转载 重晶石资源及上市公司简介_tral tral

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●重晶石简介及主要用途
以硫酸钡(BaSO4)为主要成分的非金属矿产品，纯重晶石显白色、有光泽，由于杂质及混入物的影响也常呈灰色、浅红色、浅黄色等，结晶情况相当好的重晶石还可呈透明晶体出现。重晶石系硫酸盐矿物。成分为BaSO4。自然界分布最广的含钡矿物。钡可被锶完全类质同象代替，形成天青石；被铅部分替代，形成北投石(因产自台湾北投温泉而得名)。正交(斜方)晶系，晶体常成厚板状。纯净的重晶石透明无色，一般为白色、浅黄色，玻璃光泽，解理面呈珍珠光泽。具3个方向的完全和中等解理，莫氏硬度3～3.5，比重4.5。主要形成于中低温热液条件下。
重晶石主要用途：重晶石是以硫酸钡(BaSO4)为主要成分的非金属矿产，具有密度大、硬度低、化学性质稳定、不溶于水和盐酸、无毒、无磁等特性。重晶石具有广泛的工业用途，主要用作石油、天然气钻井泥浆的加重剂，含这种加重剂的泥浆能冷却钻头、加固井壁、控制原油和天然气的压力，从而稳定油气产量，防止井喷事故。目前全世界重晶石消费量的80％左右都是用作泥浆加重剂，其它20％主要用于新型建筑材料，涂料、塑料、橡胶、造纸和玻璃等行业，还有少量用于医药和防原子辐射等领域。石油钻探油气井旋转钻探中的环流泥浆加重剂冷却钻头，带走切削下来的碎屑物，润滑钻杆，封闭孔壁，控制油气压力，防止油井自喷，化工生产碳酸钡、氯化钡、硫酸钡、锌钡白、氢氧化钡、氧化钡等各种钡化合物这些钡化合物广泛应用于试剂、催化剂、糖的精制、纺织、防火、各种焰火、合成橡胶的凝结剂、塑料、杀虫剂、钢的表面淬火、荧光粉、荧光灯、焊药、油脂添加剂等。玻璃去氧剂、澄清剂、助熔剂增加玻璃的光学稳定性、光泽和强度，橡胶、塑料、油漆填料、增光剂、加重剂、建筑混凝土骨料、铺路材料重压沼泽地区埋藏的管道，代替铅板用于核设施、原子能工厂、X光实验室等的屏蔽，延长路面的寿命。防射线水泥、砂浆及混凝土：利用重晶石具有吸收X射线的性能，用重晶石制做钡水泥、重晶石砂浆和重晶石混凝土，用以代替金属铅板屏蔽核反应堆和建造科研、医院防X射线的建筑物。
碳酸钡和碳酸锶产品主要用于CRT显像管玻璃生产原料，其需求情况与CRT行业紧密相关。
●重晶石储量及分布
世界范围内重晶石的储量约为20亿吨，中国居世界首位，美国和印度居世界第二和第三位，其次是前苏联、秘鲁等。世界上著名的重晶石产地包括：英国的威斯特曼兰、昆不利亚，罗马尼亚的菲尔斯邦尼，德国的萨克森，中国贵州的天柱、湖南的贡溪、湖北的柳林、广西的象州，甘肃的黑风沟、陕西的水坪等。中国是世界上最大的重晶石生产国，年产量达300余万吨，约占世界总产量的45％。中国重晶石资源分布于全国26个省(区)。探明储量的矿区有200余处，总保有储量6亿吨。就省(区)而论，以贵州省重晶石矿最多，保有储量占全国的60％；湖南、广西、湖北、陕西福建等省(区)次之，以上6省储量占全国的80％。矿床类型以沉积型为主(如贵州天柱、湖南贡溪、广西板必、湖北柳林重晶石矿等)，占总储量的60%。此外，还有火山-沉积型(如甘肃镜铁山伴生重晶石矿)、热液型(广西象州县潘村)和残积型(广东水岭矿)。成矿时代以古生代为主，震旦纪及中一新生代也有重晶石矿形成。贵州重晶石储量全国第一，目前全省共有重晶石矿山80多个，如正常开采，年采出矿石量可达1000万吨以上。开采原矿的多，深加工企业少，目前只有100万吨的加工能力。河北辛集化工集团年产18万吨碳酸钡项目2004年3月28日在贵州省天柱县建成后，使贵州重晶石产量超过广西，成为中国最大的重晶石生产基地。我国重晶石矿产有几个明显的特点，在量的方面主要分布在中西部地区；在品味方面主要集中在贵州、广西；矿床以大、中型为主，仅贵州天柱大河边与湖南新晃贡溪就占大中型产地储量的一半以上。我国主要的大型、特大型矿床常以单一的重晶石型为主要的矿石类型，属层状重晶石矿床，矿石具有明显的沉积构造和结构，矿物成分和化学成分比较简单、质纯。贵州天柱大河边重晶石矿，矿体一般为层状、似层状，长几十米至几十公里，厚度0.3～7米，一般为1～2米。矿石主要由重晶石及方解石组成，重晶石含量55％～99％。天柱县被誉为“中国重晶石之乡”，蕴藏着特大型重晶石矿床，已探明重晶石储量1.08亿吨，品位高，质量好，BaSO4平均含量为92%以上。利用重晶石资源进行深加工，生产碳酸钡等钡盐系列产品很有前景。
●重晶石涉及主要上市公司
1、红星发展(600367)：　　
　　①、丰富的重晶石矿资源
公司拥有国内最好的可持续开采的重晶石矿(钡盐)和天青石矿(锶盐)，钡盐、锶盐生产能力在全国排名第一，碳酸钡和碳酸锶市场占有率分别达到40%和30%，产能比国内第二大生产商河北锌集钡业集团高一倍。。丰富的资源优势拥有国内最好的可持续开采的重晶石矿(钡盐)和天青石矿(锶盐)。贵州重晶石储量达12374万吨，是我国储量最丰富、品味最高的地区。而公司依赖的镇宁矿区品味在80%左右，子公司大龙锰业依赖的贵州天柱河矿区则是国内储量最大的矿区。已探明储量可供公司开采100年以上。红星发展拥有的四川铜梁玉峡锶矿和四川大足兴隆黄泥堡锶矿是我国单一锶矿中平均品味最高的矿区，分别达到59.35%及54.68%。　
　　②、亚洲锶王
我国锶矿石资源占世界总储量的66%，但由于国内已开发矿山多已进入尾期，除了红星发展的黄石矿和金瑞矿业的大风山矿，5年内锶矿资源都告枯竭。红星发展的锶矿石要从重庆铜梁、大足的集团关联矿山采购，自身参股矿山的比例仅约20%，但这反而是一个潜在的特级利好，集团未来将可效法驰宏锌锗等矿业股，通过增发把矿山资产注入，红星集团近年在贵州、四川、陕西等资源省份大肆收购矿山，拥有庞大的优质矿山资源。红星发展目前碳酸锶年产量达15万吨，占全球产量的4成，原“世界锶王”比利时Solvay集团因锶矿石(天青石SrSO4)资源枯歇，年产量降到只有5万吨，红星发展成为当之无愧的“世界锶王”。
③、拥有锰矿资源
公司控股子公司大龙锰业(占89.29%)拥有储量近400万吨的锰矿资源，贵州天柱河矿区是国内储量最大的矿区，已探明储量可供公司开采100年以上，资源十分丰富。
　　④、煤炭项目启动产品接替战略
　　红星发展(600367)将出资5000万元(占50%的股份)组建贵州容光矿业有限责任公司，开始进入煤炭开采业，这一项目的启动表明公司产品接替战略已经正式起步。容光矿井位于桐梓县容光乡境内，井田煤炭资源储量9984万吨。设计可采储量6220.7万吨。煤种为无烟动力煤、化工用煤。
2、中天城投(000540)：
①、公司还曾在2010年中报中表示：密切关注贵州省内其他优势矿产资源，陆续开展钒矿等其他矿产资源的开发评估等前期工作。钒广泛用于军事工业中，是制作能击穿40CM厚钢板穿甲弹的重要材料。我们预计钒矿很可能是公司未来在矿产资源业务拓展方面的新方向，有望成为公司未来长的新亮点。已探明的矿产资源重晶石，远景储量3亿吨。已探明的矿产资源有重晶石、黄金、煤、硅、钾、锰、石灰石等。重晶石保有储量1.08亿吨，远景储量3亿吨以上。
　　②、2008年9月16日公司，众志诚公司与贵州省煤田地质局签订合同，受让野马川详查探矿权和疙瘩营探矿权，中天城投公司现金出资14552万元，占探矿权权益的80%，众志诚公司占20%，目前勘探工作仍在进行中。
　　贵州赫章野马川煤矿位于赫章县中部，通过勘察工作和化验，基本结论：矿区煤层为4层，主要可采煤层的平均厚度为1.21m，煤层较稳定。经各项指标对比，确定煤种为3 号无烟煤，资源量18766 万吨；其中332级储量5573 万吨，333 级储量13193 万吨，该矿的预计经济可采储量9383 万吨。
　　贵州威宁疙瘩营煤矿位于威宁县东南部，距县城约30km。资源量：22094 万吨，其中333 级储量5122 万吨，334级储量16972 万吨，333 级占总资源量的23.2%。该矿的预计经济可采储量11047万吨，储量报告已经贵州省国土资源厅文件矿产资源储量评审备案。
　　③、为了充分利用贵州省丰富的矿产资源，本公司与贵州省地矿局102地质大队于2008年6月17日签订了《贵州省遵义市红花岗区小金沟锰矿合作开发协议》，同意就地质大队拥有的贵州省遵义市红花岗区小金沟锰矿探矿权进行合作勘察开发，本协议已获地质大队主管局批复同意。探矿权证号为5200000720894，面积约5.58平方公里。1月31日早，公司公告了旗下小金沟锰矿探矿的进展情况，截止2010年12月31日，该锰矿已完成勘察工作量的90%左右，已初步查明的锰矿体资源量和临界品位资源量(矿石含锰10%-15%)估算合计约1863万吨，预计在2011年中期可以申请办理采矿权。
3、南风化工(000737)：
公司主要产品无机盐系列，包括元明粉、硫化碱、硫酸钡、硫酸镁、大苏打、硫氢化钠、氯化钡等产品，其中元明粉产销量目前是中国第一、世界最大，硫化碱、硫酸钡产销量均为中国第一。公司拥有面积为132平方公里、中国最大的硫酸钠型内陆盐湖——运城盐湖，并拥有江苏、四川、湖南矿芒硝资源基地。
纳米硫酸钡其原料取自成本低廉的芒硝和重晶石，南风集团所在的山西省储量丰富，具有资源和成本优势。

