，并于当年夏天达到了顶点。面对着各国要求兑换黄金的巨大压力，1971年8月15日，尼克松总统被迫宣布实施“新经济政策”，切断美元和黄金的联系。其他国家所拥有的大量贬值后的美元无法再兑换黄金。1973年3月，主要资本主义国家的货币对美元实行联合浮动或者单独浮动，“宣告战后建立的以美元为中心的资本主义国际货币体系彻底瓦解”。1976年，国际社会达成了以浮动汇率合法化、黄金的非货币化等为主要内容的“牙买加协定”，金本位制和美元本位制度彻底垮台。
虽然布雷顿森林体系保证了世界经济30年的稳定发展，但其间一直危机不断。美元不再和黄金挂钩，宣告了布雷顿森林体系的崩溃。“历史终于以这样一种代价惨重的方式，破解了特里芬难题”。
三、特里芬难题依然存在
虽然现行国际货币体系采用多元化的储备货币，用一篮子货币来充当世界货币，由此构成的多种货币储备体系，包括美、德、日、英、法等国货币，但是，由于美国特殊的国际政治、军事和经济地位，美元仍是各国主要的储备货币。储备体系的多元化，从表面上看，似乎克服了特里芬难题的矛盾，但实际上并未从根本上解决这一矛盾，反而引发了外汇市场更大的不稳定和金融市场的动荡，这一特性是由多种货币储备体系的结构缺陷和数量缺陷所决定的。
在结构上，多元化货币储备意味着各国货币当局可以根据本国的汇率制度、贸易和投资方式、风险收益的变化等因素来选择储备币种，而这些因素的不断变化，迫使货币当局在不断抛售某种储备货币的同时又补进另一种储备货币，以使其外汇的币种始终处于最优状态。而这种储备货币间的转换行为又会引起甚至加剧了储备货币之间的汇率波动，同时，国际金融市场上的巨额游资为寻找较高的利率和外汇投机收益也在储备货币之间频繁流动，对汇率的波动起到了推波助澜的作用。再有一些敢于承受风险的中央银行也会以跟风的方式加入外汇市场的投机行列，从而加大了汇率的不稳定性。
在数量上，多种货币储备体系容易导致某一储备货币供应的失控。一个国家的货币同时充当世界货币的矛盾即特里芬难题依然存在。各储备货币发行国的货币管理当局均是依据国内经济需要和货币流通的状况来制定货币政策。于是，随着世界经济的发展，储备货币发行国就源源不断地输出本国货币以满足不断增长的国际储备需求。由于发行货币与一国的黄金储备脱钩，储备供应的约束几乎已不复存在。结果，其他国家的居民持有的储备货币的数量最终会大大超过储备货币发行国所拥有的实际资产的数量。这就意味着如果各国同时以这些货币储备从储备发行国购买商品和劳务的话，其中有相当一部分货币的购买力不能实现。
半个多世纪的美元本位和美元霸主地位，在给美国带来繁荣的同时，给全球金融带来了无穷无尽的波动。肆意增发美元的后果也让美国自身尝到了苦头。对于目前的金融危机，欧洲央行行长特里谢认为正是布雷顿森林体系解体后市场缺乏有效监管所导致的结果。“布雷顿森林体系的崩溃实际上可以被解释为是对金融市场有序性的一种否定。”特里谢说。那么，怎样建立新的国际金融秩序，我们寄希望于全球金融峰会，寄希望于能够破解特里芬难题的新的“布雷顿森林体系”。
2008年10月26日于北京
