爱华网从内部银行的角度看集团现金池资金头寸管理
江晓畅2011年8月《企业司库》
基于对资金成本-效益的实际需要，企业集团实施资金集中管理，本质是以合理的价格吸收资金富裕成员单位的存款并向资金不足的成员单位提供内部贷款的过程。执行这一功能的，无论是结算中心还是财务公司，都可以视为内部银行。企业集团的资金存贷活动，因其期限、利率和规模存在着结构性的矛盾，内部银行将不得不面临商业银行的“资金头寸管理”难题。本文以当前流行的现金池资金集中管理模式为例，简要分析某企业集团的资金头寸管理实践。
一、资金头寸管理的思路和机制
（一）资金头寸管理的内容
1、集团现金池资金头寸是指集团企业通过现金池母账户归集的成员单位子账户的资金以及自身通过银行借款和发行债券等方式融入的资金，在扣减用于向成员单位提供内部贷款后，母账户上可随时动用的全部资金余额。
2、资金头寸管理是指在综合考虑安全性、流动性和效益性的前提下，通过动态预测资金供求、确定适当的目标资金余额、有效控制资金收支，实现对资金头寸的合理调度。
3、资金头寸管理的基本目标是：保持合理资金头寸，确保集团及成员单位正常支付；最终目标是：在确保支付的前提下，有效降低资金持有头寸，提高资金效益。
（二）资金头寸管理的内容、思路和机制
1、确立资金头寸管理的基本思路
（1）基于安全性的基本目标是要求资金头寸有一个控制下限（低于此限将产生支付危机），而基于效益性的最终目标则要求资金头寸有一个控制上限（高于此限将严重影响公司效益），因此，资金头寸管理是一个区间管理的概念（图1），或者是一个围绕最优值波动管理的概念，确定合理的区间或最优值是资金头寸管理的核心。
图1资金头寸控制区间示意图
（2）从最简单的模式看，假设集团归集资金仅用于内部放贷和留存头寸，当预测集团资金头寸触及控制上限时，剩余的资金头寸可用于内部放贷，当预测集团资金头寸触及控制下限时，短缺的资金头寸应及时通过银行借款等途径补充。
（3）除了从数量的角度，从时间的角度看资金头寸管理，则是合理安排资金运用的规模结构和期限结构的问题。根据预测未来的资金头寸状况，来细致规划各时段的资金运用规模和期限（图2）。
图2资金运用规模结构和期限结构示意图
2、结合行业特征和自身特点谋划方案
谋划一个集团的资金头寸管理方案，需要结合其行业特征、自身特点和风险偏好。基于“贷款修路、收费还贷”的政策，高速公路行业是资金密集型行业，成本高、投资大、周期长，资金前期高流出，后期高流入。
行业周期的前期资金需求量大，资金流入以银行贷款为主，资金成本较高，且不可控程度较高，决定了这个阶段的资金头寸类型比较单一，以银行存款为主，资金运用也主要是内部贷款。行业周期的后期资金需求量小，资金流入以通行费收入为主，资金成本相对较低，且流量流速相对稳定，则这个阶段的资金头寸类型和资金运用途径可寻求多元化。
3、构建完备的机制实施有效的管理
（1）建立资金头寸管理的相关制度，确保有章可循、步调一致。成立对口的管理机构，实行有效的决策和协商机制，优化职能部门和业务岗位的工作流程。
（2）按年、季、月、周定期召开各级别的资产负债、财务预算、资金计划、头寸安排等的专门会议，对资金管理工作进行分析、总结和部署。
（3）按年、季、月、周、日按时制定资金预算与计划执行情况、业务指标、收支计划、运用计划等报表，报送各级领导和传达相关部门岗位，做好跟踪、预警、沟通工作。
（4）与银行密切合作，保障流动性管理。当出现临时性资金短缺时，通过获取银行借款等方式保证成员单位支付与自身债务的按期支付。当出现短期资金过剩情况，寻求增加短期的资产配置。对于中长期资金过剩的情况，通过内部贷款等方式增加新的资产配置。提高集团整体的综合效益。
4、确保资金计划的及时性准确性和全面性
（1）对于现金流的预测根据时间长短不同可以分为：短期、中期和长期。通常期限越长，预测的准确性越差，应在统计汇总时分别赋予一定的准确性差异权重。
（2）现金预算是对年度预算的细化，通过将年度预算指标安排到月、分解到周、落实到日，通过精细化的预算安排，达到沟通信息、分期控制的目的，从而提高年度预算的执行能力。
（3）应构建一个年、半年、季、月、周、日的全覆盖资金计划体系，以前瞻、系统、准确地了解资金收支情况，进一步掌握资金运动规律，为实施有效的资金头寸备付额管理提供良好的基础。
二、研究建立资金头寸备付额的模型体系
集团资金头寸备付额管理是一个复杂的课题。最佳资金头寸备付额的确定，必须从研究资金收支规律出发，结合资产负债结构、历史和未来的资金流量情况、银企关系和外部环境的影响等方面因素进行综合分析，最后研究建立资金头寸备付额模型体系（图3）。由于模型计算过于复杂，受篇幅所限，本文仅作思路探讨，不作具体展开）。
图3 资金头寸备付额的模型体系
（一）宏观统筹的资产负债分析模型