●金属硅简介及用途
硅是非金属元素，呈灰色，有金属色泽，性硬且脆。硅的含量约占地壳质量的26%；原子量为28.80；密度为2.33g/m3；熔点为1410C；沸点为2355C；电阻率为2140Ω.m。硅资源是指水晶、脉石英、石英砾石(砾石型石英)、天然硅砂等，属非金属矿藏，主要化学成份为SiO2，在自然界蕴藏丰富。金属硅是由石英和焦炭在电热炉内冶炼成的产品，主成分硅元素的含量在98%左右，其余杂质为铁、铝、钙等。金属硅的牌号：按照金属硅中铁、铝、钙的含量，可把金属硅分为553、441、411、421、3303、3305、2202、2502、1501、1101等不同牌号。
金属硅(Si)是工业提纯的单质硅，主要用于生产有机硅、制取高纯度的半导体材料以及配制有特殊用途的合金等。附加产品包括硅微粉，边皮硅，黑皮硅，金属硅渣等。其中硅微粉也称硅粉、微硅粉或硅灰，它广泛应用于耐火材料和混凝土行业。
1、生产硅橡胶、硅树脂、硅油等有机硅
硅橡胶弹性好，耐高温，用于制作医疗用品、耐高温垫圈等。
硅树脂用于生产绝缘漆、高温涂料等。
微孔硅钙保温材料微孔硅钙保温材料是一种优良的保温材料。它具有热容量小、机械强度高、导热系数低、不燃烧、无毒无味、可切割、运输方便等特点，可广泛用于冶金、电力、化工、船舶等各种热力设备及管道上。经测试，节能效益优于石棉、水泥、蛭石和水泥珍珠岩等保温材料。
硅油是一种油状物，其粘度受温度的影响很小，用于生产高级润滑剂、上光剂、流体弹簧、介电液体等，还可加工成无色透明的液体，作为高级防水剂喷涂在建筑物表面。
2、制造高纯半导体
现代化大型集成电路几乎都是用高纯度金属硅制成的，而且高纯度金属硅还是生产光纤的主要原料，可以说金属硅已成为信息时代的基础支柱产业。
硅是电子工业超纯硅的原料，超纯半导体单晶硅做的电子器件具有体积小、重量轻、可靠性好和寿命长等优点。掺有特定微量杂质的硅单晶制成的大功率晶体管、整流器及太阳能电池，比用锗单晶制成的好。近年来非晶硅太阳能电池研究进展很快，转换率达到了8%以上。
3、配制合金
硅铝合金是用量最大的硅合金。硅铝合金是一种强复合脱氧剂，在炼钢过程中代替纯铝可提高脱氧剂利用率，并可净化钢液，提高钢材质量。硅铝合金密度小，热膨胀系数低，铸造性能和抗磨性能好，用其铸造的合金铸件具有很高的抗击冲击能力和很好的高压致密性，可大大提高使用寿命，常用其生产航天飞行器和汽车零部件。
硅铜合金具有良好的焊接性能，且在受到冲击时不易产生火花，具有防爆功能，可用于制作储罐。
钢中加入硅制成硅钢片，能大大改善钢的导磁性，降低磁滞和涡流损失，可用其制造变压器和电机的铁芯，提高变压器和电机的性能。
硅钼棒电热元件最高使用温度可达1700℃，具有电阻不易老化和良好的抗氧化性能。用硅生产的三氯氢硅，可配制几百种硅树脂润滑剂和防水化合物等。此外，碳化硅可作磨料，高纯氧化硅制作的石英管是高纯金属冶炼及照明灯具的重要材料。
特种硅钙材料可用作催化剂载体，在石油炼制、汽车尾气净化等多方面广泛应用。
●金属硅储量及分布
硅在地壳中很普遍，是储量最丰富的矿物之一，是地球上含量很丰富的元素，在表层占第二位(25.8%)，仅次于占第一位(49.5%)氧(0)元素。但世界硅资源(水晶、石英、天然硅砂等)分布极不平衡。据资料记载，巴西较为丰富，次之为马达加斯加和危地马拉。美国、加拿大、苏联、法国、意大利、印度、澳大利亚、土耳其、缅甸等30多个国家和地区有少量资源。巴西资源总量以及近几十年来的产量和出口量均占世界首位。由于水晶、石英的深加工产品被用在军事设备、半导体上，已成为一种战略性物资，因此它的世界各国产量就难以统计，所以，水晶、石英矿产的世界总储量和年产量均是估算数或未知数。
中国硅质原料矿地质工作程度较深，已有探明储量192处矿产地中，勘探63处(占30%)，详查81处(占42%)，普查48处(占25%)。已利用的80%以上的矿产地和可供近期利用的70%以上的矿产地，均已经勘探或详查。除青海省外，其他各地共计保有储量中的B+C级储量占近一半，已利用矿产地多数可达60%～80%。
总的来说，中国硅质原料矿保有储量充足，资源总量可以满足2010年前及以后一段时期内工业生产的需求。但是保有储量及其利用率存在分布不均衡状况，近半数的保有储量集中于青海省，其利用率仅为2%，还有六七个省保有储量没有或基本没有利用，有部分省的保有储量仅能维持满足至2010年左右的需求；由于保有储量中58%以上为破碎加工困难的石英岩和脉石英矿，且易产生过多的超细粉，石英砂岩和石英砂矿石中铁含量一般较高，因而质优量大可供建设生产优质平板原料基地的矿山还是较少的。
我国的水晶、石英、天然硅砂除上海、天津市以外，其它省、市、自治区均有产出。质量较好的广东、广西、青海、福建、云南、四川、黑龙江等省区；质量最好的有海南、江苏。江苏省水晶、脉石英的主要产地是东海县。东海县天然水晶和脉石英储量丰富，据江苏省地质六队预测：天然水晶储量约为略，SiO2含量高达99.9983%,质量、储量位居全国之首。
由于水晶、脉石英、石英砾石、天然硅砂、石英岩和粉石英矿的储藏量属于我国国民经济的非支柱性的矿藏资源，也是我国多种未探明储藏量的非金属矿藏，因而全国的储藏量大部分是预测估算数或未知数。
1、华北地区：保有矿产地24处(大型17处、中型3处、小型3处、规模极小的1处)，共计保有矿石储量B+C+D级1.8亿t，占全国保有矿石储量的5%。主要为分布于河北北部、西南部和山西南部的石英砂岩或石英岩矿，内蒙古东北部的石英砂矿。其中:河北滦县雷庄石英砂岩矿、内蒙古通辽一带的石英砂矿等9处已利用，本地区保有储量的利用率为12%；河北赞皇五马山石英砂岩矿、山西昔阳北庄石英砂岩矿等可供选择利用。
2、东北地区：保有矿产地19处(大型14处、中型2处、小型2处、规模极小的1处)，共计保有矿石储量B+C+D级3.3亿t，占全国保有矿石储量的8%。主要为分布于辽宁的石英岩矿、吉林西部和辽宁北部的石英砂矿。其中:辽宁本溪小平顶山(东矿)石英岩、吉林双辽郑家屯和辽宁彰武章古台石英砂矿等6处已利用，本地区保有储量的利用率为17%；辽宁本溪小平顶山(西矿)石英岩矿、吉林双辽巨丰石英砂矿等可供选择利用。
3、华东地区：保有矿产地46处(大型31处、中型9处、小型4处、规模极小的2处)，共计保有矿石储量B+C+D级6.1亿t，占全国保有矿石储量的16%。主要分布于鲁南苏北、苏南浙北的石英砂岩矿，山东东北部和福建南部沿海及江西鄱阳湖和江苏骆马湖畔的石英砂矿，浙江安吉和安徽青阳等地的脉石英矿。其中:江苏苏州胥口清明山、浙江湖州城盘山石英砂岩矿，安徽凤阳老青山石英岩矿，福建东山梧龙、江西湖口拓矶石、江苏宿迁白马涧石英砂矿等14处已利用，本地区保有储量的利用率为26%；山东苍山尖顶山和沂南蛮南石英砂岩矿，福建东山石英砂矿等可供选择利用。此外，台湾西部基隆、新竹等地也有石英砂资源，有的已利用。
4、中南地区：保有矿产地42处(大型28处、中型4处、小型6处、规模极小的4处)，共计保有矿石储量B+C+D级7.3亿t，占全国保有矿石储量的19%。主要为分布于湖南西北部和湖北武汉、当阳等地的石英砂岩矿，湖北蕲春、海南屯昌等地的脉石英矿，在广东、广西、海南沿海分布有丰富的石英砂矿。其中：湖南湘潭雷子排石英砂岩矿、河南渑池方山石英岩矿、湖北蕲春脉石英矿、广东惠东碧甲石英砂矿等13处已利用，本地区保有储量的利用率为30%；广东潮阳田心、阳东大沟、阳西溪头，雷州企水及海南儋州新隆等石英砂矿等，还有湖南溆浦谭家湾新探明的石英砂岩矿，均可供选择利用。
5、西南地区：保有矿产地27处(大型16处、中型3处、小型4处、规模极小的4处),共计保有矿石储量B+C+D级1.5亿t，占全国保有矿石储量的4%。主要为分布于云南昆明和四川江油、永川、珙县及贵州凯里、六枝等地的石英砂岩矿。其中：云南昆明棋台、贵州凯里万潮营盘坡、四川永川柏林石英砂岩矿等5处已利用，本地区保有储量的利用率为30%；四川珙县沐滩、贵州六浪台及云南禄丰泽润里河尾等石英岩矿可供选择利用。
6、西北地区：保有矿产地31处(大型21处、中型4处、小型4处、规模极小的2处)，共计保有矿石储量19.1亿t，占全国保有矿石储量的48%。主要为分布于青海大通及陕西汉中等地的石英岩矿，陕西神木、宁夏惠农、新疆库车等地的石英砂岩矿，甘肃兰州、新疆昌吉及宁夏固原等地的石英砂矿。其中：青海大通斜沟和陕西汉中娅姑山石英岩矿、宁夏惠农红果子沟石英砂岩矿、新疆哈密尾亚白山脉石英矿及甘肃兰州安宁石英砂矿等15处已利用，本地区保有储量的利用率为7%；青海大通卧牛掌石英岩矿规模巨大，可进一步工作，宁夏惠农正义关鄂博梁石英砂岩矿等可供选择利用。
●A股涉及上市公司
㈠、硅资源及生产金属硅上市公司
1、600293三峡新材：控股95.5%的宜昌当玻硅矿有限公司是中南地区最大的硅矿，该矿开采容易、含泥量低，探明B＋C＋D级储量3000多万吨，是当之无愧的“硅”王。年产石英精砂30万吨，是制造太阳能多晶硅和特种的主要材料。
2、000635英力特：目前国内最大的硅石、石英石基地在宁夏石嘴山市，硅石储量高达42.8亿吨，而区内从事单晶硅、多晶硅生产开发的英力特和母公司英力特集团，以及宁夏东方有色金属集团将与俄罗斯联手打造世界一流硅产业基地，宁夏石嘴山市周围有4家总生产能力为6万吨的优质工业硅生产企业和近3万吨液氯生产能力的企业，保证了原材料的供应，英力特是其中主要的液氯生产企业，公司经营范围已包括单晶硅、多晶硅生产开发。今年5月，宁夏自治区科技厅对宁夏发展硅产业进行了深入分析和研究，提出把“石嘴山市硅产业建成世界一流的国家级硅光伏产业基地”的构想，而英力特将是建设主力之一，将成为太阳能产业又一悍将。
3、000962东方钽业：公司利用当地石嘴山市硅矿资源优势，上市募资项目之一就是碳化硅微粉技术改造，公司通过硅微粉介入太阳能上游产业，与母公司宁夏东方有色金属集团参与打造世界级硅光伏基地，石嘴山发展硅光伏产业在技术上可依托宁夏东方有色金属集团公司以及宁夏英力特化工集团公司的开发、设计和技术能力，凭借同俄罗斯方面的技术合作，基地将获得更大的技术支持，建设世界一流的硅产业基地。东方钽业乃全球钽、铌、铍稀有金属的霸主，电容器级钽粉和钽丝分列世界第三和第一位，产品性价比高于美国CABOT公司和德国HCST公司。
4、600183生益科技：公司控股的连云港东海硅微粉公司，是目前国内产量最大、品种最全的硅微粉生产企业，也是目前国内发展最快、市场占有率最高的硅微粉生产企业，具有年产2.8万吨的产能，行业垄断优势相当明显。硅微粉作为电子信息产业的基础材料，主要用于封装IC、太阳能光电转换器以及太阳能电池，是太阳能产业上游最关键的原材料之一。
5、600755厦门国贸：公司投资近5000万元参股49%成立鄂尔多斯金属冶炼公司，该公司金属硅、硅锰合金项目总投资1.2亿元，预计可年产金属硅2.8万吨、硅锰合金3万吨。

