“申购511991+卖出511990”能套利吗? 511990套利

上篇文章写了当511990折价时,如何“买入511990+赎回511991”的套利方法。后来有不少同学问,如果511990溢价的时候,是不是可以反向套利,通过以100元价格申购511991,再在场内高于100元的价格卖出511990,来赚这个溢价差?

511990溢价时“申购511991+卖出511990”是可以套利的。不过,实际操作中这种套利存在不确定性,要依据T+2日的情况来调整操作。

假设,T日场内511990的价格达到100.1元,这时你去申购511991,但时申购的511991要T+2日才能转成511990在场内卖出,那么T+2日511990的价格是多少呢?一定高于100.1元吗?显然,不一定。也许T+2日511990还折价了,那转成511990在场内卖出就亏本了。那你只能选择赎回511991,赎回的话“掐头去尾”,申购当日511991是不算收益的,赎回当天算收益,但T+2日到账,也就是说,申购511991后赎回511991,前后共有2天是不计算收益的,原本目前只有4%的货基收益还要被摊薄。

只有当手中持有511990的份额时,才可以通过“申购511991+卖511990”去套利,比如,把手里的持有的100份511990以市价100.1元卖掉,同时以100元价格申购100份的511991,T+2日511991就转成场内100份511990。那么,你仍然持有100份511990,并反向套了0.1元差价。

怎么计算这笔套利的收益?占用资金为511991的金额:100份*100元=10000元。卖出511990当天,511990是不计算收益的;申购511991的当天991也不算收益,T+1日享受1天收益,511991在T+2日转为100份511990份额。也就是说,10000元资金占用2晚,计1天利息,价差0.1元,2天折合年化收益20%。

特别注意的是:“申购511991+卖出511990”套利的前提是,你手中一直有511990的份额,并511990持续一段时间溢价,才能不断循环做这种套利。

“申购511991+卖出511990”能套利吗? 511990套利

有一个问题是必须考虑的,这里卖出的原有的511990是什么时候买的呢?这个问题容易让人疑惑。

假如,原持有的511990是100.05买的,再100.1卖出,同时申购511991,T+2日回转到场内,这时场内511990价格为100,那么你2天套利收益就是:(100-100.05)+(100.1-100)+1天利息。有一个价格是不确定的,就是T+2日场内的511990的价格,这个影响到套利的收益。我们可以来列一个公式:

2天套利收益=(T+2日511990卖出价-T日511990买入价)+(T日511990卖出价-100元)+1天利息(约0.011元)。

T+2日,511990的价格是多少?这个不好预测。我们来分几种情况梳理一下:

(1)假设T+2日511990的卖出价跌到100元以下,如跌到99.9元,

2天套利收益=(99.9-100.05)+(100.1-100)+0.011=-0.039元

也就是说,当T+2日5111990的卖出价格低于买入时的100.05元的话,这个亏损是要抵消掉T日一二级市场的利差的。那么我们怎么结束这个套利操作呢?直接卖掉511990,是要亏钱的。如果T+2日511990跌到99.9了,我们就要做调整,不卖出511990,而是赎回511991,来结束这个套利操作。那么,我们这整理套利过程就变成这样:

T日100.05元买入511990,100.1元卖出511990;申购511991

T+2日赎回511991

T+4日赎回到账

资金占用4天,计2天利息(目前年化4%),我们的收益就是T日511990的交易价差+2天511991的利息,年化收益2.045%,这个收益是非常低的,天天发收益都抵不到。套利失败!

(2)假设T+2日511990的卖出价跌到100元。

赎回也是100元,那可直接以100元卖掉511990,套利结束。

2天套利收益=(100-100.05)+(100.1-100)+0.011=0.061元/份

资金100元,占用2天,计1天利息(目前年化4%),年化11.13%

(3)假设T+2日511990的卖出价仍是100.05元。

场内以100.05元卖出511990,结束套利操作。

2天套利收益=(100.05-100.05)+(100.1-100)+0.011=0.111元/份

资金100元,占用2天,计1天利息(目前年化4%),年化20.25%

(4)假设T+2日511990的卖出价仍是100.1元。

场内以100.1元卖出511990,结束套利操作。

2天套利收益=(100.1-100.05)+(100.1-100)+0.011=0.15元/份

资金100元,占用2天,计1天利息(目前年化4%),年化27.37%

看过以上4种情况,就很清楚了,“申购511991+卖出511990”套利的收益不是确定的,不确定在于T+2日511990卖出价,“T+2日511990卖出价-T日511990买入价”的值是负数会侵蚀T日华宝添益的一二级市场利差,这是正数的话会让你得到更多收益。

做“申购511991+卖出511990”的理想状态是,511990长期持续溢价,那样可以循环往复地套利。假设511990的价格一直维持在100.05元不变,那么每一轮(2个交易日)都可套0.05元价差,长期年化也有11%左右。可是,市场是波动的,不可能一直是这样的理想状态。

因为“申购511991+卖出511990”的收益是不确定的,在T日无法预计收益。在做套利时要考虑清楚,尤其是正回购借钱来做“申购511991+卖出511990”的,可能会亏钱的。因此,我认为这不是个很好的套利模式。

除非你长期持有511990,在合适的时候才做“申购511991+卖出511990”才不会亏钱,但这样同于将511990做为长期的主要持仓,目前来看这种理财方式的收益有限,不如长期持有债券。当然,这样操作的收益会超过长期持有511990,流动性也很好,对较短期内(比如3个月左右)可能要用的闲置资钱来说还是不错的。

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