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上市公司在上市之前，有相当部分的法人股跟流通股同股同权，由于成本极低，其集中上市将给股市带来巨大冲击，因此证监会要求对这些股票上市时间有所限制，这些股票即所谓的限售流通股。由于当今中国股市绝大部分市值仍由国有企业组成，其中相当比例是国有限售股，这就注定限售股解禁对A股市场有着不可忽视的巨大影响。
限售股的解禁
由于历史原因，在2005年之前，由国企股份制改造产生的国有股多不上市流通；同样，其它公开发行前的社会法人股、自然人股等非国有股也不上市流通，这在事实上形成了股权分置的格局。后来，通过股权分置改革，实现了企业所有股份自由流通买卖。按照证监会的规定，股改后的公司原非流通股股份的出售，应当遵守下列规定：
1、自改革方案实施之日起，在12个月内不得上市交易或者转让。
2、持有上市公司股份总数5%以上的原非流通股股东，在前项规定期满后，通过证券交易所挂牌交易出售原非流通股股份，出售数量占该公司股份总数的比例在12个月内不得超过5%，在24个月内不得超过10%。取得流通权后的非流通股，由于受到以上流通期限和流通比例的限制，被称之为限售股。
对于新IPO上市公司的限售股，新股上市日起3个月，网下配售股票上市流通。上市日起1~3年，原股东的限售流通股陆续上市流通。限售流通股的锁定期结束后，持股人可以直接按照市价减持，不需要支付对价。
从上述规定可以看出，限售股的禁期是1~3年，在此期间，限售股逐渐上市流通。当限售股上市流通之时，对股市的影响和冲击也就随之而来了。
大小非减持
大小非是指非流通股，由于股改使非流通股可以流通。持股低于5%的非流通股叫小非，大于5%的叫大非。非流通股可以流通后，他们就会抛出来套现，这就叫减持。大非一般都是公司的大股东，战略投资者，一般不会轻易抛售；小非则是许多年的不流通，一但流通，又有很大获利，很多都会套现的。对于大小非减持的风险，可以从以下几个方面进行考察：
先来看看大股东的类型。如果是处于行业垄断地位，属于国家经济命脉的上市公司、央企和地方重点企业，国有股股东会对其保持较高的持股比例，不会轻易套现。另外，其套现资金的归属、分配及使用方面有待相关法规完善，在相关法规出台前，这些公司的股票还不会形成较大的套现压力。
当作为发起人的为实业家且专心从事实业，并非买壳卖壳从事资本运营的话，限售股解禁后，通过大规模套现以实现退出的可能性也不大。如果大股东属于非发起人的民企，且擅长资本运作的话，则有很大的套现可能。另一方面，当大股东对自己公司充满信心，并有承诺增持计划时，套现的可能性也很低。而当限售股股东的减持承诺仅满足法规的要求，没有承诺更长时间的锁定期，则存在有强烈套现意愿的嫌疑。
公司业绩也是考察大小非减持意愿的重要指标。业绩优良或尚可的上市公司中，限售股比例偏低，或者大股东持股勉强保持相对控股地位，限售股解禁后的套现需求也不大。业绩不佳、或价值高估的上市公司，持股比例偏低的股东退出意愿则较强。
在法规规定的自股改之日起十二个月的锁定期之后，持有上市公司股份总数百分之五以下的原非流通股股东，可以无需公告的限制而套现。所以，限售股持股比例偏低、股东分散、较多无话语权小非的上市公司，容易产生套现的冲动。
对股价的冲击
限售流通股上市是利空还是利好，一开始还是相对的：这是因为，一方面，限售股可流通会增加市场的抛压，也就是利空；另一方面，为了能让抛售的价格高一些，限售股的相关利益方会想办法将股票价格做上去，这又变成了利好。
2005年5月9日，紫江企业、三一重工、金牛能源三家上市公司率先启动股权分置改革，而之后的2007年，产生了一轮空前的大牛市。为什么会产生这样的大牛市？可以说下面两点原因是决定性的：一是公司股改实现流通的股票还处于限售状态不能流通，造成市场股票两年内供不应求，水涨船高。二是股改让上市公司热情高涨，都希望将股价抬上去，而且是越高越好，这样，等到解禁之后，他们的套现行为就可以得到丰厚的回报。
到了2008年，承诺限售期为24个月的股东所持限售股开始解冻，同时承诺限售期为12个月的股东又有占总股本5%的股份解冻。另外，2006年、2007年实施首发的战略配售部分和定向增发部分的限售股也将在2008年进入解冻期。于是，2008年就成为大小非解禁首个高峰期，再加上当时世界金融危机，这直接导致了2008年空前的大熊市，股价飞流直下，股民惨不忍睹。
数据分析表明，直到如今，大小非的阴霾仍然将持续笼罩A股市场，由于其成本非常之低，限售股解禁造成的巨大抛售将成为A股市场最大的“空军”，加之新股密集上市，二级市场股票供过于求，所有这些都极大地压制了A股的股价。
（唐志顺 画）