6、新安股份(600596)：建立东北金属硅供应基地。2007年7月孙公司-浙江开化元通硅业公司出资360万元

受让黑河市永隆铁合金有限公司60%的股权，受让后，以增资方式再出资不超过600万元，该公司拥有6300KVA铁

合金矿热炉及配套设施，另有8000KVA铁合金矿热炉在建设之中，如建设完成，合计年产金属硅能力近1亿吨，

成为公司东北金属硅供应基地。
　　㈡、涉及硅材料概念股
1、600299ST新材：
2、600409三友化工：与唐山氯碱公司共同设立项目公司，建设6万吨/年有机硅项目，以充分利用控股子公司唐山氯碱有限责任公司的富裕氯气。有机硅材料是一类性能优异、功能独特、用途极广的新型材料，可用于太阳能电池用封装剂、太阳能电池涂料等领域。此外，三友化工为满足公司有机硅项目投产后对工业硅需求，提前布局上游资源，建立自己的工业硅块基地，还与江山硅业共同设立工业硅公司，规划工业硅总生产能力为5万吨，同时公司将积极探索向有机硅及深加工项目方向延伸。
3、600550天威保变：
4、600220江苏阳光：
5、600586金晶科技：为“太阳能之父”。
6、600184新华光：公司与西安北方光电有限公司等9家企业发起设立云南天达光伏科技股份有限公司，主要从事晶体硅太阳能电池研制和生产，经了解，云南天达光伏科技公司是中国最早、最大的进行太阳电池制造、设计、销售和安装的专业公司之一，是中国第一家获得《国防通讯设备器材进网许可证》的太阳电池专业公司。在中国累计安装数万高质量的太阳电池发电站，广泛用于民用、商业和工业领域。公司已经在去年完成对原来3MW的太阳电池生产线技术改造，改造后的生产能力10MW。
7、600397安源股份：安源有煤有硅，发展高载能的多晶硅产业，条件得天独厚，煤和硅砂就可构成非常完整的多晶硅产业链，中国绿能收购安源股份估计有此打算。
8、600206有研硅股：
9、600552方兴科技：公司拥有年产30万吨优质硅砂生产基地，目前年产1000吨多晶硅项目正招商引资，并引进德国西门子公司生产设备和技术。
10、600295鄂尔多斯：公司凭借着地处中国硅都鄂尔多斯的优越条件，倾力“打造世界第一硅合金之都”，其投资160亿的硅电联产项目正在鄂托克旗横盘镇迅速崛起。
11、600151航天机电：公司控股子公司上海太阳能科技公司是国内最大的生产太阳能产品公司，不仅建造了全国第一座10千瓦太阳能电站，而且建造了全国最大太阳能设施生产新厂房,公司与大股东上海航天工业总公司联手实施1500吨/年多晶硅项目的生产。
还有拓日新能(002218)、乐山电力(600644)、川投能源(600674)、岷江水电(600131)、通威股份(600438)、孚日股份(002083)、航天机电(600151)等。

●全文内容摘要
钨是“中国优势”金属之一，但定价权旁落。我国钨储量(占比约66%)、产量(占比为84%)、出口量以及消

费量均居世界第一，但并未获得真正定价权。2007 年我国钨行业销售收入356 亿元，实现利润67.35 亿元，同

比增长5.56%；而世界最大刀具公司——瑞典Sandvik 同期销售收入达到967 亿元，营业利润为161.21 亿元，

分别是我国的2.72、2.39 倍。
我国钨行业仍存在私挖滥采，嫌贫爱富，盲目开采的状况，资源浪费现象极为严重。全国采选综合利用率

仅为56.6%，每生产1 吨钨精矿，就需消耗1.76 吨的钨储量。依照目前开采进度，我国钨资源仅能维持不到25
年，而俄罗斯与加拿大的静态储采比分别达到100 年和400 年，横向比较，我国钨资源优势快速弱化已是不争

的事实。
中国至今仍未走出铁矿石、石油、铜等短缺矿种上的资源困境，但正如预期的那样，在以稀土为代表的“

中国优势”稀有金属领域，资源优势转化为定价权优势的良性演变已经出现，从国家资源战略的角度来看，这
无疑是一种有效的制衡力量。钨作为“中国优势”金属之一，我们同样预期，来自中国的钨供应将渐趋于节制

和有序。
五矿独大，寡头垄断格局日渐清晰。提升钨行业集中度，形成强有力的行业领袖，不仅可以提升中国在世

界钨行业的话语权和定价权，还可以较好地贯彻国家资源战略和产业政策，这符合国家整体利益。我们判断，

钨行业的无序竞争格局即将成为历史，均衡偏紧的钨资源供给格局或成为常态，预期未来钨行业供给弹性将显

著降低。
未来3-5 年钨总体需求复合增速将在10%以上，同时我们更强调钨金属消费结构的变迁，顺应我国产业结构

升级的内在机理，未来数年钨下游消费领域间的此消彼长趋势将更为明显。我国切削刀具目前已形成近200 亿

元的市场规模，预计在未来仍将保持15%以上的复合增速，2014 年市场规模将达到约330 亿元。相关公司：厦

门钨业(600549)、章源钨业(002378)。
●钨是“中国优势”金属之一
钨元素符号为W，是自然界熔点最高的金属之一，熔点高达3,410℃，钨的最大特点是高密度，同时具有良

好的高温强度和导电、传热性能，常温下钨的化学性质稳定。钨是国民经济和现代国防不可替代的基础材料和

战略资源，用钨制造的硬质合金具有超高硬度和优异的耐磨性，用于制造各种切削工具、刀具、钻具和耐磨零

部件，被誉为“工业的牙齿”。硬质合金广泛应用于军工、航天航空、机械加工、冶金、石油钻井、矿山工具

、电子通讯、建筑等领域，钨丝是照明、电子等行业的关键材料。在上述应用领域，目前尚未发现钨的直接替

代品；如果一个国家没有钨，在现有技术条件下，其金属加工能力将会出现极大缺失，其机械行业将可能瘫痪

。
目前，全球钨探明总储量仅为287.72 万吨，静态储采比不足40 年。全球已知的20多种钨矿物中，具有工

业价值的仅有白钨矿和黑钨矿两种，二者占全球钨资源比例分别为73%和25%左右；白钨矿属难选矿石，黑钨矿

属优质钨矿，黑钨矿更为稀缺，属极其稀缺资源。作为一种重要的不可再生的稀缺战略资源，美国、俄罗斯等

大国先后建立了钨的战略储备。
1、中国钨资源储量世界第一
储量 占 比
美国140,0004.87%
玻利维亚53,0001.84%
加拿大120,0004.17%
奥地利10,0000.35%
中国1,900,000 66.04%
葡萄牙4,200 0.15%
俄罗斯250,0008.69%
其他400,000 13.90%
合计2,877,200
中国的钨储量相对丰富，在全球探明的钨矿产资源储量中占比达66.04%，居世界首位。俄罗斯、美国、加

拿大也是钨资源较为丰富的国家，三者合计占比为17.73%，约是中国的四分之一。据国土资源部2007 年的数据

，2007 年末我国363 个矿区保有钨储量139.86 万吨，基础储量240.87 万吨。钨资源分布于23个省市自治区

，湖南、江两、河南、福建四省的储量占全国的85%。2007 年底我国黑钨矿基础储量49.13 万吨．白钨矿

173.70万吨，混合钨矿l8.03 万吨，占比分别为20.4%、72.1%与7.5%。
2、我国钨产量世界第一
上个世纪初以来，中国钨精矿产量就超过世界总量的44%，自2000 年以来，中国的钨精矿年产量稳居全球

80%以上。中国钨精矿的供应直接影响着世界钨的供给。(中国钨精矿产量世界第一图)

从 2004 年开始，我国钨精矿的年产量超过7 万吨。2010 年钨精矿产量为8.43 万吨，同比增长20.5%。江

西、湖南、广西、河南为我国主要的钨精矿产区，四省合计占比超过91.9%。
3、政策主导钨有序供给
优势背后的脆弱与危机尽管我国在钨资源与产量方面占据绝对优势，但并未获取真正定价权。2007 年我国
钨行业销售收入356 亿元，实现利润67.35 亿元，同比增长5.56%；而世界最大刀具公司——瑞典Sandvik 同期

的销售收入达到967 亿元，营业利润为161.21 亿元，分别是我国的2.72、2.39 倍。
我国钨行业仍存在私挖滥采，嫌贫爱富，盲目开采的状况，资源浪费现象极为严重。全国采矿回采率为

72.2%，选矿回收率平均为78.2%，采选综合利用率仅为56.6%，每生产1 吨钨精矿，就需消耗1.76 吨的钨储量

。依照这样的开采进度，目前可利用的钨资源仅能维持不到25 年，而俄罗斯与加拿大的静态储采比分别达到

100 年和400年，横向来看，我国钨资源也面临资源枯竭的危机。
结构上来看，由于我国白钨矿品位低、富矿少，选冶技术尚未完全解决，因而长期以来我国开采的仍是品

位高、易采、易选的黑钨矿。目前80%以上的钨精矿产量是用黑钨矿生产的，黑钨矿储量消耗很快，已有相当多

的黑钨矿山储量已近枯竭．但开采产量却未见有所节制。随着黑钨矿储量所占的比例不断减少，未来将形成储

量以白钨矿为主的局面；而我国在白钨矿的工业储量中，品位大于0.5%的仅占2%左右，与国外相比，我国白钨

矿品位处于明显劣势，保护具备显著中国优势的黑钨矿已经迫在眉睫。
中国至今仍未走出铁矿石、石油、铜等短缺矿种上的资源困境，但正如我们预期的那样，在以稀土为代表

的“中国优势”稀有金属领域，资源优势转化为定价权优势的良性演变已经出现，从国家资源战略的角度来看

，这无疑是一种有效的制衡力量。钨作为“中国优势”金属之一，我们同样预期，来自中国的钨供应将渐趋于

节制和有序。
●政策利剑出鞘效果初现
近年来，国家从行业准入、生产总量控制、出口配额、税收等各方面逐步制定了完善的产业政策，该类政

策对保障钨矿的有序开采、保护日渐稀少的钨资源、维护钨及其制品的市场定价权产生了积极的影响，对促进

钨行业的产业结构调整与技术升级具有明确的指导意义。
1991 年国务院发布《关于将钨锡锑离子型稀土列为国家实行保护性开采特定矿种的通知》，首次将钨列为

国家保护性开采特定矿种。2002 年国土资源部首次下达钨精矿总量控制指标，限定每年的开采量。2004 年以

后，这一数量基本保持稳定，2011年最新的数据8.7 万吨，同比增加8.75%。尽管在执行过程中，每年的实际开

采量均超过配额数量，但超采的幅度已经明显下降，这初步表明，总量控制措施的政策效果已经初步体现。
商务部、海关总署已将钨及其制品列入出口配额商品管理范围，商务部对钨品直接出口企业资格和钨品出

口供货企业资格制定非常严格的标准。国家对出口配额数量采取从紧政策，各年度配额总体呈现逐步减少的趋

势。2010 年钨出口配额为1.57 万吨，同比小幅增加9.79%。上调的主要原因一方面是由于出口需求较之前增长

迅速，深加工制品如粉末等供不应求，另一方面统计口径也将外资企业纳入，管控约束显得更加真实有效。
从我国的钨行业的关税政策上来看，国家的政策导向是限制初级矿产品的出口，引导和鼓励高附加值深加

工产品的出口。2004 年1 月1 日起，国家取消钨精矿及钨废料13%的出口退税政策。2005 年1 月1 日起，取消

钨铁出口退税政策。2005 年5 月1 日起，氧化钨、仲钨酸铵、未锻轧钨、碳化钨、钨制品的出口退税率由13%

下调为8%，2006 年1 月1 日起下调至5%，2006 年9 月15 日起取消。2006 年11 月22 日起，国家将APT等9

类钨品列为加工贸易禁止类商品。2007 年7 月1 日起，硬质合金混合料出口退税取消，硬质合金和高比重合金

等钨材仍保留出口退税，税率5%。2008 年11 月1 日起，硬质合金刀片和凿岩用硬质合金出口退税率由5%提高
到11%；2008 年12 月1 日再提高到14%；2009 年6 月1 日再次提高到15%。
1、钨行业其他主要政策
2007 年12 月26日，国家发改委《产 业 结 构 调整指导目录(2007 年本)》(征求意见稿)“高性能、高精

