爱华网股市重玩“回笼货币”游戏
赵伟（浙江大学）
一年前在财经界纷纷预测通货膨胀立马要来的氛围下，笔者曾写过一篇文章——“股市这样走，通胀何以生？”认为那时通胀暂时不会来。当时我列了两个原因：一个是，全球经济不振，国际市场能源与资源等大宗货物价格平稳，未有“输入式通货膨胀”之忧；另一个是，那之前两次大的股市崩盘，将数十万亿市值化为了乌有，其中包括数万亿大众的储蓄，这些储蓄多半是从银行“搬家”到股市的。由此股市的由涨而落，发挥了事实上的“回笼货币”效应，缓解了流通中与CPI直接挂钩的那部分需求，亦即与大众消费能力联系在一起的需求。我将这一机制比拟为计划经济时期的“回笼货币”。
客观地来看，借助股市“回笼货币”比之计划经济时期的做法明显高出一筹。我们知道，计划经济时期政府主要是通过出售“紧俏商品”和银行加息来回笼货币的。那种做法被老一辈政治经济学家们形象地比喻为“将老虎关在笼子里”。但即使关在笼子里，也是有危险的，毕竟货币与储蓄还存在，不定什么时候会跑出来。而今借助股市的上涨和突然下跌，不但把老虎（多余的货币）从“窝里”（银行）给“钓”出来关了起来（套牢了），而且把其中的相当一部分给“瓫杀”了，或者说给“蒸发了”！当时我曾说过，基于前两次大的“股灾”，3千点似乎是个分界线：那以前机构大举入市布点，那以后机构往往虚张声势，一边“忽悠”大众跟进，将银行储蓄搬到股市，一边伺机“减持”。当储蓄从银行向股市倒腾得差不多了，则大举撤出，甚至鼓动有关部门出台新策，引致股市崩盘！将大量市值“蒸发”，由此产生事实上的“回笼货币”效应。
那篇文章上网后，有人发英文帖子说：“一位教授这样理解金融，你应该到美国大学里去听听金融课”。看后颇感好笑，立马回复道：“这一点恰恰是哈佛所学不到的”。我相信大多数了解中国国情的经济界朋友都会同意我的看法，中国的现实要比美国大学金融学教授们所想到的复杂得多，也比美国现实复杂得多。有些中国独有的东西，美国经济学家们做梦也不会想到的。只有书呆子才会有这样的问题！
一年后回国头来看，当时的说法还是有道理的，判断也是准确的：通胀果然给推迟了整整一年！这一年来股市未曾大涨过，因此也就无从大跌，其“回笼货币”功暂时能给搁置了。然而时隔一年，2010年11月份初个把礼拜内，市场实际上又玩了一把去年的“游戏”：股市刚过3千点，“储蓄搬家”接踵而来，一两周内高达7千亿元的银行储蓄给搬入！接下来的结果犹如预设了程序那样：通胀威胁骤然高起，货币政策突然抽紧，股市连续大跌，瞬间将这些搬来的储蓄给套牢乃至“蒸发”了！
当然值得一提的是，这一次情形与前两次略有不同。股市经过去年以前两次大起大落之后，大多数投资者变得更加谨慎起来，冲动式“储蓄搬家”浪潮姗姗来迟，且刚一露头，就给股市大跌给打住了，而后者显系糟糕的物价指数和货币当局突然宣布的政策抽紧所引发。即便如此，今后一段时间股市依然具有一定的“回笼货币”效应。原因是双重的：一重是银行储蓄实际上的负利率压力，只要负利率存在，就难以抑制人们对股市的虚拟预期，股市略有回升，便会有储蓄搬家。另一重是人的贪婪本性，赚了还想赚更多，亏了就想扳回！只要这种本性不移，就很难抵挡得住市场潜在收益的诱惑，也就难以抑制“储蓄搬家”的逐渐涌动。而储蓄搬家则是“回笼货币”的“物质基础”。
写到这里，还想补上点话。前段时间发了篇文章，标题是“防通胀更须防滞涨”，有人跟帖说，记得去年你说过由于股市起落缘故，中国不会发生通胀！现在怎么又说要通胀了？看了让人啼笑皆非！将人家判断一年前关于经济情势的话，搬到现在来想接你的下巴，真无知还是假装无知？也罢，网上什么人都有，亏得这家伙还记得我去年的话，也算个“有心人”了！
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