兴业银行净利润高增长解密 银行净利润计算公式

半年报及中期业绩说明会解读

结论一:兴业银行已经不是传统意义的存、贷、汇银行。

交易性资产占比远高于信贷资产,非信贷收入占比远高于贷款收入。加上刚刚成立的兴业基金、兴业国信资产、兴业财富资产,这些牌照为兴业未来的发展犹如插上了腾飞的翅膀。

结论二:兴业银行收入和净利润高增长解密。

投资收入、手续费和佣金收入高增长是其净利润高增长的主要原因。半年报显示,投资收入达到149.58亿,去年同期为65.61亿,同比增长127%。手续费和佣金收入112.53亿,去年同期为65.62亿,同比增长71%。笔者以为,手续费和佣金收入同比增长71%,是目前已披露半年报银行中最好的。隐含的内在价值更高。

至于投资收入同比高增长127%,其实质是“其他投资类”资产同比大幅增长,同比增长了1500亿,信托及其他受益权类资产充斥其中,跟买入返售类资产中的信托及其他受益权一样,风险较高。笔者以为,这只是管理层将这部分交易类资产转移到了不同的会计科目项下,其实质可能还是买入返售资产。这是因为“一笔资产是叫买入返售资产还是其他投资类资产全由银行说了算。”正如同可供出售类资产和交易性资产的划分一样,本身取决于银行管理层的动机。同时,基于8号文,这样也可以规避一部分监管风险。若拿掉投资收入超额增长的部分,兴业整体业绩增长并不突出。

结论三:利润货真价实。

兴业银行半年报推出经营计划进展说明。这种情况在过去和其他行不多见。隐含着管理层向市场传递这样一种信号:一是,利润货真价实,计提充分,不存在粉饰利润之嫌,底气足。招行的贷款拨备率已经低于兴业,目前兴业为2.34%,招行为2.17%。二是,回应年初一些分析师呆板解读2012年年报。

结论四:半年报亮点不少。

半年报欣喜之处:一是,管理层明确透露,未来将重点发展轻资本业务,这对于当下被投资者诟病的银行再融资来说,是一股清新空气。二是,半年报中管理层透露,将加强流动性管理,并且设置了应急预案。过去,笔者一直担忧兴业的流动性会出问题,对比半年报流动性指标,笔者发现流动性指标已经比过去改善不少。三是,笔者曾经解读兴业可能会打造以银行为主的金控集团。这次业绩说明会上,管理层已经予以明确。

关于兴业银行发展绿色金融,笔者觉得,若没有政策扶持,其经济效益可能远小于社会效益,好在,笔者解读:根据目前监管者透露的信息,在未来,银监会可能会对银行业金融机构执行差别化监管,若是,则兴业银行作为绿色金融的引领者,可能会分享到政策红利。让我们拭目以待吧。

“银银平台”的发展潜力。就目前来看,管理层对于“银银平台”的经济指标透露不是很多。笔者以为,银银平台经济效益很可能在目前兴业银行各项业务中不是很突出。就长期目标来看,基于与其他银行类金融机构的良好合作,可能存在兼并“银银平台”上的其他城商行或农信社的机会。这或许是兴业银行未来最大的亮点。

关于兴业银行主动放弃“电商平台”,请给一声喝彩!在各家银行争相提出发展电商平台之时,在大佬们叫嚣着互联网金融时代来临之际,管理层能够有决心放弃“电商平台”,这需要勇气。同时,我们可以看出管理层一定有着清晰的定位和发展方向,有所为有所不为,显示出管理层的超凡脱俗的淡定。

与其说兴业盈利长期高于同类型银行是源于市场化或创新,不如说兴业更像投资银行,哪里有钱赚,在风险可控之下(管理层说),就往哪里投。

笔者斗胆纠正李行长的一个观点。其一直有这样的观点,认为同业资金一般是协议性资金,比较稳定,不像储蓄资金中活期存款那样,流动性不可控。6月份的“钱荒”,充分说明,若同业拆借利率短期出现大幅波段,再加上借短贷长期限错配,同业资金更容易出现流动性风险。兴业银行负债端很像英国的北岩银行。北岩银行通过拆借同业资金借短贷长,最后因挤兑风潮而倒闭。兴业银行不得不察!