度硬质合金及深加工产品和陶瓷材料生产”列入鼓励类，将“钨矿开采项目(改造项目除外)”、“综合生产能

力5000 吨/年以下的仲钨酸铵项目”、“资源回收利用及能耗达不到下列标准的钨冶炼项目：三氧化钨(从钨精

矿至仲钨酸铵生产工序)回收率≥96%(以标准精矿计)；仲钨酸铵综合能耗低于1 吨标煤/吨；水循环利用率≥

95%综合生产能力”、“2000 吨/年以下的钨粉、碳化钨项目”、“综合生产能力100 吨/年以下的钨坯条项目

”、“生产能力200 吨/年以下的钨系硬质合金项目”列入限制类，将“未经国务院主管部门批准，无采矿许可

证的钨矿山采选项目”列入淘汰类。
2007 年10 月31日，国家发改委、商务部《 外 商 投 资 产业指导目录》“钨及深加工产品”被列为鼓励

外商投资产业，“钨的冶炼”被列为限制外商投资产业，“钨的勘查、开采”被列为禁止外商投资产业。
2007 年7 月5 日财政部和国家税务总局《 关 于 调 整 铅锌矿石等税目资源税适用税额标准的通知》决

定自 2007 年8 月1 日起上调包括钨矿石在内的矿石资源税。资源税的大幅上调使钨精矿成本有所提高，特别

是品位较低的白钨矿，其资源税占钨精矿售价比例可达2%以上。
2006 年12 月，国家发改委会同有关部门《 钨 行 业 准 入条件》从生产企业的设立和布局、生产规模

、资源回收利用及能耗、环境保护、产品质量、安全生产和职业病防治、劳动保险、监督与管理等方面，对行

业准入条件进行了规定。
2006 年国土资源部《国土资源“十一五” 规划纲要》提出建立矿产资源储备机制，并推进重要矿产资源

战略领略，启动铁、铜、铝、锰、铬、钾盐等非能源短缺性矿产和稀土、钨等优势矿产的矿产品战略储备，逐

步推进探明矿产地的战略储备。
2005 年6 月国家发改委、国土资源部、商务部等七部委《 关 于 加 强 钨锡锑行业管理的意见》从“发

挥规划调控作用，加强法规政策引导”、“加强行业准入和产品出口管理，提高行业自律水平”和“依法开展

清理整顿，规范生产经营秩序”三方面对钨行业提出了指导。
2、国家战略收储
2010 年11 月1 日中国证券报报道，相关部门正在开展对十种金属进行战略收储的研究讨论工作，并已经

进入最后审议阶段。这十种金属分别是稀土、钨、锑、钼、锡、铟、锗、镓、钽和锆。2009 年3 月中国江西省

赣州市政府筹资约18 亿元人民币,在全市启动钨、稀土产品收储计划，储备钨精矿及钨加工产品1 万吨。我们

认为，国家战略性储备并非单纯意在调控某个品种价格，其主旨在于逐步拥有优势资源的定价权，调整与优化

部分品种的产业链结构。
3、钨行业无序竞争即将成为历史
五矿独大寡头垄断格局清晰。在政府加强钨行业准入和产品出口管理，依法开展清理整顿、规范生产经营

秩序的同时，钨行业内的矿产资源整合正在大力推进，我们相信行业集中度的提升有助于改变部分矿山过度开

采、资源利用水平较低、企业无序竞争的局面。
2009 年底，五矿集团以55.6 亿成功获得湖南有色51%的控股权，加上此前控股的江西钨业集团，五矿已经

成为国内名副其实的钨业霸主。中国近44%的钨资源掌握在五矿集团手中，而且还拥有近70%的出口配额和无人

匹敌的钨产品冶炼深加工能力。(五矿集团钨资源版图)

我们认为，提升钨行业集中度，形成强有力的行业领袖，不仅可以提升中国在世界钨行业的话语权和定价

权，还可以较好地贯彻国家资源战略和产业政策，这符合国家整体利益。我们判断，钨行业的无序竞争格局即

将成为历史，均衡偏紧的钨资源供给格局或成为常态，预期未来钨行业供给弹性将显著降低。
●钨使工业牙齿将更加锋利
我们对钨金属未来的总体需求增长持乐观态度，判断未来3-5 年钨总体消费复合增速将在10%以上。同时我

们更强调钨金属消费的结构变迁，顺应我国产业结构升级的内在机理，未来数年钨下游消费领域间的此消彼长

趋势将更为明显：传统照明领域用钨丝等钨轧制品消费将在LED 照明等新产品冲击下增速逐步减退；用于各类

地矿开采类的钻头材料已实现大面积的推广应用，将与矿山油田开采量同步增长；而我们最为期待机械加工领

域，随我国装备制造产业的升级发展，制造业对金属切削刀具的需求量将会快速增长，同时对高精度刀具的结

构性需求有望呈现爆发性增长态势。
我们因此更为看好具备产品持续开发能力，随我国钨金属消费结构升级而实现自身产品升级的钨制品生产

企业。
在看好钨产业发展长期趋势的同时，我们也强调由于钨金属广泛运用于主要的工业部类，其需求与宏观经

济的涨落呈现较强的同步性。当前国内硬质合金工具类订单需求旺盛，海外经济体同时步入复苏通道，出口订

单有望恢复危机前水平，短期需求处于周期的快速上升阶段。
工业领域的战略金属
应用领域一：碳化钨基硬质合金工具。钨的碳化物具有高的硬度、耐磨性和难熔性。碳化钨基合金通常含

有85%-95%的碳化钨和5%-14%的钴，钴是作为粘结剂金属，它使合金具有必要的强度。主要用于加工钢的某些合

金中，还含有钛、钽和铌的碳化物。所有这些合金都是用粉末冶金法制造的。当加热到1000-1100℃时，它们仍

具有高的硬度和耐磨性。硬质合金刀具的切削速度远远地超过了最好的工具钢刀具的切削速度。
硬质合金涉及应用于金属切削、矿山油田开采、拉拔模具、耐磨零件等各领域，除部分高性能精度研磨涂

层刀片及配套工具、高性能超细合金棒材、精密硬质合金数控刀具和少量大异制品需进口外，绝大部分产品中

国均能生产。
在硬质合金工具的进一步细分消费结构中，切削工具用硬质合金约占27%，其中焊接刀片约占21%、可转位

刀片约占6%。切削工具用硬质合金的高档高附加值产品是高性能高精度研磨涂层刀片。从中国市场切削工具用

硬质合金产品结构看，中国机械加工工业规模很大，但加工技术和装备的整体水平不高，升级空间潜力巨大。
地矿用硬质合金约占中国硬质合金市场流通总量的25%。中国硬质合金产量2002 年较1997 年增长62.1%，

而其间地矿用硬质合金却增长90.6%，导致这一结果的原因除中国基础建设高速发展需求迅速增加外，地质用硬

质合金出口量也迅速增加。
包括广泛的耐磨零件用硬质合金约占中国硬质合金市场流通总量的35%，其中合成金刚石用顶锤、压缸占9%

，轧制线材用轧辊约占3.5%，拉拔模具用合计和冲压模用合金约占5%，其它异型硬质合金产品约占18%。
应用领域二：特种钢添加剂。钨金属可作为生产特种钢的添加剂。广泛采用的高速钢含有9%-24%的钨，合

金工具钢中的钨钢含有0.8%-1.2%的钨，铬钨硅钢含有2%-2.7%的钨，铬钨钢中含有2%-9%的钨，铬钨锰钢中含有

0.5%-1.6%的钨。含钨钢用于制造各种工具：如钻头、铣刀、拉丝模、气支工具等零件。
应用领域三：电真空照明材料。钨以钨丝、钨带和各种锻造元件用于电子管生产、无线电电子学和X 射线

技术中。钨是白织灯丝和螺旋丝的最好材料。高的工作温度(2200-2500℃)保证高的发光效率，而小的蒸发速度

保证丝的寿命长。钨丝用于制造电子振荡管的直热阴极和栅极，高压整流器的阴极和和各种电子仪器中旁热阴

极加热器。用钨做X 光管和气体放电管的对阴极和阴极，以及无线电设备的触头和原子氢焊枪电极。钨丝和钨

棒亦可用作高温炉(3000℃)的加热器。
应用领域四：化工添加剂。钨酸钠用于生产某些类型的漆和颜料，以及纺织工业中用于布疋加重和与硫酸

铵和磷酸铵混合来制造耐火布疋和防水布疋。还用于金属钨、钨酸及钨酸盐的制造以及染料、颜料、油墨、电

镀等方面。也用作催化剂等。钨酸在纺织工业中是媒染剂与染料和在化学工业中用作制取高辛烷汽油的催化剂

。二硫化钨在有机合成中，如在合成汽油的制取中用作固体的润滑剂和催化剂。(钨金属加工链图)

●转型升级浪潮下钨金属消费此消彼长
金属切削刀具应运而起在高端装备制造业升级的内在动力与外部政策支持的共振下，我国金属切削工具步

入大发展阶段。
一、政策环境
政策 1 -《装备制造业调整和振兴规划》经过多年发展，中国装备制造业已经形成门类齐全、规模较大、

关联度高、具有一定技术水平的产业体系，成为国民经济的重要支柱产业。《规划》中提升四大配套产品制造

水平，夯实产业发展基础的提出将会进一步加快中国装备制造业的发展，与此同时，制造产业对金属切削刀具

的需求量也将会上升，对金属切削刀具行业规模的扩大起到积极的影响。
《规划》中四大配套产品包括：大型铸锻件、基础部件、加工辅具、特种原材料。四大配套产品中相当大

部分都涉及到金属切削的加工工序，因此随着下游用户行业的发展日益加快，作为“工业牙齿”的金属切削工

具的使用量也将大幅增加。随《规划》于09 年颁布后，其对金属切削刀具行业的影响将逐渐显现出来。
政策 2 -硬质合金成品出口退税率提高。2008年11 月1 日起，硬质合金刀片和凿岩用硬质合金出口退税率

由5%提高到11%；2008 年12 月1 日再提高到14%；2009 年6 月1 日再次提高到15%。
中国海关对于硬质合金刀具的出口退税率的增加进一步刺激国内金属切削刀具生产商的对外出口，另一方

面也有利于吸引国外刀具生产商到中国投资建厂，对于金属切削刀具在国内的生产及技术发展起到促进作用。
二、中国金属切削刀具市场规模及预测
参考可得数据，中国金属切削刀具市场自04 年以来一直保持15%左右增速，目前已形成近200 亿人民币的

市场规模，并预期在未来仍将保持15%以上的复合增速，于2014 年市场规模将达到约330 亿人民币。这一庞大

的市场基础客观可孕育如瑞典Sandvik、以色列Iscar 等百亿收入规模的世界级刀具企业。
1、刀具消费硬质合金化、国产化趋势日益明显
在总量保持快速增长的同时，我们同样关注刀具市场内部的结构演化。相较以高速钢材料制成的初阶刀具

制品，硬质合金刀具、超硬材料刀具凭借其已具有竞争力的性价比优势，及更高精度的加工效果，在对钢材刀

具展开全面的替代。我们预计硬质合金刀具的消费增速将高于刀具市场整体增速，在2015 年后消费占比超过

50%，成为主流的刀具品类。
从近 6 年中国金属切削刀具的进出口金额来看，刀具的进口额增幅下降明显，而出口金额则有较大幅度的

增长。出现这种变化的主要原因除了中国金属切削刀具在生产技术以及产品质量有了长足进步的因素之外，同

时国外主要的金属切削刀具生产商纷纷在中国大陆设立生产基地以满足中国国内用户的刀具采购需要也是导致

进口金额放缓的重要原因。
中国国内生产的金属切削刀具的产品价格优势明显，已可以满足市场上大部分低端的金属加工需求。预计

未来国内刀具企业将立足低端市场，不断吸取合资企业的扩散技术经验，逐步向高端市场渗透。09 年我国国内

生产：进口的刀具消费总值比例约69:31，预计2015 年国内生产刀具占比将达到75%以上。
2、国内刀具市场竞争格局
我国刀具市场起步较晚，05 年前基本上以进口品牌占主导地位，此后的5 年间，中国本土的刀具生产商—