1、在影响集团流动性变化的众多业务中，存贷款业务的变化是影响的核心因素。资金头寸的变化，归根结底取决于集团存贷款资金运动的变化。资产负债分析法是把资产和负债方面进行综合考虑，分析资产负债与资金头寸的关系，建立合适的控制和预测模型并有效平衡资金来源和资金运用的关系，从而使资产与负债达到规模对称、结构对称和期限对称。
2、最优的资金头寸规模本质上应由成员单位存款总量决定，即“简单备付率=速动资产/速动负债≈资金头寸/归集资金”。因此必须分析归集资金即成员单位的存款的性质和结构。按存款的活跃性由高到低可简单分为活期存款、协定存款、定期存款三类。存款预测的主要对象是第一、二类两种存款，统称为易变性归集资金，第三类称为稳定性归集资金。将两类资金用图形展示出来，可得到稳定性归集资金线和易变性归集资金线，则集团的流动性需求可通过易变性归集资金线来反映（图4）。为资金头寸备付额的决策提供一个宏观的依据，特别是反映季节性和周期性变化。
图4易变性归集资金线和稳定性归集资金线示意图
3、集团还应当综合存款和贷款的变化，进行综合预测。在一定时期，集团所需要的资金头寸量，是贷款增量和存款增量之差，可用公式表示为：
资金头寸需要量=预计的货款增量－预计的存款增量
如果计算的结果为正数，表明贷款规模呈上升趋势，需要补充资金头寸，若存款供给量不能相应增加，就需要其他渠道借款筹资；如计算的结果为负数，则情况恰好相反，表明还有剩余的资金头寸，可通过其他渠道把剩余的资金头寸转化为盈利性更强的资产。
集团在进行中长期资金头寸预测时，除主要考虑存贷款的变化趋势外，还应结合考虑其他资金来源和运用的变化趋势，使资金头寸预测更加全面和准确。预测的公式为：
时期资金头寸量=时点的可贷资金头寸+存款增量+各种应收债权+新增借入资金－贷款增量―各种应付债务
测算结果如果是正数，表明预测期末头寸剩余，在时点可贷资金头寸为正的情况下，可增加对盈利性资产的投放额度；若时点可贷资金头寸为零或负数，则表明预测期期末资金匮乏，即使时点可贷资金头寸为正，也不可过多安排期限较长的资金投放。
（二）参照过去的回归分析法模型
1、回归分析法通过分析统计集团大量历史数据，寻找以前期间持有资金头寸额度与相关业务指标之间的规律性，建立相关模型，在一定程度上反映了资金头寸额与业务因素之间的关系，并利用该模型对未来期间进行预测。
2、选取与现金流相关的主要收入、支出指标（如投资净额、贷款净增加额等）以及反映现金管理水平的资金头寸占归集资金比率指标作为自变量，资金头寸额为因变量。
3、按照上述方法，选取与集团资金流动具有密切关系的业务指标作为自变量，选取持有货币资金额度为因变量，建立多元线性回归模型，利用统计分析软件对以上变量逐一进行回归分析，得出每个自变量的参数，并进行显著性检验。
（三）面对未来的收支类型分析法模型
1、集团资金净流量与资金头寸备付额具有高度的相关性，收支类型分析法从资金流量出发，通过资金计划体系，分析集团未来期间的资金流入和流出的时间和金额，确定资金头寸备付额的模型，从而确定未来期间资金头寸备付额。
2、大额资金收入、支出是该模型的主要输入变量，资金头寸备付额则是因变量。在对集团资金收支业务分析总结的基础上，先将业务主体按特征分类，分为集团现金池、业主单位、营运单位和在建单位等，再分别按其收支特点进一步细分为大额固定收入和支出、大额非固定收入和支出四类。
3、根据最优资金头寸额的确定原则，将上述变量入模型关系式，覆盖的天数可以结合集团的融资能力、灵活性确定，可以为1天、7天、30天、180天、365天等。利用收支类型分析法建立的资金头寸备付额模型充分考虑了集团未来期间的资金流人、流出的金额及时间，并根据以上模型测算在某一期间应持有的合理资金头寸备付额。
（四）考虑银企关系和外部环境的影响
1、银企关系
企业集团持有过多资金头寸固然会降低资金效率，但如果资金头寸不足则会对信用造成无可挽回的损失。若集团在资金头寸暂时短缺时能够及时地得到银行支持，获得必需的银行借款，或在资金头寸暂时过剩时能够灵活地偿还贷款，为剩余资金找到出口，则可以在满足成员单位支付需求的前提下降低资金头寸。因此，保持较低的资金头寸的重要基础是和银行等金融机构保持良好的合作关系，从而合理安排融资结构，增加融资的灵活性。
集团应寻求有效的方式将银企关系量化，将授信总额、剩余授信额度、年度贷款提款率、甚至利率优惠条件等纳入对资金头寸管理的框架中来。
2、外部环境
国家宏观金融政策对信贷规模和资金规模有直接影响，当国家实行银根紧缩政策时，资金头寸备付额相应提高；当银根放松时，资金头寸备付额相应降低。
因此集团应将外部经济环境的重要指标，如利率、准备金率、信贷规模、财政资金预算等，可将其设置为资金头寸备付额的相应权重，以体现资金面的紧松程度对资金头寸高低的微调。