同麟眼:关于招商银行

对比过去完整的5年(2008—2012)年度财务数据,招行净利润增长了115%,民生净利润增长了383%;兴业净利润增长了220%。可以明显看出,招行的财务数据远不及民生银行和兴业银行。

若将时间再拉长,再前一个五年,即2004年至2008年,招行净利润增长了580%;民生净利润增长了287%;兴业净利润增长了525%。这五年恰好是招行第一次转型的收获期。最近五年净利润增长不及民生和兴业,恰好说明了招行第二次转型不成功。

兴业银行净利润高增长解密 银行净利润计算公式

转型不成功,加上一直比同类型银行估值更高,理所当然,招行股价表现也就不及民生和兴业了。近五年,招行股价上涨了58%;民生股价上涨了220%;兴业股价上涨了200%。如果以2008年最低价为基准对比,招行股价涨幅也远不及“亚非拉”兄弟。

招行新任行长在一次内部会议上直言,“你们都愿意为坏账负责,那过去这几年没赚到钱,谁来负责?”。新行长的言外之意是指招行过去几年没有抓住市场机会,也就是同业市场。说白了就是没有像兴业一样大力发展同业。可以这么说,招行二次转型是不成功的,被民生、兴业这样的“亚非拉”兄弟已经迎头赶上了。

马行长“廉颇老矣”,引领招行稳重求进。新行长上任之际,意气风发,即刻调整发展战略。这从招行半年报也能看出一些端倪,同业业务激增数倍。笔者曾经在过去的文章中断言,招行在新任行长带领下,一定不会穿旧鞋走老路,会有所变化。

未来招行将走向何方?笔者无法预见。一直以来,笔者阅读招行的年报,自始自终,最大感受就是招行的负债端在“亚非拉”兄弟中极具优势,另外,流动性管理比较稳健。除贷款外,资产配置比较稳健,不像其“亚非拉”兄弟那么进取。关于风险控制,招行未必是最好的。也许,贷款质量有时也不是企业本身能够左右的,贷款质量往往与宏观经济环境极具相关性。

最近,招行执行向原股东配股,引来了市场的骚动。根据招行最近半年报财务数据显示,招行为了满足监管指标和提高发展速度,必须融资。问题是,笔者算了一算,招行这次融资,每股将从原有股东头上拿走1.6元左右,悲催的是,招行一次就被拿走了股东过去四年的股息,这让连续持有招行的股东情何以堪!我不喜欢。好在,我还没有持有招行。

笔者曾经说过,若有机会,想置换一部分招行。置换的理由只有一条,就是看中其稳健。希望招行秉持一以贯之的经营作风。

同麟眼:关于浦发银行

不要担心投资中国的银行赚不到钱。就以2013年末,浦发毛估估每股净利润为2.1元为例。若分红率保持30%,红利即0.63元,按照近期平均股价8元计算,则股息率达到了7.87%。

这是什么概念?过去二十年,美国标准普尔500指数的年化收益率也不过8%左右。试想,这还不包括资本利得。将时间拉长十年左右,怎么算,确定性年化收益也能达到12%左右。

12%年化收益率还不赚钱吗?!!,也许,对于那些想年化收益率欲达到30%以上的投资者来说,是不赚钱。也许,对于那些整天幻想一夜生财的投资者来说,若投入资金只有几万或者几十万,确实少了些。但是,对于一些投入在银行股中资金达到上千万、几千万或者上亿的投资者来说,我以为,爽歪歪!!!

鉴于笔者目前将全部投入资金都买了兴业银行,基于单一性风险的考虑,已经将今年兴业银行的全部分红购买了浦发银行。

考虑到每年的红利是一笔不小的数目,以后,每年的红利将作为股市投资的主要资金来源。笔者原则上不再往股市里新增资金,万一有机会,新增资金也不会投入到银行股中,更不会投资兴业银行。不是兴业不好。当然了,我一定只会持有2~3只流动性很好的蓝筹股。

也许,兴业银行、民生银行、招商银行代表了未来银行的三个发展方向。招行以零售为主、兴业以综合化为主、民生以小企业为主。(只是代表个人推测)

同麟 2013年8月23日于家中

  

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