株洲硬质合金以及自贡硬质合金的产值逐年提高，其中株洲硬质合金于08 年首次超过全球领先的刀具生产商

Sandvik 在中国工厂的产值。
3、电子产业作为新生绿地
在日本、台湾等主要的电子生产基地，硬质合金工具在电子产业中已得到大面积的推广，应用在PCB 穿孔

、晶圆切割、抛光等多个环节。中国电子产业凭借成本优势，承接全球电子加工业的产能转移，按照Prismark

估计，2010-2014 年我国PCB 产值年均增速将维持9%左右，带动硬质合金工具在国内的应用进入加速推广阶段

。
4、资源价格高涨带动钻头需求
当前硬质合金材质钻头在国内石油、矿山采掘业的市场渗透率在80%以上，已步入成熟阶段，并且随性能更

为优良的超硬材料的推广而面临着在部分子市场逐步被替代的风险。
但随国际市场石油价格高涨带动国内油田、煤矿开采量放大，短期内钻头需求景气旺盛，在长期内我们预

计钻头用硬质合金需求增速将与石油、煤炭产量增速持平，约在8%左右。
5、钨价的判断：向上趋势已经确立
2004 年景气周期开始出现，2005 年快速上涨，2006 年高位振荡，2007 年、2008年初在波动中稳步回落

，2008 年中期金融危机冲击下呈加速下降趋势，2009 年3 月后保持稳定，2009 年7 月后又开始快速上升，

2010 年钨精矿均价同比上涨35%，2011 年以来也有涨幅已达19%，创出131000 元/吨的新高。
我们认为，作为“中国优势”金属之一，中国重夺定价权的努力正在持续推进，在全球钨产业链中获取更

多的利润空间是我国政府的必然诉求。从中国政策法规力度与钨产业格局来看，钨的供应将趋于有序与节制；

而下游需求在转型期将迎来高速增长期。钨行业正迈入新一轮景气周期，钨价向上的趋势有望长期延续。
●重点上市公司简介
1、厦门钨业(600549)：钨业龙头稀土新贵
公司为全球仅有的三家覆盖从钨精矿到下游深加工的公司之一(湖南有色、章源钨业为另外两家)。公司以

母子公司架构，各子公司专业化布局于自钨精矿开采至硬质合金工具制造的钨产业链各主要环节。
公司自有钨矿资源主要来源于下属宁化行洛坑钨矿、洛阳豫鹭矿业两子公司，2010 年钨精矿产量分别为

2800 吨、2500 吨，综合测算厦门钨业2010 年钨资源自给率约在30%以上。公司作为国内钨产业领军者，可望

成为“战略资源优先配置于龙头企业”政策取向的受益者，通过加大现有矿产量、并购新矿的方式，公司的资

源自给率有望持续提升。
三明市宁化行洛坑钨矿为黑白钨共生矿，探明氧化钨储量约30 万吨，是国内已探明的最大钨矿床之一，但

开采矿石品位仅 0.21%，且黑白钨共生，难于采选，开采成本约在5.5 万元/吨以上。洛阳豫鹭免费获取洛钼尾

矿，保有金属储量约45 万吨。由于省去矿山开采环节而主要自尾矿洗选，洛阳豫鹭的生产成本显著低于宁化行

洛坑钨矿，2010 年洛阳豫鹭销售净利率41.1%，约为宁化行洛坑20.6%的净利率水平的2 倍。
公司在钨深加工领域亦取得不断突破。通过引进硬质合金专家主攻超硬材料刀具产品，公司于2010 年成功

开发6 种数控超硬刀片、15 种杆状刀具，开发9 家试验用户；公司和俄罗斯工程院院士合作，成功开发出六氟

化钨新产品，并制成各种钨异形件，填补了国内该领域空白。公司硬质合金总体产量也已突破2000 吨，接近株

洲硬质合金与自贡硬质合金等国内龙头企业水平。
除钨主业外，公司同时布局于稀土产业自资源开采至下游加工应用各环节。继09 年成立龙岩稀土开发公司

后，公司目前正在积极整合当地稀土资源。公司作为福建地区稀土资源的最有力竞争者，有望分享国内稀土资

源整合盛宴，晋身为稀土行业新贵。而在稀土下游应用领域，公司通过一系列的自建、收购，进军稀土贮氢合

金、稀土三基色荧光粉、稀土LED 荧光粉、稀土永磁材料等主要领域，布局稀土整条产业链的战略意图逐步清

晰。
在资源主业蒸蒸日上的同时，公司地产业务受项目收入确认影响，于2010 年出现短暂滑落后，11-12 年地

产业务贡献有望大幅回升。
公司各事业部有望于2011 年同步进入业绩显著增长阶段， 2011-2013 年盈利预测分别为1.00 元、1.23

元、1.39 元/股。公司作为钨业龙头、稀土新贵，将成为国家发展高附加值新材料和优势资源品种的领军企业

，长期发展前景值得乐观。
风险提示：钨精矿价格回落、钨制品调价滞后于钨矿价格波动、公司在稀土等新材料业务上进程缓慢。
2、章源钨业(002378)：鹤立“钨都”
公司是国内具备钨行业完整产业链的少数企业之一，主营业务突出。2007-2010年上半年年，钨品销售收入

占营业收入的比重平均在95%以上。2010 年上半年年公司主营业务收入的53.33%来自于钨粉和碳化钨粉，APT、

硬质合金占比分别为19.9%、15.2%；主营业务利润中，钨粉和碳化钨粉占比59%，APT、硬质合金分别贡献11.5%

、18.2%。
公司拥有淘锡坑、大余石雷、天井窝、新安子钨锡矿等4 个采矿权。采矿区总面积约39.2654 平方公里，

四矿山合计矿石量达到325.40 万吨，其中保有钨储量9.60 万吨，占全国总量的5.33%。静态估算，公司钨储量

能确保在现有条件下约30 年的开采保障能力。
公司拥有东峰、石圳、白溪、碧坑和长流坑五个探矿权矿区，合计可勘探面积143.54 平方公里。以江西地

质特征、成矿条件和已经公布的五个矿区初步勘探结果来看，我们认为公司钨资源储量存在明显增加的潜力。
公司产业链核心环节技术工艺处于国内领先或国际先进水平，2007 年成为国内第一家也是唯一一家与军工

企业合资建厂的钨行业企业，是国内两家钨军品供应商之一。公司每年将销售收入的3%投入研发，并取得了较

为良好的研发成果，研发效率较高。
公司作为国内外少数拥有完整产业链的钨业公司，具有较强的资源保障能力，未来资源储量提升仍具较大

潜力，冶炼加工业务也具备向高附加值产品拓展延伸的技术实力，前景乐观。
风险提示：钨精矿价格回落、精深加工项目进度放缓、公司原料自给率下降。

资料来源：中国证券网

全球萤石产量没有增长，国内对萤石的整合力度逐渐加大萤石未来将成为企业争夺的重要资源，萤石价格

将随着国内萤石整合和下游高附加值产品的开发而不断提升。

　 一、萤石矿资源走向“贵族”
　　1、氟化工精细化产品前景广阔
　　氟化工市场发展空间较大。有机氟化工的目前主流制冷剂品种未来3-5年增速7%，氟树脂、氟橡胶和含氟医

药、农药中间体等更高附加值产品发展空间更大。传统无机氟化工的氟化盐市场未来5年增速11%，高附加值的

电子级氟化盐产品将充分受益于新能源行业发展。氟化工景气依旧会延续，新一轮景气有望持续至2013年。氟

化工主要下游产品仍处于盈利上升周期：
　　R22作为当前最主要的制冷剂品种，其下游空调、PTFE、发泡剂等仍在持续高增长，而其自身产能受限，这

将使得R22在未来2-3年内保持高景气。
　　R134a当前盈利较好，11年下半年起新装置投产，产能增幅15%，超过5%左右的需求增速，在项目达产后

R134a盈利将受影响，但R134a生产技术难度较高，开工不稳定，是其可能维持高盈利的条件。
　　国外PTFE的原料R22产能关闭，市场转向中国进口，加之东日本大地震导致占全球10%产能停产，国内出口

PTFE大幅增加，盈利可持续。
　　甲烷氯化物2011年供需增长基本持平，盈利稳定，2012年新产能投产后将出现供给过剩；三氯乙烯进口大

幅降低，接近零进口，滨化4万吨/年装置10年末投产后，仍然紧张，盈利良好。
　　2、萤石矿资源走向“贵族”
　　萤石矿未来将成为未来热点萤石矿未来将走向“贵族”，原因在于：作为目前最主要氟来源的萤石储采比

下降，主要萤石消费国家和地区萤石资源枯竭，我国对萤石出口加强管制，萤石价格逐步攀升。
　　萤石矿全球范围内分布集中国内可开采储量少根据美国地质局统计的数据，萤石资源全球分布相对集中。

截至2009年，世界萤石基础储量4.7亿吨，可开采储量2.3亿吨，其中南非、墨西哥、中国和蒙古萤石储量列世

界前4位，这4个国家可开采量占到全球的45%左右，而作为主要萤石消费国的美国和西欧等萤石资源已经枯竭。
　　我国萤石基础储量占全球基础储量的23.4%。其中，湖南、内蒙古和浙江基础储量占国内总量的38.90%、

16.70%和16.10%，其他省份只有27.80%。虽然我国萤石资源基础储量丰富，但可开采储量只有约2100万吨，在

全球的比重不足10%。
　　萤石“贵族化“之一：全球储采比只有38我国储采比为6物以稀为贵。我们按照目前萤石可开采储量和2008

年产量进行测算，全球萤石储采比只有38，中国的储采比已经下降到6。萤石矿储采比下降昭示萤石未来将“稀

土化”。
　　萤石“贵族化“之二：我国限制萤石出口价格一路上行作为萤石的主要出口国，我国已经在采取措施保护

国内的萤石资源，譬如对萤石出口实行配额制度、从出口退税到征收高额关税、对萤石矿进行开采总量控制、

原则上不再受理新的萤石矿的勘查和开采登记申请等。　　
　　寻找新的氟资源、战略整合萤石矿和发展高级含氟精细化工品我们认为，从磷灰石中提取氟是未来获取氟

资源的途径之一；国家战略整合萤石矿可以保护逐步减少的萤石矿资源；发展高级含氟精细化工品将是国内氟

化工的必然出路。

　　二、萤石价格暴涨逾三倍
　　在上游，由于储采比下降、主要萤石消费国家和地区萤石资源枯竭、我国对萤石出口加强管制等原因，萤

石价格逐步攀升；在下游，近年氟化工行业的丰厚盈利吸引了大量投资蜂拥而至。　
　　萤石是一种矿石，其主要成分是氟化钙，而氟化钙是下游冶金、氟化工等行业的基本原料。但这种矿石资

源不仅不可再生而且非常有限，国务院办公厅2010年的一号文件宣布对萤石矿的开采和生产进行控制。于是，

萤石的初级加工品萤石精粉的报价呈现直线上涨趋势，从2010年900元/吨上涨到目前接近3000元/吨。A股中氟

化工类上市公司如巨化股份（600160）、三爱富（600636）等均受到市场追捧，尽管上市公司本身都不拥有萤

石矿资源，而仅仅是以萤石及其初级产品作为原材料，但市场对他们存有整合萤石矿资源的预期。
　　萤石矿及其初级产品萤石精粉的价格已经经历了巨大的涨幅，未来的价格走势似乎面临很大不确定性，行

业里的所有人似乎都觉得，目前的价格还是太低。
　　为保护萤石资源，我国从1999年开始对萤石实行出口配额许可制度，并一直延续至今。2003年萤石出口的

退税率为13%，到了2008年变成反而要征出口关税15%。仅税收政策的变化，就使得萤石出口成本提高了近30%。

2010年2月，国务院办公厅的文件下发后，国土资源部、工业和信息化部等有关部委公布了《萤石行业准入标准

》，对萤石开采和生产建立起了较高的准入门槛；同年5月，国土部和工信部分别下达了2010年萤石开采和生产

的控制指标，开采总量1100万吨；2011年，萤石开采和生产的控制指标进一步紧缩至1050万吨。
　　供给的减少必然带来价格的上升，下游需求的快速增长也在给萤石精粉价格火上浇油。萤石价格启动并不

