发布时间:2024年07月30日 15:08:18分享人:等凡回家来源:互联网14
从A股自身来看,银行股的PB和PE都很低,显然是低估品种,那么从全球角度,中国银行股是低估还是高估呢?我们从以下几个方面来看。1、数据来源(福布斯500强排行)将银行股从所有500强剔除出来,总计81家银行股,家数占比16%。81家银行股总市值是40159亿美元,500强公司总市值是234720,市值占比是17%中国A/H上市银行股总市值,大约是6万亿人民币以2002年12月底计算中国A股合计沪深总市值21.78万亿根据港交所资料,截止2012年12月19日,除去AH重复的红筹股(包括中移动、中国海洋石油等,除去了中国联通等)市值为3.43万亿人民币,除去AH重复的国企股(包括中国电信、中国财险等,除去了工商银行、中国银行等)市值为1.21万亿人民币。则银行股总市值占比为6万亿+0.032万亿)/(21.78万亿+3.43万亿+1.21万亿)=22.83%整体而言银行股在股市中的占比,比500强企业中银行股的占比略高,这是因为中国银行业比较集中,且基本都已经上市完毕,而其他行业,类似华为这样的企业,并没有上市。
2、数据对比企业名称 | 国家 | 销售额 | 利润 | 资产 | 市值 | PB | PE |
中国农业银行 | 中国 | 624 | 144 | 15639 | 1548 | 1.1 | 4.66 |
中国交通银行 | 中国 | 249 | 59 | 5985 | 488 | 0.86 | 4.81 |
中国建设银行 | 中国 | 687 | 205 | 16378 | 2019 | 1.18 | 4.97 |
中国银行 | 中国 | 608 | 158 | 15837 | 1291 | 0.94 | 5.1 |
中国工商银行 | 中国 | 826 | 251 | 20391 | 2374 | 1.22 | 5.3 |
摩根大通 | 美国 | 1108 | 190 | 22658 | 1701 | 0.98 | 9.55 |
加拿大皇家银行 | 加拿大 | 359 | 47 | 8127 | 844 | 2.11 | 11.10 |
美国富国银行集团 | 美国 | 876 | 159 | 13139 | 1787 | 1.34 | 11.52 |
道明银行 | 加拿大 | 277 | 58 | 7715 | 761 | 1.76 | 11.53 |
美国合众银行 | 美国 | 214 | 49 | 3401 | 605 | 1.66 | 12.25 |
汇丰控股 | 英国 | 1020 | 162 | 25500 | 1643 | 1.14 | 14.67 |
巴克莱银行 | 英国 | 663 | 47 | 24252 | 491 | 1.16 | 16.19 |
花旗银行 | 美国 | 1026 | 111 | 18739 | 1075 | 0.79 | 17.97 |
美国银行/Bank of America | 美国 | 1151 | 14 | 21290 | 1052 | 0.60 | 42.32 |
挑选市值较大的几个银行股分析,发现基本规律如下1)按市盈率排名,居前的都是中国的银行股,其他国家的银行股,PE大约都在12左右。2)按市净率排名,花旗银行/美国银行的市净率比四大行的市净率还低,但是花旗银行和美国银行的PE明显高于银行股的平均值,说明对于盈利能力弱的银行股,资本市场会要求更低的市净率。3)再分析花旗银行/美国银行,发现他们在次贷危机中接受美国联邦政府的救助,发行了大量的优先股,例如花旗银行有270亿美元的优先股,利息8%,如果高的负担,必然降低花旗银行的盈利能力,而中国银行的融资成本要低很多,基本上金融债的成本在4%-5%左右,且贷款利率也明显高于美国,所以除非遇到极端情况,中国四大行不应该按照花旗银行/美国银行进行估值。
综上所述,从全球角度分析,中国银行股低估,合理PE应该等于10左右。
3、客观看待银行股总市值国家 | 银行股总市值(亿美元) |
中国 | 9563 |
美国 | 7719 |
巴西 | 2347 |
英国 | 3649 |
对银行股总市值进行分析(仅统计中国/美国/巴西/英国),发现500强内银行股总市值,中国超过美国,大约是美国的1.24倍。很多人因此认定,中国银行股高估了,中国GDP仅占美国的1/2强,但500强银行股总市值比美国还高。对这个问题,我这样分析1)中国的银行业比较集中,美国有几千家银行,而中国的银行业务主要由几十家银行承担,只能说明中国银行业垄断性更强。2)银行业的利润,和M2密切相关,因为M2越高,相同的ROA,则银行业的利润也越高,中国M2已经超越美国,目前大约是美国M2总量的1.6倍,所以中国银行业市值超过美国,也是理所当然。3)中国的融资主要靠银行,美国的融资主要靠证券市场,中国银行业利润总和很高,但是投行的利润总和并不是很高。而美国投行的利润总和很高,所以如果未来中国银行业向美国银行业看齐的话,首要条件是M2增速下降,中国从直接融资改为证券市场间接融资,但这是一个漫长的过程,只要中国M2增速仍然保持13%,中国银行业的利润总和就很难下降。所以,从PB、PE还是总市值三个角度分析,中国的银行股都是绝对低估,未来一定会有50%-100%涨幅的价值纠偏行情出现。
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