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中国的这次股市大跌背后，我们发现了一个很不正常的现象，就是对场外交易进行清理的时候，原来总是融资融券一起提的，现在却变得只有场外融资，没有融券了，这为何不提融券，背后才是大问题，我们认为不查处场外融券，股市不远的将来就要还有一次大跌，这个时间节点很可能就是在年底前后。很多人说股市融券困难，场内的融券很小完全无法与融资相比，所以很多人想当然的认为场外的融券也很小，也是没有什么的，所以不查场外融券是因为它不重要，但恰恰是这里是有巨大的漏洞的，尤其是在做空股票的股指期货工具没有了以后，场外融券更可能成为一种重要的手段了，还可以在境外市场取得非法利益。我们对场外掉期的违法和危害是认识不足的，包括畅销书《不作不死》里面讲述的掉期故事，赚取了大利但基本没有制裁，虽然小说纯属虚构，但也不是没有真实背景和社会共识，但小说中的股灾你希望在现实社会发生吗？场外融券其实比场内要容易的多，而且特别能够利益输送！场内融券现在只能融券商自己有的证券，是不能创设的，也难以券商间转融通，但场外则不是，场外是可以有各种掉期协议来完成的，可以与大股东进行交易，尤其是股权质押的股票，借款方以质押安全为由，可以要求融券的权利作为避险工具，这里面是一个巨大的黑箱！这黑箱更大的在于利益输送比老鼠仓厉害多了，场外你给操盘手额外的利益，让他在你需要的时候抛出股票，这里他没有买卖股票没有老鼠仓你是找不到他的问题的，但得利却是更大的，是按照你操盘标的计算不是你老鼠仓资金量计算，还不要你有资金！对于各类无良机构更是有吸引力，这个利益是给机构的利润，不会记录在公募或私募产品的收益里面去的，可谓利益巨大。而给他们提出购买和抛售指令的，就是融券做空指数得利的！虽然我们国内限制了期指做空，但国外却没有，我们可以注意到海外A50指数的走势与国内期指的走势在限制做空下是分化的，背后就是资金涌入的结果！你可能说外海A50的交易量不大啊，因此不会有太大的利益，这里你就错了，真要是不大就不会有A50魔咒了，海外A50是可以虚拟交易的，各个经纪人可以在公司内部对冲多空仓单，只把对冲不了的头寸放到A50市场上交易，所以A50对应的交易量远远大于在交易所的交易量的，这里还有很多以A50为参照的场外交易存在，背后是巨大的利益，因此融券掉期的影响不可小觑。现在我们看到国内的股指已经大跌了，但这不断的下跌也有融券的功劳，而按照破浪理论是要三浪下跌的，而且当时的下跌风暴股指期货的巨大贴水，股指保证金修改后的现货涨幅有限，等等表明融券还没有补仓，这些融券的补仓是需要有人卖出来完成的，他们在等待什么？他们就是在等待有关方面进一步的清理配资和股权质押盘的强平，因此有些管理层的败类不断要一刀切的清理配资是很有嫌疑的，在证监会相关负责人被调查以后，我们要再度反思一下对场外融券的清查情况，我在本轮股灾开始的时候，就不断的说要清查场外融券，清查非法掉期和利益输送，就是这个道理！如果场外配资清理不了，这些场外融券归还就要带来大盘的暴涨了，清理场外融券，就是极大的利多，因此我们清理场外融券一定要放到清理场外配资的前面！现在说清理场外配资可以不一刀切，可以不一定在二级市场交易，这不在二级市场交易的配资仓给谁啊？不在二级市场交易造成市场信息的不对称怎么办呢？这配资真正的需求方就是场外融券的需要，因此有些政策现在还有制定出来有利于场外融券的，这些做场外融券和掉期的，才是监管层的亲儿子！在这些场外融券不被清理的情况下，他们场外做空股市依然是有动力的，他们会想各种各样的方法恐吓股民散户，让恐慌盘出来给他们平仓，中国的股市还要有一轮危机！中国的恐慌盘和负反馈在哪里呢？这就在定增和股权质押的情况了！定增的股票要规避风险，更有场外掉期的冲动，与一些机构交换股票，可以逃避锁定一年的风险！而股权质押也是把质押的股票有掉期的冲动，因为质押的股票是不能抛售的，与定增掉期就是一个额外得利的机会，这个掉期可以承担股票质押贷款的利息，这样的掉期结构在股票有大跌风险下，就会恐慌性的抛售避险，给大盘带来巨大的压力。所以笔者认为要把清查场外的融券放到关键位置，对各种掉期要比打击老鼠仓更严厉的打击，场外融券的跨市场跨期限的牟利已经被监管部门定义为恶意做空和非法，那么对这样的非法行为就要有切实的执行力度，而不是对场外的融券视而不见，为何不是清理场外交易，不是清理场外融资融券，而是只是清理场外配资，我们就要多想一下了。所以综上所述，场外融券的漏洞不堵上，我们的市场就还有风险，股市未来还会有危机的。