完全是受到政策的影响，早在2007年，萤石的价格就已经有抬头的趋势，因为当时下游的氟化工发展起来了，

如果没有氟化工，光靠以前的金属冶炼这一个用途，开萤石矿永远不可能有现在的价格，只能说是赚辛苦钱。
氟化工产品不管是上游的萤石，氢氟酸，还是下游的聚四氟乙烯都出现了大幅上涨。生意社数据显示，

2011年上半年萤石市场价格一路上扬，从年初的1660元/吨，上涨至2925元/吨，涨幅达76.20%。6月末国内出现

最高出厂报价3200元/吨。氢氟酸1月价格为9766元/吨，6月价格来到12220元/吨，上涨幅度达到25.12%。
　　2011年上半年聚四氟乙烯长势喜人，整体行情稳步上行，年初价格为101333元/吨，至6月末达151666元/吨

，其中在6月上旬至最高价160000元/吨。券商看好氟化工产业链生意社化工68风向标显示，上半年氟化工上游

产品萤石在化工板块雄踞榜首，氢氟酸也跻身前十。这对氟化工板块整体的持续发展形成了向上的助推力。
　　从7月份起，萤石—氟化工产业链将步入强势上涨通道，并认为在出口拉动以及资源性矿产开采收紧政策的

影响下，化学矿类的产业链将显得更有前景，因此其推荐萤石—氟化工产业链。　　

　　三、萤石矿开采受限
　　世界萤石在中国，中国萤石在浙江，浙江萤石在金华，金华萤石在武义。目前全国萤石开采规模和在建规

模的40%来自浙江。截至2011年5月上旬，金华全市有萤石矿297处，其中大型矿3处，中型矿7处，资源储藏量约

919万吨，但绝大多数矿场处于停产或半停产状态。即便在萤石价格高企的2010年，金华市全市只有12家矿山处

于正常生产状态，萤石产量仅为16.93万吨，甚至没有达到生产配额的22万吨。
　　地方政府关停当地萤石矿的力度令人印象深刻，金华下属的一个县区政府就曾采取中断炸药供应的非常手

段，强制当地3座采矿权证尚未到期的萤石矿停产。
　　金华地方政府对萤石矿山的态度紧缩了当地的萤石供给，直接致使下游氟化工企业需从外地引进萤石精粉

。2010年，金华全市选矿企业消耗萤石精粉100多万吨，其中仅最主要的4大氟化工企业就需要消耗矿石精粉40

万吨，以此计算，当地尚未关停的萤石矿产能已不能满足本地主要企业的需要。
　　从2010年6月23日，开始采取萤石开采的总量控制的，省里批准新的萤石采矿权需要至少6个要件，否则根

本不会受理。
　　事实上，金华及其下属的武义地区对萤石矿开采严格限制的理由十分充分。据粗略统计，上世纪90年代的

十年时间内，仅武义地区因开采萤石矿而发生的安全事故造成的死亡人数就超过200人，对于地方政府而言这无

疑是个极大的压力。
　　目前，全国范围内有1000多家萤石矿企业，年产3000吨到5000吨矿石的小矿山占大多数，据当地萤石矿主

介绍，一个规范运转且能带来利润的萤石矿，需要一定规模，数千吨的小矿山不可能满足规范生产的要求。因

此，现实中的萤石开采及浮选行业只能用小、散、乱来形容。每个矿脉的储量有限，且政府早前规定的开采年

限是3年，时限太短，开矿的企业不知道3年后是否仍由自己开采，因此导致很多矿山都拼命开采品位高的矿。

　　四、下游企业进军萤石产业现状
　　金石资源集团有限公司拥有全国近20年来查明的第一大、第二大萤石矿，是中国萤石资源储量最大的萤石

矿企业。但相比于它巨大的资源储量，金石资源在杭州的办公场所显得极为低调和简陋。
　　尽管萤石资源与氟化工是一个环环相扣的产业链，但下游的氟化工企业不易朝上游进军。氟化工企业对萤

石产业了解甚少，隔行如隔山，会经常在选矿、提纯等生产工艺中遭遇技术难题，但对于我们长期专业从事萤

石开采的企业而言，这就是一个非常简单的问题。
　　由于长时间破坏性开采，浙江地区很多萤石矿区储藏量已接近枯竭，由于缺乏较高品位的矿石，原先1.3吨

到1.4吨原矿就可以浮选出1吨精粉的时代已经一去不复返，目前浙江许多浮选厂需要4吨多原矿才能浮选出1吨

精粉。而原矿品位越低，对浮选技术的要求就越高。
　　除了原矿品位较低，在工艺方面，浮选后的萤石尾矿一般仍含有13%至15%的氟化钙成分，目前一些技术较

为先进的浮选企业能够对尾矿进行再处理，可将剩余氟化钙中的50%重新提取。在萤石价格高企、萤石原矿品位

普遍较低的情况下，具有强大的技术实力和经验确实是萤石企业的一大优势。
　　从经济角度来说，通过新建方式进入萤石产业似乎也并不那么具有吸引力。现在一个年产万吨以上的矿山

，重置成本包括各种行政审批至少是数千万元，就算矿石的品位非常好，能卖到1000元/吨，那也要2、3年才能

回本。下游的氢氟酸工厂，相同的投资额，1年左右就能回本。据了解，因为要经过有关部门的环保审批，并不

是每一个拥有采矿权的企业，都能建设萤石精粉浮选厂。
　　氢氟酸与萤石只相差一个环节，两者产品价格之间的差距也还只是数倍而已，从氢氟酸往下到氟化工行业

，越后端的产品产值越高，有时原料和产品之间的价差达到数十倍。氢氟酸价格基本上是以万为单位的，而且

大多数是10万以上，萤石的价格是以千为单位的，如果萤石涨10%，氢氟酸涨10%，不仅能覆盖萤石的上涨，还

能有更多的利润空间。所以，拥有萤石资源对上市公司的产业链是一种保证，但目前萤石的价格上涨还不至于

影响到企业的业绩。
　　在氟化产业链中，萤石矿所占的成本比较小，不会对公司构成成本压力，相反，氟化工企业倒是可以享受

萤石目前小散乱产业现状的红利。上市公司收购萤石矿企潜在风险太大。 　

　　五、萤石矿概念上市公司中报业绩亮丽
　　2011年行程过半，氟化工上市公司中报捷报频传：上海三爱富新材料股份有限公司预计2011年1月-6月归属

于母公司所有者的净利润约为49700万元同比增长1595%；浙江巨化股份有限公司归属上市公司股东净利润10亿

—11亿元，同比增长500%—550%；多氟多化工股份有限公司净利润同比增长100%-150%。氟化工行业不俗的业绩

，成为国家加快发展战略性新兴产业的一大亮点，备受投资者的青睐。
　　上半年，作为化工新材料产业的氟化工景气度持续上升，三爱富产品销售量有较大幅度增长。同时，含氟

聚合物、CFC替代品、CFC产品的销售价格因市场需求均有上涨，该公司产品盈利同比大幅增长。另外，三爱富

因CDM项目收入，1～6月为公司增加利润1.4亿元。
　　尽管二季度市场动荡，但氟化工需求增长保持了强劲势头。巨化股份表示，二季度业绩超出原有预期的主

要原因是产品价格上涨及CDM收益超预期。据悉，由于氟化工主要下游产品处于盈利上升周期，R134a均价约

72000元（吨价，下同），比一季度的68000元提高了6%；R22价格继续维持坚挺，二季度均价约25500元，与一

季度均价26000元基本持平；聚四氟乙烯树脂出厂价也维持在15700元左右，巨化股份的中期利润之高不言而喻

。
　　实际上，多氟多业绩的大增，与新能源崭露头角有直接关联。今年4月，多氟多年产200吨六氟磷酸锂正式

投产，成为我国第一家也是唯一一家具备规模化生产高品质六氟磷酸锂的企业。根据多氟多公告，未来将兴建

年产2000吨的六氟磷酸锂，目前新项目建设正有序推进。达产后，多氟多将成为具有全球影响力的六氟磷酸锂

供应商。按照每吨25万元、毛利率45%保守估算，新增2000吨六氟磷酸锂将为公司带来5亿元收入和2.25亿元毛

利润。
　　下半年，氟化工市场仍将保持上半年的景气格局，业内普遍看好氟化工的前景。根据氟化工未来的发展，

他们正加大技术创新和产业转型升级的力度，提高企业竞争力。如2010年多氟多公告使用超募资金投资1亿安时

动力锂离子电池，目前一期5000万安时设备安装已进入尾声，预计下半年投产。

六、萤石矿概念重点上市公司简介
　　1、永太科技(002326)：
①、永太科技斥资近亿元收购氟矿股权
　　从事氟精细化学品的研发、生产和销售的永太科技，正积极向上游拓展氟矿资源。公司7月台票5日公告，

拟以自有资金9800万元收购海南鑫辉矿业有限公司70%股权。
　　资料显示，鑫辉矿业注册地位于海南省琼中县，注册资本100万元，法定代表人胡毓前持有鑫辉矿业80%股

权。根据海南省国土资源厅出具的琼土环资储备字[2008]6号《矿产资源储量备案证明》，鑫辉矿业拥有的什统

矿区矿产资源的矿石储量为158.09万吨，氟化钙资源储量71.79万吨。
什统矿区设计年开采萤石原矿10万吨，采用竖井开拓，浮选工艺生产酸级萤石精粉，浮选尾矿生产环保砖

，生产过程清洁、环保、低耗。该项目计划于2011年投入生产，届时将年产酸级萤石精粉5万吨，能把琼中县独

特的矿产资源优势转化为地方经济优势。
　　公告称，7月13日，公司已与胡毓前签订了股权转让意向协议，计划在8月15日前完成对鑫辉矿业的调查、

评估和董事会决策、审批程序，如逾期不能完成，则意向协议自动失效。
　　公司表示，由于国内对萤石、氢氟酸的出口进行限制，国际氟化工产业正加速向国内转移，国内企业将面

临更好的发展环境和机遇。如该合作意向实施，公司将在上游的资源方面具有较强优势。
　　②、浙江永太科技股份有限公司是专业研发、生产和销售氟精细化学品的国家火炬重点高新技术企业，产

品涉及液晶化学品、医药化学品、农药化学品和其他化学品四大系列80多种，是国内产品链最完善、产能规模

最大的氟精细化学品制造商之一。
　　③、随着全球平板显示产业在不断向中国转移，作为液晶显示器的关键原材料，国内的液晶材料市场将迎

来光明前景，这为公司提供了良好的发展空间。永太科技的液晶化学品最初是为德国默克公司供货，现在和全

球三大液晶厂商默克、智索和永生华清均形成长期合作关系。
　　④、氟医药具有高效、广谱、低毒、低残留等特点，目前国内外氟药物达到数百种，有许多药物已经成为

治疗某些疾病的主要品种，成为合成药物中非常重要的一类。另外，西他列汀作为一种专治II型糖尿病的专利

新药，其市场空间巨大，且产品附加值高，公司60吨的西他列汀侧链和80吨的西他列汀烯胺物项目的顺利投产

将显著提升公司医药化学品业务的综合盈利能力。
　　⑤、持续的高研发投入，加快了公司新产品推出进度，同时新厂区的顺利建设将有效突破公司的产能瓶颈

，加上已和国内外众多知名企业形成良好的合作伙伴关系，将有助于公司新产品的市场推广，这些综合因素使

得永太科技已经进入高速成长期。
　　预计2011-2013年，公司营业收入增长率分别为74.2%、65.2%和42.5%，归属母公司股东净利润增长率为

166.3%、82.9%和45.4%，按最新股本测算，预计2011-2013年公司EPS分别为0.65元、1.18元和1.72元。
　 2、富龙热电(000426)：华丽转身矿企，集团注入可期　　
　　兴业集团五家矿企借壳上市，集团优质资产注入预期强烈。借壳上市的铅锌铁钼银矿业资产2011年产量翻

番。兴业集团五家矿企借壳上市。公司拟置出近全部资产负债，拟置入兴业集团持有的锡林矿业、融冠矿业、

巨源矿业、富生矿业、双源有色(冶炼企业)100%的股权和储源矿业51%的股权。置换完成后，兴业集团控股

33.02%，成为公司控股股东。
　　五家矿企储量高，2011年产量翻番。五家矿企权益金属储量合计：129.72万吨锌、1,086.66万吨铁、4.7万

吨铅、66.77吨银以及1.53万吨钼。
　　其中锡林矿业和融冠矿业储量较大，分别持有45.33万吨锌、541.66万吨铁和77.47万吨锌、545万吨铁。融

冠矿业2011年产量接近2009年的4倍。富生矿业及储源矿业也将在2011年恢复到其预设产能，增长强劲。
　　集团大量优质资产注入预期强烈。兴业集团拥有大量优质矿业资产，其中天贺矿业(银矿)和莹安矿业(萤石

矿)拥有采矿权，荣邦矿业、唐河时代、铜都矿业、银漫矿业和兴业矿业拥有探矿权。我们认为公司资产重组完

成后进一步融资收购集团其他优质矿业资产将成为大概率事件。
　　由于公司置入资产优良，未来增储预期强烈，产量扩张趋势明显。
　　3、巨化股份(600160)：
　　4、三爱富(600636)：
　　氟化工产品在制冷剂、医药、航空、军工等日常和高端领域应用广泛，被誉为“黄金产业”。而三爱富是

我国氟工业产业的发源地，目前已形成三大基地和三大产业链的独特发展模式，主营产品包括CFC系列产品、含

氟聚合物PTFE、PVDF和氟橡胶。
　　三爱富受益于拥有资源优势、技术优势以及国家对氟化工产业的政策支持等。公司一季报显示，产品R134a

价格同比上涨超过40%，R32和R125均价更是同比分别大涨超过110%和200%。
　　三爱富的主要利润贡献产品之一CFC替代品是生产制冷剂的重要原料，其中F152、F32和F125产品主要供给

杜邦公司用作混配制冷剂的生产。受益于家电下乡等政策以及外围市场复苏，2010年我国空调产量同比增长42%

，冰箱产量同比增长27%，今年上半年延续快速增长的趋势，家电业对上游制冷剂需求旺盛。数据显示，公司

CFC替代品的毛利率达30%。此外，随着2011年底杜邦制冷剂混配专利的到期，公司对其议价能力不强的现状有

望改善，CFC替代品的毛利率有望进一步提升。
　　2011年上半年，三爱富另一主营系列产品PVDF树脂受益于国内光伏、新能源电池等新兴产业兴起，需求不

断增长。目前公司提供全球80%的供应量，并于2010年6月收购内蒙古万豪氟化工有限公司50%股权，进一步明确

了PVDF的产品定位。业内预计2011年PVDF项目是公司重要的新增利润来源。
　　目前，公司PTFE系列产品的毛利率在15%左右，产能上虽然暂无扩张，但已加大对高性能PTFE树脂的研发，

力图缩小和杜邦等企业在质量上的差距。业内预计如若PTFE产品实现技术突破，产品盈利将大幅提高。
　　由于PTFE等产品利润丰厚，已有投资者陆续加入氟化工行业，从各地上马项目的完成情况来看，可能会出

现产能过剩，价格涨跌可能随之出现转折。三爱富还将加大技术和体制的创新力度，力争在长期竞争中胜出。
　　5、亿利能源(600277)：
　　打造一体化的能源化工产业链。十二.五公司期间，公司将集中精力做大做强能源化工产业链，2011年电石

、PVC、烧碱产能将分别达到40万吨、50万吨、40万吨，二期相关项目建设将开工。随着黄玉川煤矿和自备电石

项目的建成投产，公司能源化工循环产业链成本优势和规模效应也将得到更大发挥，化工业务毛利率也有望见

底回升。
　　做大做精煤炭业务，2012年业绩快速增长。公司参股49%的黄玉川煤矿可采储量15亿吨，产能1000万吨/年

，预计最快2011年四季度将投产。公司非公开定向增发实施两个项目：一是收购保有储量为6220万吨的东博煤

炭100%股权，年产量120万吨/年；二是实施煤炭集配物流项目(2000万吨/年配煤，1000万吨/年洗选煤)。体现

了公司做大做精煤炭业务的决心，预计随着黄玉川煤矿和东博煤矿的顺利投产，2012年起公司业绩将快速增长

。 2011年医药业务稳健增长。预计2011年医药业务收入达30亿元左右，毛利率保持稳定。但未来公司主业重心

在能源化工产业链，存在把医药业务剥离出上市公司的可能。
　　6、多氟多(002407)：
　　受益氟资源收紧，传统业务盈利水平快速恢复。公司冰晶石和氟化铝的主要原材料分别为磷肥副产和萤石

。去年以来，国家对萤石资源管理趋严，实行总量开采控制政策，萤石价格快速上升，目前已达每吨约3000元

的水平。受原材料影响，氟化铝价格快速上涨，根据百川资讯的数据，现在保持在每吨近1万元价位。自去年四

季度起，公司盈利水平处于较快恢复通道，今年一季度，公司综合毛利率已达到历史较高水平，考虑到此次价

格上涨的政策背景，我们认为未来公司较好盈利水平仍有望持续。
　　冰晶石和氟化铝规模及区域布局同步推进，行业影响力扩大。目前包括募投项目在内，公司在河南焦作拥

有7万吨冰晶石和12万吨氟化铝产能，规模均居行业第一。同时结合资源及下游厂商区域分布，公司本部外的布

局已全面展开，去年公司和中铝成立合资公司抚顺多氟多，投资6万吨氟化铝项目，将来产能主要由中铝消化；

今年3月底公司公告，将在云南成立合资公司昆明多氟多，利用当地丰富的磷矿、磷肥资源，建设3万吨冰晶石

产能。
　　产业链优势凸显，经营灵活性强。公司从事无机氟化工多年，掌握了诸多核心技术，其中无水氟化氢技术

处于国内外领先。目前产品包括氟化氢、冰晶石、氟化铝以及六氟磷酸锂，虽然主要下游电解铝具有一定的波

动性，凭借产业链完整布局，公司可根据各产品市场供需、产品价格等，灵活安排相应产品的生产和销售，具

备较强抵御外部风险的能力。
　　六氟磷酸锂已正常生产，未来有望成为全球主要供应商。今年四月公司200吨六氟磷酸锂正式投产，成为我

国第一家也是迄今止唯一一家具备规模化生产高品质六氟磷酸锂的企业。根据公司公告，未来将继续兴建2000

吨的六氟磷酸锂，目前新项目建设正有序推进，达产之后，公司将成为具有全球影响力的六氟磷酸锂供应商。

按照每吨25万元，毛利率45%保守估算，新增2000吨六氟磷酸锂将为公司带来5亿元收入和2.25亿毛利润，对利

润推动作用十分显著。
　　动力锂离子电池即将起航。去年公司公告使用超募资金投资1亿安时动力锂离子电池，目前一期5000万安时

设备安装已进入尾声，预计将在今年下半年投产。公司锂离子电池由去年成立的多氟多新能源公司经营，生产

、技术和销售团队已经全部到位，电池产品开发和样品提供等前期工作有序展开，为即将投产的锂离子电池市

场开拓提供十分良好的基础。
　　维持“推荐”投资评级。预计公司2011-2012年每股收益分别为0.96元和1.70元，对应上周五收盘价的PE

分别为47倍和26倍。

一、行业动态
　　1、泛亚有色金属交易所现货铟实现贸易交割90吨
　　昆明泛亚有色金属交易所公布数据，自2011年4月开业至今，其现货电子贸易平台上已累计实现金属铟的交割90吨、金属锗的交割3.5吨。
　　2012年1月12日晚CCTV-2的经济信息联播节目对泛亚平台的上市品种云锗的交割情况进行了报道。实际据记者了解，因云锗2011年7月才在交易所上市。2011年4月就上市的金属铟的交割量更为巨大，截至2011年底，铟累计在泛亚现货电子贸易实现交割90吨，形成库存40吨，库存约占我国原生铟全国年产量的10%、云南当地年产量的50%，切实服务了有色金属行业，服务了实体经济；而且，与锗一样，铟的交割量变化也呈逐渐放大趋势。
　　铟是一种稀有金属，在地壳中的分布量比较小，又很分散，它的富矿还没有发现过。中国是世界上铟锭主要生产地。作为液晶显示屏、平板电脑和手机触摸屏的重要材料，日本、韩国、台湾是铟的主要消费地。

　　目前国外主要经济体都建立了相应的储备政策，例如2006年5月，日本政府由经济产业省主导提出“国家能源资源战略发展规划”。将当时储备执行的镍、铬、钨、钴、钼、钒、锰等7种稀有金属扩大到10种，增加了铟、铂及稀土三类。美国战略物资储备由联邦总务署管理，储备方式分国家储备和军队储备两种，制定了《国防工业储备法》、重要战略材料储备法》和《战略物资储备条例》，1989首次将铟列为国家战略储备物资，第一次从我国购买了1.56吨铟，随后逐年增加。韩国于2006年3月份也公布类似的储备政策，增加该种资源的储备。
　　工信部近日正式发布了《有色金属工业“十二五”发展规划》，《规划》明确，对于保护性开采的稀有金属特定矿种，按国家下达的指令性计划组织生产，严格出口控制。另外专门针对钨、钼、锡、锑、铟、稀土等战略性小金属的发展专项规划有望随后发布，单独发布的小金属“十二五”规划，有望刺激小金属板块走强。
　　小金属价格走强主要两方面的原因，一是其下游不像基本金属那样几乎全部在强周期行业中，很多小金属都用于新兴产业，另一个是小金属用量小，在下游产品中的成本占比低，所以价格敏感性也较弱，就算短期下滑，反弹起来也很快。
2、云南铟矿身价有望翻13倍
　　云南省重点支持科技项目“云南IT产业用高纯铟及高性能铟化合物的开发”取得较好成效。红河砷业公司和云锡研究设计院携手，进一步开发完善了液相沉淀法制备ITO粉工艺技术，并建成年处理100吨物料的氧压浸出工程化平台和3吨/年高纯铟制备生产线，两项目申请国家专利。
　　这一研究成果意味着，云南铟矿身价将从300万元/吨上升到4000万元/吨。
　　资料显示，云南供应着全球80%的铟，然而受制于企业规模、技术门槛等多方面的原因，云南乃至整个中国都缺失对铟出口定价的话语权。与此同时，云南铟矿低价出口再高价回流现象普遍。
　　据悉，日本是铟需求大国，中国70%的铟出口日本。日本以200-300万元/吨的价格从中国进口精铟，由于掌握了核心技术，经过深加工后，产出附加值更高的铟靶材即ITO粉，再以3000-4000万元/吨的价格回流到中国。抛开谈判手段的因素，技术关就让铟矿资源的价值缩水90%。
　　作为云南省科技重点支持项目之一，红河砷业公司和云锡研究设计院共同完成了IT产业用高纯铟及高性能铟化合物的开发项目。项目还开展了以氧压工艺为核心的湿法提铟工艺技术研究，取得了一批自主创新重要成果，申请国家发明专利两项。
3、有色金属“十二五”将严控产量
　　根据规划，“十二五”期间，十种有色金属的产量要控制在4600万吨左右，年均增长率为8%，其中精炼铜、电解铝、铅、锌产量分别控制在650万吨、2400万吨、550万吨和720万吨，年均增长率分别为7.3%、8.8%、5.2%和6.9%。
　　“‘十二五’期间的有色金属工业应以满足国内市场需求为主，总量上要有所控制，不能大进大出。”中国有色金属工业协会一位副会长对《第一财经日报》记者表示，控制产量的目的源自部分品种的产能过剩和原材料短缺，比如电解铝和镁冶炼等，2010年的开工率分别只有70%和60%。
　　产量增幅目标的大幅下调，也与“十二五”期间有色金属需求增幅放缓不无关系。规划预计，2015年国内十种有色金属的表观消费量达到4900万吨，与2010年的3430万吨相比，年均需求增长7.4%，而“十一五”期间的年均需求增速高达15.5%。
　　规划中还要求继续推进有色金属企业的重组，支持优势大型骨干企业开展跨地区、跨所有制兼并重组，提高产业集中度。希望到2015年，前10家企业的冶炼产量占全国的比例为铜90%、电解铝90%、铅60%、锌60%。
4、工信部发布《有色金属工业“十二五”发展规划》　　
　　工信部近日正式发布了《有色金属工业“十二五”发展规划》，《规划》明确，对于保护性开采的稀有金属特定矿种，按国家下达的指令性计划组织生产，严格出口控制。另据悉，专门对钨、钼、锡、锑、稀土等战略性小金属的发展专项规划有望随后发布。单独发布的小金属“十二五”规划，有望刺激小金属板块走强。
　　首先，供给偏紧和国家保护是小金属未来价格的重要支撑，以钨为例，中投证券研究员指出，我国长期供应全球80%左右的钨资源，随着对资源利用和开采的进一步保护，我国对优势资源的开采、出口等采取了更严格的措施，从2011年的状况来看，这种控制变得更加严格和有效。出口方面，随着我国资源开发利用的保护性政策更加严格以及资源占有与资源供应的不匹配，国内对钨品的出口配额、实际出口量也呈趋势性下降的态势。钛的情况也类似。
　　其次，由于小金属下游需求广泛受益于国内战略新兴产业的持续推进，相关上市公司的业绩亦有望获得相应的持续增长。作为我国的优势品种之一，钨的资源集中度相当高。钨的需求增长在很大程度上受益于高端装备制造、超硬、高温材料等新兴产业的发展。从消费结构来看，硬质合金是主要的消费领域，主要用于汽车、飞机、建筑等领域。同时，钨品消费在国防中也具有较为重要和广泛的应用，其他小金属也与此类似。可以预期，新材料、国防科技、新能源和高端装备制造等新兴产业的长足发展，对小金属的下游需求将构成持续有力的支撑。

二、涉及上市公司解析
1、株冶集团(600961)：
公司还是国内最大且全球领先的铟生产商，是全球铟业龙头。铟年产能高达近50 吨，占2009年全国铟总产量15%和原生铟产量的17%。铟是中国具有优势的稀有金属，据悉国家政府正酝酿将其列入十大稀有金属的战略收储计划之一。目前铟的下游LCD 和 LED 平板显示器需求呈现加速上升的趋势，节能环保也将推动 LED在通用照明领域逐步普及，铟也是制造新一代铜铟硒高效太阳能电池和下一代电脑芯片的关键材料，前景十分光明，全球铟业正步入黄金发展期，铟业被普遍看好为"新材料朝阳产业"。随着全球铟需求上升和我国对铟供应控制的趋紧，将进一步推升铟价大幅上升。公司铟生产成本较低，毛利率水平较高，将大幅受益铟价上涨，预计未来铟业务对公司盈利贡献将呈现井喷的态势。
　　2、中金岭南(000060)：
公司铟的年产量不到10吨，主要从金矿中回收铟。
2010年12月8日，公司澳洲控股子公司佩利雅有限公司收购加拿大上市企业全球星日前已经获得国家发改委
核准。中金岭南表示，2010年12月7日公司获得广东省发展和改革委员会《关于转发<国家发展改革委关于收购加拿大全球星矿业公司项目核准的批复>的通知》。国家发展改革委以发改外资[2010]2851号文件核准本公司通过控股的澳大利亚佩利雅公司要约收购加拿大全球星矿业公司项目。截至2010年12月6日多伦多证券交易所收市，已有105,108,090股全球星的普通股接受要约，占全球星摊薄后总股本的94.37%。最终接受要约的股数和占摊薄后总股本的比例以2010年12月10日晚上11点59分的数据为准。据介绍，中金岭南澳洲控股子公司佩利雅有限公司于2010年10月26日向加拿大上市公司全球星矿业公司发出了《要约通函》，启动了正式的要约收购，要约的有效期至2010年12月10日晚上11点59分。公开资料显示，全球星是一家总部设在加拿大多伦多的采矿及勘探公司。截至2009年12月31日，全球星公告的探矿区域内资源量合计约：64万吨铜、42.57吨金、443吨白银、9.3万吨镍、8万吨氧化锂。
公司拥有亚洲最大的凡口铅锌矿和国内第三大铅锌冶炼企业，并且公司在技术和资源上竞争优势明显。公司具备自有矿山资源优势和进口矿供应长单，其中自有矿山金属储备600万吨，规模全国第二，有一定的垄断优势。由于公司的采选工艺水平在同行业中处于领先地位，并且拥有国家级技术中心，其铅锌精矿开采能力居全国第一。
　　铅锌精矿产量增长预计要到2013年初。公司是国内大型铅锌冶炼企业之一，目前拥有的铅锌资源权益储量约为610.6万吨，其中凡口矿是国内第二大铅锌资源矿产。为了保证公司未来的发展，公司借2008年金融危机之机，低价收购了澳大利亚佩利亚公司，使得公司资源储量大幅增加。公司目前的铅锌精矿产量保持稳定，未来的增长点主要来源于盘龙矿的技改和海外波多西-银峰矿项目的产量增长，两个项目的预计要到2013年初才能完工，年增加铅锌资源产量约为5.97万吨。
　　韶关冶炼厂复产依然无期。受铊中毒事件影响，公司韶关冶炼厂粗炼系统产能至今仍未恢复，我们预计至少要到明年2月份才能复产，在此期间预计每月亏损2700万元左右。由于韶关冶炼厂设备已经老化并且面临严格的环保压力，公司正在与相关政府协商，对韶关冶炼厂进行异地搬迁并升级改造，但搬迁地址仍未确定，变迁后预计将实现公司冶炼系统污水的零排放。
　　公司新能源业务发展减速。公司新能源业务发展主要靠控股子公司中金岭南科技和中金高能电池两家公司实现。其中中金岭南科技公司主打产品为无汞锌粉，其国内市场占有率达到60%，在粉体材料方面具有领先的市场地位。但由于锰锌电池下游需求放缓并且面临其他性能更高的电池所替代，因此今年以来公司业绩下滑明显。
3、锌业股份(000751)：
2009年铟产量28.5吨。亚洲第一大的半导体金属铟生产企业，铟产量约3万公斤，占全球的十分之一左右。
铟在LED、液晶显示器、核反应堆控制棒和太阳能电池等领域被广泛应用，铟冶炼已成为公司重要的利润来源，
毛利率高达90%。公司2006年要完成铟产量36吨、镉产量1000吨，新产品产值要逐步达到公司工业总产值的30%以上，成为国内重要的新材料科研生产基地。
4、罗平锌电(002114)：
具有年产锌锭60000吨、锗3吨、硫酸7500吨、镉300吨、铅渣800吨、铟2.5吨及超精细锌粉12000吨综合生产能力。
5、锡业股份：
　　全球锡业龙头，垄断锡资源从全球范围来看，锡矿资源主要分布在中国、印尼、秘鲁地球，其储量占全球的57%。全球储量约600万吨，中国锡储量占全球的29%，锡是典型的中国优势金属。
　　公司目前是全球最大的锡矿企业，锡金属产量居全球第一。公司拥有以锡、铜、铅为主要的金属资源储量约为151万吨，其中锡54.7万吨、铜89.9万吨、铅14.2万吨。目前公司自产锡精矿约为2万吨，自产铜精矿约2万吨。
　　以锡为主，拓展铜铅业务公司锡业务规模已经位于全球首位，锡产业绝对规模较小，公司已经占有40%的市场份额，锡下游产业需求有限，继续大规模增长的空间有限，锡10万吨已经是极限产能。公司矿山是多金属矿山，资源储量丰富，计划向铜、铅、锌等其他金属业务进行拓展。公司拟定向增发计划募集资金40.8亿元，主要投资于10万吨铜冶炼、10万吨铅冶炼项目、云锡集团公司卡房分矿采矿权项目等。公司拟收购的卡房分矿铜矿采矿权具有铜储量12万吨，钨金属量2.53万吨。
　　公司铅冶炼主要是靠技术，铅锌、锑、银等全部考虑回收，以提高资源的利用率，铅冶炼系统目前正在调试阶段，该系统的物料参数需要进一步调试，预计明年该系统可以正常运行。
　　铜冶炼项目的建设已经基本完成，预计明年3月单体试车，5月综合试车，年中可以投产，明年实现5万吨产能，2013年将完全投产。
　　印尼锡精矿产量下滑，全球锡供应趋紧印尼锡资源储量较大，而且易于才开采，印尼锡精矿产量自1995年起持续增长，在2007年达到最高峰10万吨，产量一度超过中国。目前印尼锡矿资源品味不断下降，资源面临枯竭，另外，印尼政府也通过设定出口配额等措施加强对锡资源开采的限制。印尼作为全球第二大锡精矿生产国，自2007年以来产量不断下降，印尼的减产使得全球锡精矿以及精炼锡供给减少。
　　锡下游产业需求增长，锡价格将趋势性上涨从需求端来看，电子和化工行业是精锡主要的下游需求行业。2009年焊料需求占比51%，镀锡板需求占比18%。而中国既是最大的锡生产国，也是最主要的锡消费国，2010年全球精锡需求36万吨，其中中国的需求占全球的40%以上。中国电子行业明年将迎来景气上升周期。未来全球信息化、智能化进程将推动集成电路产业高速增长，将显著提升锡需求。锡在新材料领域的应用前景广阔，目前已用于光伏产业（铜铟镓硒CIGS）、锡基锂离子电池、锡基阻燃剂等领域。因此，未来在经济恢复增长的情况下，供应端的收紧导致供不应求将成为常态。
6、ST珠峰(600338)：
　　ST 珠峰拟向新疆塔城国际资源有限公司 （以下简称 “塔城国际”）、 中国环球新技术进出口有限公司 （以下简称“中环技”）购买塔中矿业有限公司 100%的股权，拟发行股份的数量约为 3.427亿股（其中，对塔城国际发行约3.153亿股，对中环技发行约 0.274亿股），发行价13.13元/股。
　　塔中矿业主要包括塔中选矿公司，以及派—布拉克矿床、阿尔登—托普坎矿床和北阿尔登—托普坎矿床。公司已拥有派矿和阿矿的采矿权及北阿矿的勘探权。派矿保有储量品位铅4.95%、锌5.13%，金属量铅109,999吨，锌113,929吨;阿矿保有储量品位铅2.15%，锌2.47%，金属量铅615，596吨，锌707，717吨;北阿矿保有储量（探矿权）铅3.14%，2.88%;锌3.76%，3.79%，铅金属量219.5万吨，锌金属量288万吨。
出资1.6亿元收购西部矿业拥有的1万吨和3万吨两套锌冶炼生产系统的经营性资产及西部铟业51%的股权。
7、西藏矿业：
　　西藏矿业旗下的扎布耶盐湖是世界第三大锂盐湖，锂资源量达到200万吨。且扎布耶盐湖锂含量高，镁锂比极低，开采成本较低，工艺难度小。此外，公司还拥有铜资源量近100万吨，铬资源量20万吨。锂、铜、铬均为我国紧缺的矿产资源，公司的资源禀赋优异。
　　西藏矿业于去年4月通过定向增发成功募资11亿元，解决了多年来困扰的资金瓶颈。预计募投项目将于2013年起陆续投产。全部项目完成后，公司主要产品产能将达到：碳酸锂精矿26，000吨（其中一期8，000吨，二期18，000吨）、锂产品共15，000吨、电解铜6，500吨。铜、锂产品占比显著提升，将成为主要利润来源，公司也有望迎来高速成长期。
　　同时，通过引入战略投资者比亚迪，西藏矿业有望在管理、技术等方面得到质的提升。并将受益于国家对新能源汽车、储能电站等扶持政策而带来的持续政策红利。
　　西藏是国内铜、铬、钼、黄金、盐湖等矿产资源最为丰富的地区。为实现西藏的长治久安和跨越式发展，我们预计“十二五”期间矿产业将成为西藏经济的重要战略性支撑产业之一，成为国内最重要的铜矿开发和盐湖资源综合利用基地。作为西藏自治区唯一一家以矿产开发为主业的国有公司，西藏矿业有望成为整合当地矿产资源的重要平台。

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